Bên trong giao dịch quyền chọn Bitcoin trị giá 2,5 tỷ USD: Các nhà giao dịch đặt cược vào đợt tăng giá lên 72.000 USD trước quyết định tháng 7 của Fed

Vào ngày 18 tháng 7 năm 2026, các nhà giao dịch tổ chức đã thực hiện một trong những giao dịch quyền chọn Bitcoin được theo dõi sát sao nhất trong năm: một bull call spread trị giá 2,5 tỷ USD trên sàn Deribit, nhắm mục tiêu đưa giá Bitcoin lên 72.000 USD vào cuối tháng. Thời điểm không phải ngẫu nhiên — vị thế này sẽ đáo hạn chỉ vài ngày sau cuộc họp của Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) vào ngày 28-29 tháng 7, nơi báo cáo CPI tháng 6 thấp hơn dự kiến đã làm thay đổi đáng kể kỳ vọng về việc tăng lãi suất. Dưới đây là cái nhìn chi tiết về cấu trúc giao dịch, chất xúc tác vĩ mô thúc đẩy nó và bối cảnh on-chain cho thấy sự thận trọng bên cạnh vụ cá cược tăng giá này.

Cấu trúc giao dịch hoạt động như thế nào

Đây là một bull call spread cổ điển. Trên sàn Deribit, các nhà giao dịch đã mua 20.000 quyền chọn mua Bitcoin với giá thực hiện 70.000 USD, đáo hạn ngày 31/7, và đồng thời bán 20.000 quyền chọn mua Bitcoin với giá thực hiện 72.000 USD, cùng ngày đáo hạn . Tổng giá trị danh nghĩa của vị thế này là khoảng 2,5 tỷ USD .

Bull call spread có lợi nhuận khi tài sản cơ sở tăng lên gần mức giá thực hiện cao hơn, nhưng lợi nhuận bị giới hạn trên mức đó. Bằng cách bán quyền chọn ở mức giá cao hơn, nhà giao dịch giảm được khoản phí (premium) phải trả cho quyền chọn ở mức giá thấp hơn, khiến chiến lược này rẻ hơn so với việc mua một quyền chọn mua đơn thuần. Để giao dịch này đạt lợi nhuận tối đa, Bitcoin cần tăng khoảng 12% từ mức giá giao ngay ~64.100 USD lên đóng cửa ở mức hoặc trên 72.000 USD trước ngày 31/7 . Nếu Bitcoin ở dưới 70.000 USD khi đáo hạn, toàn bộ số phí đã trả sẽ mất trắng.

Chất xúc tác từ Fed: CPI tháng 6 định hình lại tỷ lệ tăng lãi suất

Ngày đáo hạn của giao dịch trùng với cuộc họp FOMC ngày 28-29 tháng 7 của Fed . Vào ngày 14 tháng 7 năm 2026, Cục Thống kê Lao động Hoa Kỳ (BLS) báo cáo rằng Chỉ số Giá Tiêu dùng (CPI) tháng 6 đã tăng 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mức dự báo đồng thuận là 3,8% . Đáng chú ý hơn, CPI hàng tháng đã giảm 0,4% — mức giảm mạnh nhất trong một tháng kể từ tháng 4 năm 2020, chủ yếu do giá năng lượng giảm 5,7% . CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, ở mức 2,6% so với cùng kỳ, cũng thấp hơn dự báo .

Sự bất ngờ về lạm phát này đã khiến tỷ lệ tăng lãi suất trong tháng 7 do thị trường dự đoán lao dốc. Reuters đưa tin rằng các nhà giao dịch chỉ thấy khoảng 10% khả năng tăng lãi suất tại cuộc họp ngày 28-29 tháng 7 sau khi dữ liệu được công bố . Trước báo cáo, tỷ lệ này đã ở mức cao tới 40% . Sự sụp đổ của kỳ vọng tăng lãi suất đã loại bỏ một rào cản lớn đối với các tài sản rủi ro như Bitcoin, tạo ra một khung vĩ mô thuận lợi hơn cho giao dịch này.

Một vụ cá cược tăng giá có chừng mực với rủi ro được tính toán

Bull call spread về bản chất là một vụ cá cược tăng giá có chừng mực. Bằng cách giới hạn mức tăng ở 72.000 USD, nhà giao dịch chấp nhận tiềm năng lợi nhuận hạn chế để đổi lấy khoản phí bỏ ra thấp hơn. Cấu trúc giao dịch cho thấy niềm tin rằng Bitcoin có dư địa để tăng trong ngắn hạn, nhưng không phải là kỳ vọng về một cú bứt phá ngoạn mục — mức trần 72.000 USD cho thấy các nhà giao dịch thấy một động thái tăng có ý nghĩa, nhưng có kiểm soát.

