Chỉ số HICP của Khu vực đồng Euro đã tăng từ mức dưới 2% vào đầu năm 2026 lên mức 3,2% (sơ bộ) trong tháng 5, chủ yếu do chi phí năng lượng . Dự báo tháng 6 của Hệ thống Ngân hàng Trung ương châu Âu (Eurosystem) cho thấy lạm phát chung sẽ đạt trung bình 3,0% trong năm 2026 và chỉ quay lại mục tiêu 2% vào nửa cuối năm 2027
.
Nagel là người lên tiếng mạnh mẽ nhất cho việc thắt chặt thêm. Tại Sintra ngày 30/6, ông cảnh báo lạm phát "có khả năng sẽ duy trì trên mục tiêu trong một thời gian tới," khi giá năng lượng vẫn chịu ảnh hưởng của căng thẳng địa chính trị ngay cả sau lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran . Ông lưu ý rằng cú sốc giá năng lượng "vẫn còn trong hệ thống"
.
Ngày 12/6, Nagel nói rằng ECB "đã sẵn sàng tăng lãi suất trong cuộc họp thứ hai liên tiếp vào tháng 7 nếu cú sốc từ chiến tranh Trung Đông đòi hỏi điều đó" . Ông cũng nhấn mạnh ECB đang để ngỏ mọi lựa chọn
. Trong một bài phát biểu ngày 15/6, ông nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ của Khu vực đồng Euro không phải đang đối mặt với "một cú sốc cung ngắn hạn mà chúng ta có thể bỏ qua mà không cần hành động"
.
Panetta đại diện cho phe thận trọng hơn. Ngày 15/7, ông nói rằng chính sách của ECB "phải đủ chừng mực để giữ cho kỳ vọng lạm phát được neo chặt" trong một tình hình địa chính trị bất ổn . Ông thừa nhận rằng rủi ro lạm phát tăng cùng tồn tại với rủi ro tăng trưởng giảm
.
Panetta mô tả triển vọng kinh tế là "mong manh" và kêu gọi đưa ra quyết định dựa trên nhiều kịch bản . Ông nhấn mạnh rằng ECB sẽ đánh giá cẩn thận thị trường năng lượng, triển vọng kinh tế và động thái tiền lương/giá cả trước khi hành động
. Ông lưu ý rằng dữ liệu gần đây cho thấy "triển vọng tăng trưởng được cải thiện và áp lực lạm phát giảm bớt" và lập luận rằng điều này "sẽ là đủ để ECB giữ nguyên lãi suất trong tháng 7 và thu thập thêm dữ liệu trong suốt mùa hè"
.
Kocher đã đóng khung rõ ràng sự lựa chọn tại các cuộc họp sắp tới. Ngày 1/7, ông nói rằng các quyết định tiếp theo "sẽ xoay quanh việc tăng lãi suất thêm hoặc giữ nguyên" . Ông nói thêm rằng tình hình ở Trung Đông đang được cải thiện mang lại "hy vọng về sự ổn định lớn hơn và triển vọng lạm phát thấp hơn trong tháng 6"
.
Quan trọng hơn, Kocher tuyên bố vào ngày 15/7 rằng các hiệu ứng vòng hai của cú sốc giá dầu vẫn chưa xuất hiện, đây là mối quan tâm chính mà ECB đang theo dõi chặt chẽ . Ông nhấn mạnh rằng việc giữ nguyên lãi suất "cho thời gian để đánh giá rủi ro" từ cuộc khủng hoảng Trung Đông
. Ông cũng nói rằng ECB "kiên quyết" duy trì ổn định giá cả nhưng đang hoạt động trong bối cảnh bất ổn cao
.
Tính đến giữa tháng 7/2026, đánh giá ròng cho thấy một cuộc họp thực sự 'sống động'. Phe 'bồ câu' (dẫn đầu bởi Panetta, được hỗ trợ bởi khuôn khổ 'giữ nguyên' của Kocher) có vẻ nghiêng về việc chờ đợi thêm dữ liệu. Lập trường 'diều hâu' của Nagel khiến việc tăng lãi suất vẫn nằm trên bàn nếu giá năng lượng tăng đột biến trở lại. Các tài liệu của ECB ghi nhận rằng thị trường định giá khoảng ba lần tăng lãi suất, trong khi các nhà phân tích chỉ kỳ vọng trung bình hai lần .
Một cuộc khảo sát của Reuters từ cuối tháng 5/đầu tháng 6 cho thấy hơn 90% nhà kinh tế kỳ vọng đợt tăng tháng 6 và một đợt tăng khác có thể xảy ra vào tháng 9 . Nhưng quyết định tháng 7 ít chắc chắn hơn: định giá thị trường vào đầu tháng 7 chỉ cho thấy 28% khả năng tăng lãi suất trong tháng 7, tăng lên 62% cho động thái vào tháng 9
.
Khảo sát các nhà phân tích tiền tệ của ECB từ tháng 6/2026 chỉ ra rằng người trả lời trung bình kỳ vọng một đợt tăng 0,25 điểm phần trăm vào tháng 9, đưa lãi suất tiền gửi lên 2,50% và duy trì ở mức đó cho đến giữa năm 2027 .
Tuy nhiên, biến số lớn nhất là quỹ đạo giá dầu liên quan đến xung đột Iran và vận chuyển qua eo biển Hormuz. Một sự gia tăng đột biến mới sẽ khiến Hội đồng nghiêng về một đợt tăng lãi suất vào tháng 7 và xác nhận động thái vào tháng 9. Việc giá năng lượng hạ nhiệt bền vững có thể khiến lãi suất được giữ nguyên trong tháng 7 trong khi tháng 9 vẫn còn sống.
Như Scotiabank đã lưu ý, "ECB vẫn chưa kết thúc và sẽ công bố một đợt tăng 25bps khác tại cuộc họp tháng 7 (hoặc tháng 9), với rủi ro nghiêng về lần tăng thứ ba" . Nhóm nghiên cứu của BNP Paribas duy trì kịch bản tăng lãi suất thêm vào tháng 9 "bất chấp những rủi ro lạm phát đang giảm bớt, khiến cho động thái như vậy trở nên kém khả thi hơn"
.
ECB bước vào giai đoạn im lặng trước cuộc họp ngày 23/7. Các điểm dữ liệu chính sẽ là:
Quyết định tháng 7 vẫn chưa chắc chắn. Cán cân quyền lực trong Hội đồng Thống đốc có vẻ nghiêng về việc giữ nguyên lãi suất, nhưng một cú sốc năng lượng mới có thể nhanh chóng làm thay đổi điều đó.