Bernstein Khẳng Định Mục Tiêu Giá Bitcoin 150.000 USD: Bên Trong 'Kịch Bản Giảm Giá Yếu Nhất Trong Lịch Sử'

Dòng vốn tổ chức và ETF: Sự tích lũy thầm lặng

Mặc dù giá giảm, mức tiếp xúc tích lũy của các quỹ ETF Bitcoin giao ngay vẫn ở gần mốc 100 tỷ USD, cho thấy các nhà đầu tư dài hạn không hề hoảng loạn bán tháo . Tính từ đầu năm 2026, dòng vốn rút ròng từ các quỹ ETF BTC giao ngay là khoảng 2,6 tỷ USD, tính trên tổng tài sản quản lý khoảng 75 tỷ USD. Bernstein coi đây là một con số nhẹ nhàng so với mức độ của đợt điều chỉnh, phù hợp với một giai đoạn tích lũy "nhàm chán" chứ không phải bán tháo hoảng loạn . Trong một lần hồi phục ngắn, Bernstein đã ghi nhận dòng vốn vào mới lên tới 1,1 tỷ USD vào các quỹ ETF, một bằng chứng cho thấy các nhà đầu tư tổ chức vẫn sẵn sàng mua vào khi giá giảm . Hãng này lập luận rằng nhu cầu của các tổ chức mạnh hơn nhiều so với tâm lý chung, lưu ý rằng chu kỳ năm 2025 đã tích hợp Bitcoin vào tài chính truyền thống ở một quy mô chưa từng có – một sự thay đổi cấu trúc chưa hề đảo ngược .

Sự thay đổi từ phía cung: Thợ đào Mỹ và 'bộ đệm' từ Strategy

Các công ty khai thác Bitcoin (miner) niêm yết đại chúng tại Mỹ đang ngày càng đa dạng hóa nguồn thu sang lĩnh vực cho thuê trung tâm dữ liệu AI, qua đó giảm áp lực phải bán Bitcoin khai thác được ra thị trường . Công ty Strategy (tiền thân là MicroStrategy) vẫn là một người mua BTC ròng, và lượng tích lũy của họ đã giúp bù đắp áp lực bán ra từ các công ty khai thác lớn nhất . Bernstein lưu ý rằng việc các thợ đào hàng đầu của Mỹ chuyển hướng sang cơ sở hạ tầng AI đã làm giảm đáng kể lượng cung dư thừa, vốn thường khiến thị trường giá xuống trở nên tồi tệ hơn . Các yếu tố nền tảng của mạng lưới (hash rate, điều chỉnh độ khó) cũng cho thấy sự kiên cường, với hash rate đã phục hồi sau khi giảm khoảng 10% so với đỉnh .

Các diễn biến pháp lý: Một làn gió thuận lợi mang tính cấu trúc

Đạo luật GENIUS (khung pháp lý cho stablecoin tại Mỹ) đã được ký thành luật vào tháng 7/2025, tạo ra một chế độ quản lý liên bang cho stablecoin thanh toán và khẳng định chúng không phải là chứng khoán . Vào ngày 17/3/2026, SEC và CFTC đã ban hành hướng dẫn chung, phân loại tài sản tiền mã hóa thành năm loại – trong đó Bitcoin và Ethereum được xếp vào loại 'hàng hóa kỹ thuật số' – cung cấp sự phân loại pháp lý rõ ràng nhất trong lịch sử Hoa Kỳ . Văn phòng Kiểm soát Tiền tệ (OCC) cũng đã đưa ra một đề xuất quy tắc dài 376 trang vào tháng 5/2026, định nghĩa chi tiết về cấp phép stablecoin, yêu cầu dự trữ và ai đủ điều kiện trở thành tổ chức phát hành stablecoin thanh toán được phép .

Bernstein hiện đang dự báo một "siêu chu kỳ token hóa" trong năm 2026, dự đoán nguồn cung stablecoin sẽ tăng 56% so với cùng kỳ lên 420 tỷ USD và việc token hóa tài sản thực tế sẽ tăng hơn gấp đôi – một xu hướng vĩ mô mà họ tin rằng sẽ nâng đỡ Bitcoin với tư cách là tài sản kỹ thuật số nền tảng . Họ lập luận rằng Hoa Kỳ đã có những bước đi dứt khoát để trở thành trung tâm tiền mã hóa toàn cầu, từ đó giảm thiểu rủi ro pháp lý trong dài hạn .

Luận điểm cốt lõi

Niềm tin của Bernstein dựa trên quan điểm rằng đợt điều chỉnh hiện tại là nông hơn so với các chu kỳ tương tự trong lịch sử, thiếu các tác nhân gây sụp đổ toàn hệ thống, và đang diễn ra trong bối cảnh cơ sở hạ tầng của các tổ chức đang trưởng thành, áp lực bán từ thợ đào giảm xuống, và môi trường pháp lý thuận lợi nhất tại Mỹ từ trước đến nay. Công ty dự báo một đỉnh chu kỳ là 200.000 – 250.000 USD sau năm 2026, với mục tiêu trung gian 150.000 USD vào cuối năm – một mức vẫn yêu cầu giá trị phải tăng hơn gấp đôi so với mức hiện tại khoảng 64.000 USD .