Cách tiếp cận có chừng mực này cũng được phản ánh trong thị trường quyền chọn rộng lớn hơn. Vào ngày 16 tháng 7, nhà nghiên cứu Adam của Greeks.live đã lưu ý rằng gần 10.000 bộ bull call spread 70.000 USD/72.000 USD đã được giao dịch, khiến chúng trở thành hợp đồng được giao dịch tích cực nhất trong ngày hôm đó . Quy mô khổng lồ của vị thế — 20.000 hợp đồng cho mỗi vế — báo hiệu niềm tin ở cấp độ tổ chức chứ không phải đầu cơ bán lẻ .

Sự thận trọng từ on-chain: Cảnh báo thị trường gấu của Glassnode

Bất chấp dòng tiền quyền chọn lạc quan, dữ liệu on-chain lại kể một câu chuyện thận trọng hơn. Phân tích on-chain của Glassnode cho thấy Bitcoin đã giao dịch dưới hai mức quan trọng kể từ đầu tháng 2 năm 2026: True Market Mean (hiện khoảng 76.600 USD) và Short-Term Holder Cost Basis (khoảng 72.200 USD) . True Market Mean là thước đo giá mua vào on-chain trung bình của tất cả các đồng coin, còn Short-Term Holder Cost Basis phản ánh giá trung bình mà những người mua gần đây đã trả .

Việc giao dịch dưới cả hai mức này trong năm tháng liên tiếp đưa Bitcoin vào vùng mà Glassnode gọi là "deep value" (giá trị sâu) . Hãng phân tích này mô tả môi trường hiện tại là thị trường gấu giai đoạn cuối, chưa có xác nhận đáy rõ ràng và điều kiện thanh khoản mỏng . Mặc dù Bitcoin đã phục hồi từ khoảng 58.300 USD lên 64.400 USD vào đầu tháng 7, nhưng nó vẫn ở dưới xa cả True Market Mean lẫn Short-Term Holder Cost Basis .

Điều này có nghĩa là trong khi giao dịch quyền chọn thể hiện niềm tin tăng giá, thì thị trường giao ngay cơ bản vẫn còn mong manh. Một phần đáng kể những người mua gần đây đang nắm giữ Bitcoin với mức lỗ, điều này có thể tạo ra áp lực bán trong các nỗ lực phục hồi .

Rủi ro diều hâu vào tháng 9

Một phần bối cảnh quan trọng khác: trong khi tỷ lệ tăng lãi suất tháng 7 sụp đổ, kỳ vọng tăng lãi suất vào tháng 9 vẫn ở mức cao. Tính đến ngày 17 tháng 7, Reuters đưa tin rằng các nhà giao dịch hợp đồng tương lai lãi suất thấy khoảng 65% khả năng tăng 25 điểm cơ bản tại cuộc họp FOMC tháng 9 năm 2026 . BBVA Research cũng lưu ý rằng thị trường tương lai đã định giá 60% khả năng tăng lãi suất vào tháng 9 tính đến đầu tháng 7 . BofA Global Research đã dự báo các đợt tăng 25 điểm cơ bản vào tháng 9, tháng 10 và tháng 12 — dự báo tăng lãi suất mạnh mẽ nhất trong số các tổ chức tài chính toàn cầu vào thời điểm đó .

Bull call spread Bitcoin đáo hạn vào ngày 31 tháng 7, trước cuộc họp FOMC tháng 9 một khoảng thời gian dài. Điều này có nghĩa là giao dịch được hưởng lợi từ khung vĩ mô thuận lợi của tháng 7 trong khi tránh được rủi ro diều hâu lớn tiếp theo trong lịch. Đây là một vụ cá cược chiến thuật vào một đợt tăng giá ngắn hạn, chứ không phải là một niềm tin tăng giá dài hạn.

Kết luận chính

Bull call spread Bitcoin trị giá 2,5 tỷ USD là một giao dịch lớn, tinh vi, kết hợp một chiến lược quyền chọn cụ thể với một chất xúc tác vĩ mô. Cấu trúc — mua quyền chọn mua 70.000 USD và bán quyền chọn mua 72.000 USD — giới hạn lợi nhuận nhưng giảm chi phí, và thời điểm nhắm vào khoảng thời gian giữa cuộc họp tháng 7 của Fed và quyết định khó khăn hơn vào tháng 9. Bối cảnh vĩ mô đã cải thiện mạnh mẽ sau khi CPI tháng 6 gây bất ngờ theo hướng giảm, nhưng dữ liệu on-chain từ Glassnode cho thấy thị trường giao ngay vẫn đang trong giai đoạn cuối của thị trường gấu và còn mong manh. Giao dịch thể hiện niềm tin tăng giá ngắn hạn, nhưng con đường phía sau ngày 31 tháng 7 có vẻ bất định hơn.