Sự đảo ngược của Merz: Từ "Không thể chấp nhận" đến "Không ngăn cản"

Tuyên bố ngày 15/7 của Thủ tướng Merz đánh dấu sự kết thúc của sự phản đối tích cực từ chính phủ Đức đối với thương vụ thâu tóm Commerzbank. "Chúng tôi chỉ luôn nói rằng cách thức Commerzbank bị nhắm đến không nhận được sự chấp thuận của chúng tôi," Merz nói với các phóng viên, phân biệt rõ giữa việc không hài lòng với chiến thuật của UniCredit và việc thực sự ngăn chặn thương vụ .

Đây là một sự thay đổi đáng chú ý so với các lập trường trước đó:

• 16/3/2026: Merz gọi đề nghị mua lại trị giá 35 tỷ euro của UniCredit là "không thể chấp nhận" và nói rằng Commerzbank nên duy trì là một thực thể độc lập .
• 20/4/2026: Ông lên án "chiến thuật thù địch và hung hăng" của UniCredit tại một hội nghị của Hiệp hội Ngân hàng Đức ở Berlin .
• Tháng 6/2025: Merz gửi một lá thư tới nhân viên Commerzbank phản đối rõ ràng các động thái của UniCredit, gọi chúng là không thể chấp nhận đối với một ngân hàng "có tầm quan trọng hệ thống" .

Chính phủ thậm chí đã tìm kiếm các phương án cuối cùng vào tháng 5/2026, bao gồm tăng cổ phần 12% của nhà nước tại Commerzbank để ngăn chặn thương vụ, một kế hoạch gặp nhiều khó khăn về tài chính .

Cổ phần của UniCredit: Kiểm soát thực tế, nhưng không phải là một nhiệm vụ thiện chí

Sau khi kết thúc đề nghị mua lại vào ngày 3/7/2026, UniCredit đã mua thêm 17,6% cổ phần của Commerzbank, nâng tổng số lên 47,6% vốn điều lệ . Khi không tính cổ phiếu quỹ của Commerzbank (không có quyền biểu quyết), UniCredit sẽ nắm giữ 49,65% quyền biểu quyết, cao hơn nhiều so với ngưỡng khoảng 40% thường được coi là vị thế kiểm soát theo luật doanh nghiệp Đức .

Tuy nhiên, chưa đến 2% cổ đông độc lập không liên quan đã bán cổ phiếu của họ. Phần lớn cổ phần bổ sung đến từ các công cụ tài chính và cổ phần hiện có của chính bên mua, làm dấy lên nghi ngờ về mức độ ủng hộ thực sự của thị trường . Cổ phiếu Commerzbank đã giảm 3,74% trong ngày công bố kết quả, xuống còn 36,77 euro từ 38,20 euro .

Sự phản đối chính thức từ Berlin và Commerzbank

Bất chấp sự đảo ngược của Merz vào tháng 7, chính phủ Đức và ban lãnh đạo Commerzbank đã dành nhiều tháng để chống lại thương vụ này:

• 16/6/2026: Đức chính thức từ chối đề nghị của UniCredit, cho rằng mức giá đưa ra không đủ cao và chính phủ ủng hộ chiến lược độc lập của Commerzbank, đặc biệt là vai trò phục vụ các doanh nghiệp vừa và nhỏ (Mittelstand) của Đức . Cùng ngày, các công tố viên Frankfurt đã mở một cuộc điều tra sơ bộ về khả năng thao túng thị trường liên quan đến thương vụ này .
• 20/4/2026: Hội đồng quản trị Commerzbank chính thức từ chối đề nghị thâu tóm .
• 8/5/2026: CEO Bettina Orlopp nói với chương trình "Squawk Box Europe" của CNBC rằng Commerzbank sẽ bảo vệ lợi ích của các cổ đông, mặc dù bà cho biết ngân hàng "hoàn toàn cởi mở" cho các cuộc thảo luận thêm nếu UniCredit thừa nhận sức mạnh của chiến lược độc lập của Commerzbank .

Hội đồng công nhân và các công đoàn của Commerzbank cũng phản đối thương vụ ngay từ đầu .

Những gì tiếp theo: Sự chấp thuận của ECB và thách thức hợp nhất

Sự cho phép của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) để UniCredit kiểm soát hoàn toàn vẫn đang chờ xử lý, dự kiến có thể được cấp chậm nhất là vào quý III năm 2026. Đề nghị trao đổi được cấu trúc với tỷ lệ 0,485 cổ phiếu UniCredit cho mỗi cổ phiếu Commerzbank.

Các rào cản chính còn lại là sự chấp thuận của ECB, cuộc điều tra thao túng thị trường đang diễn ra của các công tố viên Frankfurt, và thách thức trong việc hợp nhất một mục tiêu đã chống lại thương vụ ở mọi giai đoạn. Sự kết hợp này sẽ tạo ra "vụ sáp nhập ngân hàng lớn nhất châu Âu trong gần hai thập kỷ" và một thương vụ trị giá khoảng 35 tỷ euro .

Kết luận

UniCredit đã đạt được quyền kiểm soát biểu quyết thực tế đối với Commerzbank bất chấp sự phản đối dai dẳng từ chính phủ Đức, hội đồng quản trị Commerzbank và người lao động. Tuyên bố ngày 15/7 của Merz là một bước ngoặt chính trị mang tính quyết định, mở đường cho việc xem xét quy định của ECB. Các rào cản chính còn lại là sự chấp thuận của ECB (dự kiến quý III/2026), cuộc điều tra thao túng thị trường đang diễn ra và thách thức hợp nhất một mục tiêu đã kháng cự ở mọi giai đoạn.

