Giá dầu Urals của Nga lao dốc: 'Cơn sóng thần' dầu từ Hormuz và cú sốc ngân sách cho Điện Kremlin

Dầu thô Urals của Nga đã giảm xuống còn khoảng 42 USD/thùng vào đầu tháng 7/2026, giảm hơn 60% so với mức đỉnh 116 USD/thùng hồi tháng 4. Nguyên nhân chính là do việc eo biển Hormuz mở cửa trở lại, giải phóng một lượng lớn dầu mới, kết hợp với việc OPEC+ tiếp tục tăng hạn ngạch sản lượng và chênh lệch giá Urals so với Brent ngày càng nới rộng. Mức giá này hiện thấp hơn nhiều so với giả định 59 USD/thùng trong ngân sách năm 2026 của Nga, tạo ra một lỗ hổng tài khóa nghiêm trọng.

Các yếu tố chính đằng sau sự sụp đổ

Việc mở cửa trở lại eo biển Hormuz (yếu tố chi phối)

• Thỏa thuận ngừng bắn tạm thời Mỹ-Iran, được công bố vào giữa tháng 6/2026, đã dẫn đến việc mở lại eo biển Hormuz vào khoảng ngày 17 tháng 6, chấm dứt nhiều tháng phong tỏa trong cuộc xung đột Mỹ-Iran .
• Việc mở cửa này đã giải phóng hàng triệu thùng dầu thô bị mắc kẹt từ Vùng Vịnh Trung Đông, được mô tả như một "cơn sóng thần" dầu tràn ngập thị trường toàn cầu . Hoạt động vận chuyển và sản xuất dầu của Trung Đông đã phục hồi nhanh hơn hầu hết các nhà phân tích dự đoán .
• Giá dầu Brent đã giảm khoảng 42% so với đỉnh 126 USD/thùng hồi tháng 4 xuống gần 70 USD/thùng vào cuối tháng 6/2026, kéo tất cả các chuẩn dầu, bao gồm cả Urals, giảm mạnh .

Việc OPEC+ tăng sản lượng càng làm trầm trọng thêm tình trạng dư cung

• Bảy thành viên nòng cốt của OPEC+ (Saudi Arabia, Nga, Iraq, Kuwait, Kazakhstan, Algeria, Oman) đã đồng ý tăng hạn ngạch sản lượng liên tiếp mỗi tháng 188.000 thùng/ngày, được phê duyệt cho cả tháng 7 và tháng 8/2026 . Tổng mức tăng cộng dồn đã đạt gần 800.000 thùng/ngày kể từ tháng 4 .
• OPEC+ tiếp tục bổ sung nguồn cung ngay cả khi việc mở cửa Hormuz đã đẩy giá dầu đi xuống, làm trầm trọng thêm tình trạng dư thừa .

Chênh lệch giá Urals so với Brent ngày càng nới rộng

• Trong khi giá dầu Brent giảm xuống khoảng 70-72 USD/thùng vào cuối tháng 6, thì mức chiết khấu của dầu Urals đã nới rộng lên khoảng 22 USD/thùng so với Dated Brent . Mức chiết khấu này đã đẩy giá Urals xuống dưới mốc 59 USD trong ngân sách và tiến gần đến mức 42 USD được ghi nhận vào đầu tháng 7.

Nhu cầu châu Á suy yếu (yếu tố góp phần)

• Bằng chứng cho thấy làn sóng nguồn cung từ Hormuz ập đến vào thời điểm thị trường vốn đã được dự báo sẽ quay trở lại tình trạng dư cung , và các nhà phân tích đặt câu hỏi liệu OPEC+ có thể tìm được người mua cho lượng dầu thô tăng thêm hay không . Mặc dù dữ liệu cụ thể về việc cắt giảm nhập khẩu của Trung Quốc/Ấn Độ không được ghi nhận độc lập trong ngân sách tìm kiếm này, nhưng bối cảnh chung của một thị trường dồi dào nguồn cung và biên lợi nhuận lọc dầu châu Á đang suy yếu cũng phù hợp với áp lực giảm giá này.

Rủi ro ngân sách cho Moscow

Ngân sách năm 2026 của Nga và giả định 59 USD/thùng

• Ngân sách liên bang năm 2026 của Nga được xây dựng dựa trên giả định giá dầu Urals là 59 USD/thùng (mức giá tham chiếu để tính thuế), phù hợp với giá thị trường vào cuối tháng 2/2026 .
• Trong thời gian Hormuz đóng cửa vào tháng 4, giá Urals đã tăng vọt lên 116 USD/thùng — mức cao nhất trong 13 năm — tạm thời mang lại một khoản lợi nhuận bất ngờ cho ngân sách nhà nước Nga và đẩy giá tính thuế vượt mục tiêu ngân sách lần đầu tiên kể từ tháng 1/2025 .

Sự sụp đổ trở lại dưới mức 59 USD

• Đến cuối tháng 6/2026, giá Urals đã giảm xuống dưới mức chuẩn ngân sách 59 USD khi việc mở cửa trở lại Hormuz khôi phục dòng chảy dầu Trung Đông bình thường . Đến đầu tháng 7, giá Urals được giao dịch quanh mức 42 USD — giảm hơn một nửa so với đỉnh tháng 4 .
• Phòng Kiểm toán Nga đã cảnh báo rằng thu ngân sách năm 2026 có thể bị hụt khoảng 29 tỷ USD so với dự kiến ban đầu do doanh thu từ năng lượng giảm mạnh .

Hệ lụy tài khóa

• Nga cần giá dầu cao hơn nhiều so với mức 59 USD để duy trì chi tiêu ngân sách thời chiến. Ngay cả ở mức 90 USD/thùng hồi đầu năm, ngân sách vẫn chưa được cân bằng . Với giá Urals hiện ở mức khoảng 42 USD — và với mức chiết khấu kéo dài hơn 20 USD so với Brent — Moscow đang phải đối mặt với thâm hụt ngân sách ngày càng lớn, thuế từ xuất khẩu dầu giảm và áp lực gia tăng lên đồng ruble và các quỹ dự trữ.
• Sự chênh lệch này rất nghiêm trọng: doanh thu từ dầu khí vẫn là nguồn thu nhập liên bang lớn nhất. Các nhà phân tích lưu ý rằng việc giá sụp đổ dưới mức 59 USD đồng nghĩa với việc giả định cơ sở của ngân sách hiện không thể đạt được trong tương lai gần, trừ khi các điều kiện địa chính trị thay đổi một lần nữa .

Lưu ý: Lệnh ngừng bắn Mỹ-Iran vẫn còn mong manh. Một số nhà phân tích cảnh báo rằng xung đột có thể tái diễn và đóng cửa lại eo biển Hormuz, đẩy giá dầu tăng vọt trở lại, đồng nghĩa với việc mức giá 42 USD của Urals có thể chỉ là tạm thời .