Goldman Sachs cảnh báo về thị trường trái phiếu AI năm 2026: Nợ khổng lồ, dấu hiệu 'tàn bạo' và rủi ro hệ thống

Dưới đây là những phát hiện chính, dựa trên các báo cáo gần đây.

Nợ và chi tiêu vốn của 'Hyperscaler' ở mức kỷ lục

Các 'hyperscaler' (Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta) đã cam kết chi tiêu vốn 725 tỷ USD chỉ riêng cho năm 2026, tăng 77% so với mức kỷ lục 410 tỷ USD của năm 2025 . Các công ty công nghệ lớn nhất đã phát hành hơn 170 tỷ USD trái phiếu doanh nghiệp trong năm nay, vượt quá tổng số của cả năm 2025 . Goldman Sachs dự báo tổng chi tiêu vốn của các hyperscaler có thể đạt 1,4 nghìn tỷ USD vào năm 2027 và tích lũy lên tới 5,3 nghìn tỷ USD vào năm 2030 . Một cách riêng biệt, việc phát hành nợ liên quan đến AI dự kiến sẽ vượt 500 tỷ USD trên toàn cầu, theo ước tính của Morgan Stanley .

Cảnh báo 'tàn bạo' từ Brian Garrett

Trader phái sinh của Goldman Sachs, Brian Garrett, đã đưa ra cảnh báo xuyên suốt thị trường vào tháng 7 năm 2026, khi chỉ ra rằng thị trường trái phiếu đã có những dấu hiệu 'tàn bạo' . Ông lưu ý rằng chênh lệch tín dụng trên một rổ lớn trái phiếu công nghệ đã mở rộng 22 điểm cơ bản chỉ trong một tuần, trong khi chứng khoán vẫn ở gần mức đỉnh lịch sử và biến động ở mức rất thấp . Bộ phận FICC của Goldman Sachs cho biết họ "khó nhớ lại sự chênh lệch lớn hơn giữa giá và tâm lý trong tín dụng đầu tư (IG credit)", đồng thời nói thêm rằng "thông điệp từ các nhà đầu tư tín dụng ngày càng rõ ràng rằng sẽ rất khó thực hiện giao dịch ở mức giá hiện tại" . Bộ phận này cũng báo cáo rằng ngưỡng căng thẳng của thị trường đã giảm mạnh: nơi mà 75 tỷ USD phát hành từng gây áp lực lên thị trường, thì nay chỉ cần 25 tỷ USD cũng đủ để làm điều đó .

Khoảng cách giữa trái phiếu và chứng khoán ngày càng mở rộng

Ngày càng có sự khác biệt giữa thị trường tín dụng và thị trường chứng khoán. Chênh lệch tín dụng trên trái phiếu công nghệ đang mở rộng—MSCI báo cáo rằng chênh lệch tín dụng trong lĩnh vực lợi suất cao của CNTT và dịch vụ truyền thông đã mở rộng mạnh trong năm 2026 khi lo ngại về sự gián đoạn AI gia tăng —nhưng chứng khoán vẫn ở gần mức đỉnh . Nhóm FICC của Goldman Sachs mô tả đây là sự chênh lệch lớn bất thường giữa biến động giá trên thị trường tín dụng và tâm lý của các nhà đầu tư trái phiếu . Các thị trường trái phiếu cấp đầu tư (investment-grade) vốn là nơi trú ẩn an toàn trước đây nay đang có dấu hiệu căng thẳng .

S&P hạ xếp hạng Oracle xuống chỉ còn một bậc trên 'rác'

Vào ngày 10 tháng 7 năm 2026, S&P Global Ratings đã hạ xếp hạng tín nhiệm dài hạn của Oracle từ BBB xuống BBB-, chỉ còn một bậc trên mức đầu cơ (rác) . S&P viện dẫn lý do là chi tiêu cơ sở hạ tầng AI tăng vọt, dòng tiền tự do âm và sự phụ thuộc lớn vào khách hàng (đặc biệt là OpenAI, mà S&P coi là rủi ro tín dụng) . Chi tiêu vốn liên quan đến AI của Oracle đã tăng vọt lên 95 tỷ USD với thời gian hoàn vốn kéo dài , và công ty có kế hoạch huy động thêm 40 tỷ USD thông qua nợ và vốn chủ sở hữu để tài trợ cho việc xây dựng trung tâm dữ liệu . Bất chấp việc bị hạ xếp hạng, S&P vẫn giữ triển vọng ổn định, và cổ phiếu của Oracle ban đầu không bị ảnh hưởng nhiều khi các nhà đầu tư tập trung vào khoản hợp đồng đám mây trị giá 638 tỷ USD của công ty .

BIS cảnh báo rủi ro hệ thống từ sự suy thoái AI

Ngân hàng Thanh toán Quốc tế (BIS), trong báo cáo thường niên tháng 6 năm 2026 (Chương I: "Tiến bộ và hiểm họa"), đã đưa ra những lo ngại trực tiếp về sự bùng nổ đầu tư AI . BIS lưu ý rằng năm hyperscaler lớn nhất dự kiến sẽ chi hơn một nghìn tỷ USD cho chi tiêu vốn liên quan đến AI từ 2025 đến 2026, và những cam kết này đang vượt quá thu nhập và dòng tiền tự do . BIS cảnh báo rằng trong ngắn hạn, sự bùng nổ đầu tư AI đặt ra câu hỏi về tính bền vững của sự mở rộng kinh tế hiện tại, và việc suy thoái trong lĩnh vực AI có thể gây ra những tác động rộng lớn hơn đến ổn định tài chính do quy mô của nợ và vốn đang gặp rủi ro . Điều này phù hợp với các cảnh báo liên quan từ Man Group, khi mô tả thị trường tín dụng AI có nguy cơ xảy ra một đợt điều chỉnh "dữ dội" .

Tóm lại: Các nhà giao dịch của Goldman Sachs, BIS và các tổ chức xếp hạng tín nhiệm đều đang chỉ ra rằng quy mô phát hành nợ chưa từng có do AI thúc đẩy đang gây căng thẳng cho thị trường tín dụng, tạo ra sự mất kết nối nguy hiểm giữa thị trường chứng khoán tự mãn và các điều kiện tín dụng xấu đi, với việc Oracle bị hạ xếp hạng là trường hợp điển hình rủi ro nhất cho đến nay.