Nhà đầu tư crypto đặt cược lớn vào vụ IPO lớn nhất Trung Quốc năm 2026 – với mức phí bảo hiểm 370%

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn pre-IPO là gì?

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn pre-IPO là một công cụ phái sinh tổng hợp thanh toán bằng tiền mặt, theo dõi giá tham chiếu của cổ phiếu một công ty tư nhân trước khi nó phát hành ra công chúng. Bạn không mua cổ phiếu. Bạn không có quyền sở hữu, không có quyền biểu quyết, không có cổ tức và không có quyền yêu cầu đối với công ty khi IPO . Đây thuần túy là công cụ khám phá giá mang tính đầu cơ — đó là cuộc đặt cược chung của thị trường vào nơi cổ phiếu sẽ mở cửa trong ngày giao dịch đầu tiên .

Khuôn khổ HIP-3 của Hyperliquid, được kích hoạt trên mạng chính vào tháng 10 năm 2025, cho phép bất kỳ đội nhóm nào stake 500.000 HYPE để triển khai sàn giao dịch tương lai vĩnh viễn của riêng mình trên lớp thanh toán của giao thức . Một người tham gia đã trả 500 HYPE (~32.625 USD) để có được mã chứng khoán CXMT .

Thị trường pre-IPO của CXMT: Sổ lệnh cho thấy điều gì

Giám sát trên chuỗi của @ai_9684xtpa đã phát hiện các lệnh mua trị giá khoảng 6,824 triệu USD được đặt quanh mức giá thầu 6 USD cho mỗi đơn vị hợp đồng . Dưới đây là so sánh với định giá IPO chính thức:

Mức giá thầu 6 USD ngụ ý vốn hóa thị trường lý thuyết khoảng 2,7 nghìn tỷ CNY (~370 tỷ USD) — đã cao hơn Ngân hàng Công thương Trung Quốc (ICBC) .

Lưu ý quan trọng: Hợp đồng CXMT mới được niêm yết (kể từ ngày 15 tháng 7 năm 2026), do đó tính thanh khoản và khám phá giá vẫn đang ở giai đoạn đầu. Mức giá thầu 6 USD phản ánh hoạt động sổ lệnh ban đầu, không phải giá thị trường đã được xác lập .

Tại sao phí bảo hiểm lại cao như vậy?

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn pre-IPO được thúc đẩy bởi đòn bẩy, đầu cơ và sự khan hiếm trong tiếp cận. CXMT là nhà sản xuất DRAM hàng đầu của Trung Quốc và là một công ty bán dẫn được nhà nước hậu thuẫn — nhà sản xuất DRAM lớn thứ 4 thế giới với thị phần toàn cầu ước tính 7,7% vào năm 2025 . Hầu hết các nhà đầu tư bán lẻ và quốc tế không thể có được phân bổ IPO, vì vậy thị trường trên chuỗi trở thành nơi duy nhất để thể hiện quan điểm lạc quan. Phí bảo hiểm phản ánh cả cú bật giá dự kiến trong ngày đầu tiên lẫn chi phí tiếp cận một tài sản bị hạn chế .

Thành tích của Hyperliquid với hợp đồng tương lai vĩnh viễn pre-IPO

Đây không phải là thị trường pre-IPO đầu tiên của Hyperliquid. Hai trường hợp trước đây chứng minh độ chính xác của nền tảng:

• Cerebras (CBRS): Trong giờ cuối cùng trước khi mở cửa trên Nasdaq, VWAP của hợp đồng vĩnh viễn CBRS trên Hyperliquid là 354,54 USD, chỉ chênh lệch 1,3% so với giá mở cửa thực tế 350 USD . Điều này vượt xa các nền tảng giao dịch tư nhân truyền thống như Forge và EquityZen, vốn có sai số lên tới 35% .
• SpaceX (SPCX): Hợp đồng vĩnh viễn SPCX giao dịch ở mức ~162 USD trước giá IPO 135 USD của SpaceX, thể hiện mức phí bảo hiểm ~20% . Vài phút trước khi khớp lệnh IPO, hợp đồng vĩnh viễn trên Hyperliquid giao dịch ở mức 158,88 USD, chỉ chênh lệch 0,63 USD so với hợp đồng vĩnh viễn của Binance và thấp hơn 9 USD so với giá khớp lệnh Nasdaq là 150 USD .

Trường hợp của Cerebras đặc biệt cho thấy rằng định giá dựa trên sổ lệnh của Hyperliquid có thể khớp chặt chẽ hoặc thậm chí dẫn trước giá mở cửa IPO chính thức, đôi khi chính xác hơn cả các thị trường pre-IPO truyền thống .

Điều này báo hiệu gì về vai trò của Hyperliquid

Hyperliquid đang mở rộng vượt xa các tài sản gốc tiền mã hóa. Lãi suất mở hợp đồng tương lai vĩnh viễn của nó đã vượt 10 tỷ USD sau khi bổ sung các hợp đồng liên kết với cổ phiếu, hàng hóa và tổng hợp pre-IPO, đưa nó trở thành sàn giao dịch tương lai vĩnh viễn lớn thứ 3 toàn cầu . Talos ước tính khoảng 4 tỷ USD lãi suất mở đó đến từ các thị trường HIP-3 .

Việc niêm yết CXMT trên một DEX chủ yếu tập trung vào phương Tây đánh dấu sự mở rộng của các công cụ phái sinh tiền mã hóa vào các đợt chào bán cổ phiếu vốn hóa lớn của Trung Quốc. Kết hợp với hơn 385 triệu USD lãi suất mở và 2,7 tỷ USD khối lượng giao dịch tích lũy trên tất cả các hợp đồng tương lai vĩnh viễn pre-IPO trên các nền tảng tiền mã hóa, thị trường đang báo hiệu rằng các công cụ phái sinh trên chuỗi đang trở thành một kênh quan trọng cho việc hình thành giá cổ phiếu truyền thống trước các đợt niêm yết chính thức .

Rủi ro và hạn chế

Hợp đồng tương lai vĩnh viễn pre-IPO là công cụ biến động, có đòn bẩy. Chúng không đại diện cho vốn chủ sở hữu thực tế. Người nắm giữ không nhận được cổ phiếu, không có phân bổ và không có quyền sở hữu . Giá có thể khác biệt so với các nguyên tắc cơ bản do đòn bẩy và sự cuồng nhiệt đầu cơ. Hợp đồng CXMT hoàn toàn mới; mức giá thầu 6 USD của nó có thể thay đổi đáng kể khi có thêm thanh khoản tham gia. Ngày niêm yết thực tế của CXMT là ngày 27 tháng 7 năm 2026, trên sàn STAR Market Thượng Hải .