Báo cáo tài chính Q2 2026 của Alphabet: Doanh thu kỷ lục nhưng nhà đầu tư lo ngại chi phí AI khổng lồ

Alphabet (công ty mẹ của Google) đã công bố một quý kinh doanh bùng nổ vào ngày 22/7/2026, với doanh thu 119,8 tỷ USD và doanh số mảng điện toán đám mây (Google Cloud) tăng vọt 82% — mức tăng trưởng tốt nhất trong lịch sử của hãng . Thế nhưng, cổ phiếu lại giảm hơn 4% trong giao dịch sau giờ . Thủ phạm chính: kế hoạch chi tiêu vốn (capex) khủng lồ từ 195 đến 205 tỷ USD cho năm 2026, sự chậm trễ kéo dài của mô hình AI chủ lực Gemini 3.5 Pro, và quý đầu tiên công ty có dòng tiền tự do âm . Dưới đây là phân tích chi tiết về các con số, bài phát biểu bảo vệ chiến lược AI của Sundar Pichai, và áp lực cạnh tranh từ OpenAI cùng Anthropic.

Pichai bảo vệ chiến lược AI của Google

Trong cuộc gọi báo cáo thu nhập Q2 2026, CEO Sundar Pichai đã bác bỏ những lo ngại rằng Google đang tụt hậu trong cuộc đua AI. Ông thừa nhận rằng mô hình Gemini 3.5 Pro vẫn đang trong quá trình thử nghiệm với đối tác sau khi lỡ hẹn phát hành vào tháng 6, nhưng ông coi sự chậm trễ này là một quyết định vì chất lượng chứ không phải thất bại chiến lược . Pichai lập luận rằng mục tiêu dài hạn của Google là tập trung vào Gemini 4, một mô hình được ông mô tả là cần thiết để cạnh tranh "ở ranh giới mới" (the frontier) — đặc biệt là về khả năng lập trình mã và lập trình tác tử (agentic coding), nơi cần một mô hình nền tảng Gemini 4 lớn hơn . Ông nhấn mạnh rằng lộ trình phát triển của Gemini 4 sẽ có các bản phát hành "gần như hàng tháng" và chỉ ra dòng sản phẩm Flash model (bao gồm cả mô hình chuyên về an ninh mạng mới được giới thiệu) như bằng chứng cho thấy động lực sản phẩm mạnh mẽ trong ngắn hạn trên các lĩnh vực doanh nghiệp như dịch vụ khách hàng, phân tích dữ liệu và an ninh mạng .

Pichai khẳng định Google "đã bắt đầu quá trình tiền huấn luyện (pre-training) tham vọng nhất từ trước đến nay cho Gemini 4" và nhấn mạnh "có nhiều khía cạnh mà chúng tôi vẫn đang dẫn đầu" . Tuy nhiên, ông cũng thừa nhận rằng Gemini cần cải thiện về khả năng lập trình tác tử (agentic coding) .

Kết quả tài chính Q2 2026

Alphabet công bố kết quả vào ngày 22/7/2026 cho quý kết thúc vào ngày 30/6 :

• Doanh thu: 119,8 tỷ USD, tăng 24% so với cùng kỳ năm ngoái (23% tính theo tỷ giá hối đoái cố định) — vượt ước tính của các nhà phân tích là ~116,5 tỷ USD
• Thu nhập từ hoạt động kinh doanh: 40,8 tỷ USD, tăng 30,4%, với biên lợi nhuận hoạt động mở rộng thêm 2 điểm phần trăm lên 34%
• Thu nhập ròng: 112,2 tỷ USD, tăng mạnh nhờ khoản lãi 99 tỷ USD từ chứng khoán vốn (một khoản lãi chưa thực hiện, phi tiền mặt)

Alphabet cho biết đây là "quý thứ 12 liên tiếp có tăng trưởng doanh thu hai chữ số" .

Kế hoạch chi tiêu vốn được cập nhật

Alphabet đã nâng dự báo chi tiêu vốn (capex) cho cả năm 2026 lên 195–205 tỷ USD, tăng so với mức 180–190 tỷ USD được đặt ra vào tháng 4 . Riêng capex quý II là 44,9 tỷ USD, và dòng tiền tự do trong quý đã chuyển sang âm ở mức −5,9 tỷ USD lần đầu tiên trong lịch sử công ty .