Sự đảo ngược của Merz: Từ "Không thể chấp nhận" đến "Không ngăn cản"

Tuyên bố ngày 15/7 của Thủ tướng Merz đánh dấu sự kết thúc của sự phản đối tích cực từ chính phủ Đức đối với thương vụ thâu tóm Commerzbank. "Chúng tôi chỉ luôn nói rằng cách thức Commerzbank bị nhắm đến không nhận được sự chấp thuận của chúng tôi," Merz nói với các phóng viên, phân biệt rõ giữa việc không hài lòng với chiến thuật của UniCredit và việc thực sự ngăn chặn thương vụ .

Đây là một sự thay đổi đáng chú ý so với các lập trường trước đó:

• 16/3/2026: Merz gọi đề nghị mua lại trị giá 35 tỷ euro của UniCredit là "không thể chấp nhận" và nói rằng Commerzbank nên duy trì là một thực thể độc lập .
• 20/4/2026: Ông lên án "chiến thuật thù địch và hung hăng" của UniCredit tại một hội nghị của Hiệp hội Ngân hàng Đức ở Berlin .
• Tháng 6/2025: Merz gửi một lá thư tới nhân viên Commerzbank phản đối rõ ràng các động thái của UniCredit, gọi chúng là không thể chấp nhận đối với một ngân hàng "có tầm quan trọng hệ thống" .

Chính phủ thậm chí đã tìm kiếm các phương án cuối cùng vào tháng 5/2026, bao gồm tăng cổ phần 12% của nhà nước tại Commerzbank để ngăn chặn thương vụ, một kế hoạch gặp nhiều khó khăn về tài chính .

Cổ phần của UniCredit: Kiểm soát thực tế, nhưng không phải là một nhiệm vụ thiện chí

Sau khi kết thúc đề nghị mua lại vào ngày 3/7/2026, UniCredit đã mua thêm 17,6% cổ phần của Commerzbank, nâng tổng số lên 47,6% vốn điều lệ . Khi không tính cổ phiếu quỹ của Commerzbank (không có quyền biểu quyết), UniCredit sẽ nắm giữ 49,65% quyền biểu quyết, cao hơn nhiều so với ngưỡng khoảng 40% thường được coi là vị thế kiểm soát theo luật doanh nghiệp Đức .

Tuy nhiên, chưa đến 2% cổ đông độc lập không liên quan đã bán cổ phiếu của họ. Phần lớn cổ phần bổ sung đến từ các công cụ tài chính và cổ phần hiện có của chính bên mua, làm dấy lên nghi ngờ về mức độ ủng hộ thực sự của thị trường . Cổ phiếu Commerzbank đã giảm 3,74% trong ngày công bố kết quả, xuống còn 36,77 euro từ 38,20 euro .

Sự phản đối chính thức từ Berlin và Commerzbank

Bất chấp sự đảo ngược của Merz vào tháng 7, chính phủ Đức và ban lãnh đạo Commerzbank đã dành nhiều tháng để chống lại thương vụ này:

• 16/6/2026: Đức chính thức từ chối đề nghị của UniCredit, cho rằng mức giá đưa ra không đủ cao và chính phủ ủng hộ chiến lược độc lập của Commerzbank, đặc biệt là vai trò phục vụ các doanh nghiệp vừa và nhỏ (Mittelstand) của Đức . Cùng ngày, các công tố viên Frankfurt đã mở một cuộc điều tra sơ bộ về khả năng thao túng thị trường liên quan đến thương vụ này .
• 20/4/2026: Hội đồng quản trị Commerzbank chính thức từ chối đề nghị thâu tóm .
• 8/5/2026: CEO Bettina Orlopp nói với chương trình "Squawk Box Europe" của CNBC rằng Commerzbank sẽ bảo vệ lợi ích của các cổ đông, mặc dù bà cho biết ngân hàng "hoàn toàn cởi mở" cho các cuộc thảo luận thêm nếu UniCredit thừa nhận sức mạnh của chiến lược độc lập của Commerzbank .

Hội đồng công nhân và các công đoàn của Commerzbank cũng phản đối thương vụ ngay từ đầu .

Những gì tiếp theo: Sự chấp thuận của ECB và thách thức hợp nhất

Sự cho phép của Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) để UniCredit kiểm soát hoàn toàn vẫn đang chờ xử lý, dự kiến có thể được cấp chậm nhất là vào quý III năm 2026. Đề nghị trao đổi được cấu trúc với tỷ lệ 0,485 cổ phiếu UniCredit cho mỗi cổ phiếu Commerzbank.

Các rào cản chính còn lại là sự chấp thuận của ECB, cuộc điều tra thao túng thị trường đang diễn ra của các công tố viên Frankfurt, và thách thức trong việc hợp nhất một mục tiêu đã chống lại thương vụ ở mọi giai đoạn. Sự kết hợp này sẽ tạo ra "vụ sáp nhập ngân hàng lớn nhất châu Âu trong gần hai thập kỷ" và một thương vụ trị giá khoảng 35 tỷ euro .

Kết luận

UniCredit đã đạt được quyền kiểm soát biểu quyết thực tế đối với Commerzbank bất chấp sự phản đối dai dẳng từ chính phủ Đức, hội đồng quản trị Commerzbank và người lao động. Tuyên bố ngày 15/7 của Merz là một bước ngoặt chính trị mang tính quyết định, mở đường cho việc xem xét quy định của ECB. Các rào cản chính còn lại là sự chấp thuận của ECB (dự kiến quý III/2026), cuộc điều tra thao túng thị trường đang diễn ra và thách thức hợp nhất một mục tiêu đã kháng cự ở mọi giai đoạn.