CXMT phá kỷ lục IPO chip tại Trung Quốc: Hút vốn 9,8 tỷ USD, nhà đầu tư quốc tế 'lách luật' qua crypto, và tham vọng bán dẫn tự chủ

Giá IPO định giá công ty ở mức xấp xỉ 579,18 tỷ NDT (85,2 tỷ USD) . Để so sánh, Reuters đưa tin vào tháng 10 năm 2025 rằng CXMT ban đầu đã nhắm mục tiêu định giá 42 tỷ USD, nghĩa là mức giá cuối cùng đã gần gấp đôi ước tính đó . Các nhà phân tích dự báo rằng vốn hóa thị trường sau khi niêm yết có thể vượt 3 nghìn tỷ NDT (443 tỷ USD) và thậm chí có thể đạt 5 nghìn tỷ NDT sau khi giao dịch bắt đầu .

Giá IPO định giá công ty ở mức hơn 300 lần thu nhập năm 2025 và khoảng 5 lần giá trị sổ sách, theo một tuyên bố của CXMT .

Nhu cầu: Gấp 200 lần từ nhà đầu tư cá nhân, 462 lần từ tổ chức

Lượng đăng ký mua từ nhà đầu tư cá nhân vượt quá số cổ phiếu có sẵn hơn 200 lần . Nhưng nhu cầu từ các tổ chức thậm chí còn khủng khiếp hơn: 285 tổ chức đã đặt mua 1,2382 nghìn tỷ cổ phiếu, tương đương khoảng 462,9 lần so với phân bổ cho tổ chức. Sổ lệnh của tổ chức bao gồm 10.907 tài khoản đầu tư .

Nhu cầu áp đảo này phản ánh cả tầm quan trọng chiến lược của nhà vô địch chip nhớ Trung Quốc và sự đầu cơ dồn nén xung quanh một đợt IPO công nghệ quy mô lớn hiếm hoi trên thị trường vốn đã chứng kiến tương đối ít thương vụ bom tấn kể từ năm 2022 .

Lối tắt Crypto: Mức premium 526% trên Hyperliquid

Quyền truy cập trực tiếp vào IPO CXMT phần lớn bị chặn đối với các nhà đầu tư toàn cầu do các kiểm soát vốn của Trung Quốc và các hạn chế pháp lý đối với sự tham gia của nước ngoài vào IPO A-share .

Một nền tảng giao dịch tiền điện tử có tên Trade.xyz đã nhảy vào khoảng trống này, tung ra hợp đồng tương lai vĩnh viễn cho CXMT trên blockchain Hyperliquid vào ngày 15 tháng 7 năm 2026 – 12 ngày trước ngày niêm yết 27 tháng 7 . Hợp đồng này cho phép các nhà giao dịch có mức độ tiếp xúc giá tổng hợp với cổ phiếu CXMT mà không cần sở hữu cổ phiếu STAR Market thực tế .

Gần như ngay lập tức, hợp đồng được giao dịch ở mức gần 7,20 đến 8,64 USD mỗi cổ phiếu – tương đương khoảng 52 NDT so với giá IPO 8,66 NDT, ngụ ý mức premium 526% và định giá theo crypto vào khoảng 500–535 tỷ USD, tức là gấp khoảng sáu lần định giá IPO chính thức . Để so sánh, giá IPO 8,66 NDT là khoảng 1,28 USD theo tỷ giá hối đoái hiện hành .

Các con số chính từ thị trường Hyperliquid:

• Mã giao dịch: xyz (trên Hyperliquid thông qua Trade.xyz)
• Giá hợp đồng: đạt đỉnh cao tới 8,64 USD, ngụ ý vốn hóa thị trường ~500 tỷ USD+
• Premium so với giá IPO: ~526%
• Khối lượng giao dịch 24 giờ: 1,32 triệu USD; lãi suất mở: 2,41 triệu USD

Các nhà đầu tư toàn cầu cũng khám phá các giao dịch ủy nhiệm (proxy trades) trong các đối tác chuỗi cung ứng và các công ty cùng ngành của CXMT như một cách tiếp xúc gián tiếp .

Tại sao CXMT lại quan trọng đối với tham vọng tự chủ chất bán dẫn của Trung Quốc

CXMT là nhà sản xuất DRAM thống trị của Trung Quốc và được coi là hy vọng tốt nhất của nước này để thách thức Samsung, SK Hynix và Micron trong lĩnh vực chip nhớ – một lĩnh vực quan trọng đối với AI, trung tâm dữ liệu và điện tử tiêu dùng . Số tiền thu được từ IPO được dành để mở rộng năng lực sản xuất DRAM, bao gồm bộ nhớ băng thông cao (HBM) được sử dụng trong các bộ tăng tốc AI, một công nghệ mà Trung Quốc đang chạy đua phát triển dưới các biện pháp kiểm soát xuất khẩu của Mỹ .

Quỹ đạo tài chính của công ty nhấn mạnh sự cấp bách: Doanh thu quý 1 năm 2026 tăng vọt hơn 700% so với cùng kỳ lên 50,8 tỷ NDT, với lợi nhuận ròng đạt khoảng 25 tỷ NDT so với mức lỗ của một năm trước đó . CXMT dự báo doanh thu nửa đầu năm 2026 là 110–120 tỷ NDT và lợi nhuận ròng là 57 tỷ NDT .

CXMT nắm giữ khoảng 7,7% thị trường DRAM toàn cầu vào năm 2025 . Giá thu mua của họ đối với một số chip LPDDR hiện chỉ chênh lệch trong phạm vi phần trăm một chữ số so với các sản phẩm tương đương của SK Hynix, báo hiệu khoảng cách công nghệ đang thu hẹp .

Rủi ro phía trước

Tình trạng đăng ký mua vượt mức khổng lồ và kỳ vọng định giá phản ánh sự hỗ trợ mạnh mẽ từ nhà nước và thị trường đối với chiến lược "độc lập chip" của Trung Quốc. Tuy nhiên, các nhà phân tích cảnh báo rằng mức định giá này tiềm ẩn rủi ro giảm giá đáng kể nếu giá hợp đồng DRAM bình thường hóa, nếu chi tiêu vốn cho AI chậm lại, hoặc nếu khoảng cách công nghệ của CXMT buộc phải nhượng bộ về giá khi nguồn cung trở nên dồi dào hơn . Giá IPO ở mức hơn 300 lần thu nhập năm 2025 để lại rất ít dư địa cho sai sót .

Sự khác biệt giữa định giá IPO chính thức và thị trường trước IPO trên crypto cũng làm nổi bật tính chất đầu cơ của nhu cầu. Các thị trường dự đoán Polymarket đặt xác suất 90% cho việc vốn hóa thị trường của CXMT sẽ đóng cửa trên 400 tỷ NDT vào ngày IPO – vẫn thấp hơn nhiều so với mức 500 tỷ USD mà hợp đồng Hyperliquid ngụ ý .

Ngày niêm yết

CXMT dự kiến sẽ ra mắt trên Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải vào ngày 27 tháng 7 năm 2026 . Đây được kỳ vọng là IPO lớn nhất châu Á trong năm 2026 và là đợt chào bán cổ phiếu chất bán dẫn A-share lớn nhất của Trung Quốc kể từ khi SMIC ra mắt thị trường vào năm 2020 .