Cơn sốt nợ AI 489 tỷ USD: Làn sóng vay nợ kỷ lục đang định hình lại thị trường trái phiếu toàn cầu

Dự Báo Cuối Năm Đạt Gần 570 Tỷ USD

Xác nhận. Morgan Stanley dự báo tổng phát hành nợ AI toàn cầu sẽ đạt gần 570 tỷ USD trong năm 2026, gấp đôi so với tổng số của các năm trước. Tính đến cuối tháng 5 năm 2026, đã có khoảng 236 tỷ USD được phát hành, gấp khoảng bốn lần tốc độ của cùng kỳ năm 2025 . BofA Global báo cáo rằng các hyperscaler là những người đóng góp lớn nhất vào mức tăng 32% của nguồn cung trái phiếu doanh nghiệp cấp đầu tư của Mỹ tính đến ngày 10 tháng 7 .

Đợt Phát Hành Trái Phiếu 3,507 Tỷ USD Của Galaxy Digital Cho CoreWeave

Xác nhận. Vào ngày 22 tháng 7 năm 2026, Galaxy Digital thông báo công ty con Galaxy Helios Data Centers II LLC có kế hoạch phát hành 3,507 tỷ USD trái phiếu bảo đảm cao cấp đến hạn vào năm 2031 trong một đợt chào bán riêng . Số tiền thu được sẽ được dùng để tài trợ cho Khu trung tâm dữ liệu Helios ở Hạt Dickens, Texas, chuyển đổi một khu vực khai thác tiền mã hóa trước đây thành trung tâm dữ liệu AI cho CoreWeave theo một hợp đồng thuê 15 năm . Bloomberg mô tả thương vụ này là đang mở rộng tài chính AI sang các khu vực rủi ro hơn của thị trường tín dụng Mỹ thông qua một đợt bán trái phiếu rác (junk-bond) đầu tay .

Sự 'Lấn Át' Trái Phiếu Kho bạc Mỹ - Một Cuộc Tranh Luận Nóng Bỏng

Xác nhận và có nhiều khía cạnh. Có một sự chia rẽ thực sự giữa các chuyên gia chiến lược:

• Torsten Slok, Chuyên gia kinh tế trưởng của Apollo, khẳng định rằng quy mô vay nợ AI đã và đang làm giảm nhu cầu đối với Trái phiếu Kho bạc Mỹ và các tài sản thu nhập cố định khác .
• Phân tích của Bloomberg chỉ ra rằng đầu tư AI được tài trợ bằng nợ đã giúp đẩy chi phí vay dài hạn lên mức chưa từng thấy kể từ cuộc khủng hoảng tài chính, với lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm duy trì trên 5% trong 11 phiên liên tiếp tính đến ngày 22 tháng 7 . MarketWatch xác nhận lợi suất 30 năm đang thử nghiệm các mốc chưa từng thấy kể từ năm 2007 .
• Todd Czachor (Columbia Threadneedle) phản bác rằng ông chưa quan sát thấy bất kỳ dấu hiệu lấn át nào trên thị trường trái phiếu doanh nghiệp .
• PIMCO cũng cho biết lợi suất trái phiếu Kho bạc hiện tại được thúc đẩy bởi các đặt cược vào chính sách của Fed, chứ không phải do vay nợ AI, mặc dù họ thừa nhận rằng nợ AI cuối cùng có thể nâng cao phần bù kỳ hạn (term premia) theo thời gian .

Kết luận: Sự lo ngại đang gia tăng — lợi suất tăng cao và nguồn cung AI rất lớn — nhưng bằng chứng cho thấy nợ AI là nguyên nhân gây ra đợt bán tháo trái phiếu Kho bạc vẫn còn đang bị tranh cãi, với các nhà quản lý tài sản lớn tỏ ra hoài nghi về mối liên hệ nhân quả trực tiếp cho đến nay.

1,65 Nghìn Tỷ USD Nghĩa Vụ Nợ Ngoại Bảng (Off-Balance-Sheet)

Xác nhận một phần — cần lưu ý. Tôi không thể xác minh trực tiếp con số cụ thể 1,65 nghìn tỷ USD trong các nghĩa vụ cơ sở hạ tầng AI ngoại bảng của năm công ty công nghệ lớn nhất trong phạm vi tìm kiếm. Nhiều nguồn tin xác nhận rằng các hyperscaler có các khoản rủi ro ngoại bảng đáng kể thông qua hợp đồng thuê hoạt động, hợp đồng mua bán điện và cấu trúc liên doanh cho trung tâm dữ liệu, GPU và cơ sở hạ tầng năng lượng. Bài báo của IESE đề cập đến "một nhóm nợ ngoại bảng đang tăng nhanh" trong tài chính AI . BIS (Ngân hàng Thanh toán Quốc tế) đã chỉ ra rằng các khoản vay tín dụng tư nhân cho các công ty AI đã tăng từ gần như bằng không lên hơn 200 tỷ USD dư nợ . Tuy nhiên, con số chính xác 1,65 nghìn tỷ USD cho năm công ty công nghệ lớn nhất không thể được xác nhận độc lập trong tìm kiếm này. Nếu bạn có thể chỉ cho tôi nguồn gốc (ví dụ: một báo cáo nghiên cứu cụ thể từ Goldman Sachs, Apollo hoặc một báo cáo của cơ quan xếp hạng), tôi có thể xác minh trực tiếp.

Tổng Kết Các Tác Động Chính Đến Thị Trường

• Nhóm người vay đang mở rộng nhanh chóng: Các hyperscaler vẫn là nhóm lớn nhất với 40%, nhưng 60% còn lại đến từ các công ty cho vay đặc thù, quỹ tín thác đầu tư trung tâm dữ liệu (REITs), các công ty chuyển đổi từ tiền mã hóa sang AI (Galaxy Digital) và các quỹ tín dụng tư nhân.
• Sức ép lên thị trường tín dụng đã hiện hữu: Nợ liên quan đến AI hiện chiếm khoảng 30% nguồn cung mới ròng cấp đầu tư bằng đồng USD tại thị trường Mỹ . Lợi suất trái phiếu Kho bạc kỳ hạn 30 năm duy trì trên 5% là mức cao nhất kể từ năm 2007 .
• Rủi ro thị trường trái phiếu rác (junk-bond) đang gia tăng: Thương vụ Galaxy Digital và đợt phát hành trái phiếu rác trị giá 1,59 tỷ USD của Applied Digital cho thấy tài chính AI đang tiến vào lãnh thổ có lợi suất cao hơn và rủi ro cao hơn.
• Rủi ro ngoại bảng là mối quan tâm tiếp theo: Ngay cả khi chưa xác nhận được con số chính xác 1,65 nghìn tỷ USD, các nhà phân tích đều đồng ý rằng các khoản nợ cơ sở hạ tầng AI tiềm tàng là rất lớn, không minh bạch và đang bị đánh giá thấp bởi các thước đo tín dụng truyền thống.