Nippon Paint chi 7,5 tỷ euro thâu tóm mảng sơn Dulux của AkzoNobel: Tại sao bị từ chối?

Dưới đây là toàn bộ câu chuyện được đào sâu, có trích dẫn nguồn về cuộc chiến thâu tóm đang diễn ra trong ngành sơn và chất phủ toàn cầu.

Lời đề nghị 7,5 tỷ euro cho mảng sơn trang trí (Dulux)

Nippon Paint Holdings đã đưa ra nhiều đề xuất có điều kiện, không ràng buộc để mua lại mảng Kinh doanh Sơn trang trí của AkzoNobel, bao gồm thương hiệu Dulux nổi tiếng, với mức định giá doanh nghiệp là 7,5 tỷ euro (~8,6 tỷ USD) . Tập đoàn có trụ sở tại Tokyo đã tiếp cận lần đầu tiên khoảng ba tuần trước ngày 13/7/2026, và đưa ra lời đề nghị tiếp theo ở mức định giá đó vào tuần trước . Mức giá này tương đương khoảng 12 lần EBITDA ước tính của mảng kinh doanh này trong năm 2026 . AkzoNobel đã chính thức xác nhận đã nhận được các đề xuất này vào ngày 13/7/2026 .

Vì sao Hội đồng quản trị AkzoNobel từ chối?

Hội đồng quản trị AkzoNobel đã từ chối lời đề nghị của Nippon Paint và tiếp tục nhất trí khuyến nghị kế hoạch sáp nhập hoán đổi cổ phiếu với Axalta Coating Systems (đã được công bố vào ngày 18/11/2025) . Lý do hội đồng quản trị đưa ra:

• Định giá thấp: AkzoNobel cho rằng lời đề nghị 7,5 tỷ euro "định giá thấp đáng kể" so với giá trị thực của mảng kinh doanh sơn trang trí .
• Tính chắc chắn và rủi ro thực thi: Lời đề nghị chỉ mang tính không ràng buộc và có nhiều điều kiện. Hội đồng quản trị ưu tiên "sự chắc chắn vượt trội" từ thỏa thuận sáp nhập với Axalta .
• Phù hợp chiến lược: Hội đồng quản trị AkzoNobel tin rằng việc sáp nhập với Axalta sẽ tạo ra một nhà lãnh đạo toàn cầu về chất phủ cân bằng và đa dạng hơn, trong khi việc bán một mảng riêng lẻ sẽ khiến công ty bị chia cắt .

Bối cảnh rộng hơn: Đề xuất chung (Tháng 5/2026) giữa Nippon Paint & Sherwin-Williams

Lời đề nghị mua lại mảng sơn trang trí riêng lẻ là hồi thứ ba trong một cuộc chiến thâu tóm lớn hơn. Vào tháng 5/2026, Nippon Paint và Sherwin-Williams đã cùng nhau đưa ra hai lời đề nghị bằng tiền mặt để mua lại toàn bộ AkzoNobel và chia tách công ty . Chi tiết chính:

• Giá chào mua: 73 euro/cổ phiếu, cao hơn 39% so với mức giá đóng cửa trước đó là 52,52 euro của AkzoNobel .
• Tổng giá trị: Khoảng 12,5 tỷ euro (~14,5 tỷ USD) .
• Kế hoạch chia tách: Theo đề xuất chung, Nippon Paint sẽ nắm giữ mảng Kinh doanh Sơn trang trí của AkzoNobel (Dulux, v.v.), trong khi Sherwin-Williams sẽ mua lại mảng Chất phủ Hiệu suất cao và các hoạt động kinh doanh công nghiệp khác của AkzoNobel .
• Kết quả: Vào ngày 3/6/2026, Nippon Paint và Sherwin-Williams chính thức chấm dứt nỗ lực thâu tóm chung của họ, để AkzoNobel tiến hành sáp nhập với Axalta .

Sau khi nỗ lực thâu tóm chung thất bại, Nippon Paint đã chuyển hướng sang một lời đề nghị độc lập cho mảng sơn trang trí — đó chính là đề xuất 7,5 tỷ euro hiện tại .

Giá trị doanh nghiệp của công ty kết hợp Axalta-AkzoNobel

Thương vụ sáp nhập hoán đổi cổ phiếu giữa Axalta và AkzoNobel, được công bố vào ngày 18/11/2025, sẽ tạo ra một công ty kết hợp với giá trị doanh nghiệp khoảng 25 tỷ USD . Các chỉ số khác:

• Doanh thu hợp nhất: ~17 tỷ USD
• EBITDA dự kiến: ~3,3 tỷ USD, bao gồm ~600 triệu USD từ các khoản hợp lực (synergies)
• Tỷ lệ sở hữu: Cổ đông AkzoNobel ~55%, cổ đông Axalta ~45%
• Niêm yết: Ban đầu niêm yết kép tại Amsterdam và New York, sau đó sẽ hợp nhất
• Thời gian hoàn tất dự kiến: Cuối năm 2026 đến đầu năm 2027, tùy thuộc vào sự chấp thuận của cơ quan quản lý và cổ đông

Áp lực từ cổ đông & Ý nghĩa cho làn sóng hợp nhất ngành

• Cuộc bỏ phiếu của cổ đông: Một cuộc bỏ phiếu của cổ đông về việc sáp nhập với Axalta được lên lịch vào ngày 5/8/2026 . Lời đề nghị trị giá 7,5 tỷ euro của Nippon Paint, được đưa ra chỉ vài tuần trước cuộc bỏ phiếu, được nhiều người coi là một nỗ lực nhằm phá vỡ hoặc làm chệch hướng thỏa thuận với Axalta bằng cách đưa ra một lựa chọn thay thế bằng tiền mặt cho một bộ phận quan trọng .
• Ban lãnh đạo AkzoNobel không tham gia: Theo các nguồn tin, ban lãnh đạo AkzoNobel đã không tham gia thảo luận với Nippon Paint về lời đề nghị mua mảng sơn trang trí và đã không tiết lộ các cách tiếp cận này cho cổ đông . Điều này đã gây khó chịu cho một số nhà đầu tư và có thể làm gia tăng hoạt động can thiệp của cổ đông.
• Làn sóng hợp nhất toàn cầu: Toàn bộ chuỗi sự kiện — từ một lời đề nghị thâu tóm chung của hai trong số các công ty sơn lớn nhất thế giới, một lời đề nghị độc lập riêng lẻ, cho đến một vụ sáp nhập lớn đã được lên kế hoạch — nhấn mạnh một chu kỳ hợp nhất nhanh chóng trong lĩnh vực sơn và chất phủ toàn cầu. Ngành công nghiệp đang hợp nhất xung quanh quy mô, với các công ty hàng đầu (Sherwin-Williams, Nippon Paint, AkzoNobel, PPG) cạnh tranh vị thế trong cả mảng sơn trang trí và chất phủ công nghiệp .
• "Quyền chọn" cho cổ đông AkzoNobel: Các nhà phân tích lưu ý rằng lời đề nghị độc lập của Nippon Paint cung cấp một mức sàn định giá và một con đường thay thế cho mảng kinh doanh sơn trang trí, điều này có thể gây áp lực lên hội đồng quản trị AkzoNobel để chứng minh rằng thỏa thuận với Axalta mang lại giá trị vượt trội .