Ban lãnh đạo cho biết phần lớn chi tiêu này dành cho cơ sở hạ tầng kỹ thuật (TPU, GPU, trung tâm dữ liệu) để hỗ trợ các khoản đầu tư vào AI, với khoảng 60% phân bổ cho máy chủ và 40% cho trung tâm dữ liệu và thiết bị mạng . CFO Anat Ashkenazi cũng cho biết công ty dự kiến chi tiêu vốn năm 2027 sẽ "tăng đáng kể" so với năm 2026 . Một số nhà phân tích cảnh báo rằng Alphabet có thể đưa ra dự báo capex hơn 300 tỷ USD cho năm 2027 .

Quỹ đạo capex đang tăng rất nhanh: 22,4 tỷ USD trong Q2 2025, 24,0 tỷ USD trong Q3 2025, 27,9 tỷ USD trong Q4 2025, 35,7 tỷ USD trong Q1 2026 và 44,9 tỷ USD trong Q2 2026 — tức là tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm trước .

Phản ứng của thị trường chứng khoán

Bất chấp doanh thu mạnh mẽ và sự bứt phá của mảng điện toán đám mây, cổ phiếu đã giảm mạnh:

• Giá đóng cửa ngày 22/7: 341,91 USD, giảm 1,24% trong ngày
• Giao dịch sau giờ: giảm tới 4,6–4,8% xuống còn khoảng 325–327 USD , trước khi phục hồi nhẹ
• Tờ Wall Street Journal và Reuters đưa tin cổ phiếu giảm "hơn 4%" trong giao dịch sau giờ, do nhà đầu tư lo ngại về quỹ đạo capex leo thang và sự chậm trễ của Gemini 3.5 Pro

Trước đó hai ngày (16/7), Alphabet đã mất khoảng 200 tỷ USD vốn hóa thị trường (~4,4%) khi Bloomberg lần đầu đưa tin về sự chậm trễ của Gemini 3.5 Pro, mà Bloomberg cho là do 10 nhân viên hiện tại và cựu nhân viên của Google tiết lộ mô hình này có hiệu suất lập trình không đạt mục tiêu nội bộ .

Áp lực cạnh tranh từ OpenAI và Anthropic

Mặc dù các tài liệu trong cuộc gọi báo cáo thu nhập không đề cập trực tiếp đến OpenAI hay Anthropic, nhưng bức tranh cạnh tranh là ẩn ý rõ ràng xuyên suốt cuộc gọi:

• Sự chậm trễ của Gemini 3.5 Pro: Hiệu suất lập trình của mô hình không đạt mục tiêu nội bộ, khiến việc phát hành bị trì hoãn nhiều tháng so với lời hứa công khai vào tháng 6 . Điều này trao lợi thế về câu chuyện "mô hình tiên phong" (frontier model) cho OpenAI - hãng duy trì đều đặn nhịp độ phát hành các mô hình GPT, và cho Anthropic với các mô hình Claude được sử dụng rộng rãi để tạo mã.
• Sự nhấn mạnh của Pichai vào Gemini 4: Việc ông thừa nhận Google cần một mô hình nền Gemini 4 lớn hơn để cải thiện "khả năng lập trình tác tử" ngầm thừa nhận rằng các đối thủ đã đặt ra một tiêu chuẩn cao hơn về lập trình và hiệu suất tác tử tự động . Tạp chí Search Engine Journal đưa tin Pichai nói Google cần Gemini 4 "để duy trì tính cạnh tranh ở ranh giới tiếp theo" .

Kết luận: Alphabet đã có một quý kinh doanh cốt lõi rất mạnh về doanh thu, mảng điện toán đám mây và biên lợi nhuận. Nhưng sự tập trung của thị trường đã chuyển sang cái giá khổng lồ của cuộc chạy đua AI. Thông điệp của Pichai là Google đang chơi một ván bài dài hạn — hy sinh dòng tiền tự do trong ngắn hạn để xây dựng Gemini 4 và một hệ sinh thái toàn diện các mô hình Flash. Tuy nhiên, phản ứng của cổ phiếu cho thấy các nhà đầu tư vẫn chưa tin rằng khoản đầu tư này sẽ mang lại kết quả xứng đáng trước khi các đối thủ bỏ xa hơn nữa.