PMI Tổng hợp HCOB: Ổn định chứ chưa phải Phục hồi

Chỉ số PMI tổng hợp Khu vực đồng euro của S&P Global đã được điều chỉnh tăng lên 50,0 trong tháng 6 năm 2025 từ mức 48,5 của tháng 5, đánh dấu sự kết thúc của hai tháng suy giảm liên tiếp . Chỉ số cuối cùng vượt qua ước tính nhanh 49,5 và làm tốt hơn dự báo của các nhà kinh tế . Tuy nhiên, chỉ số ở mức chính xác 50,0 báo hiệu sự trì trệ hơn là mở rộng.

Sự cải thiện được thúc đẩy bởi sự phục hồi trong lĩnh vực dịch vụ. Chỉ số PMI dịch vụ cuối cùng đã tăng lên 50,5 trong tháng 6 từ mức 48,7 của tháng 5, quay trở lại mức tăng trưởng khiêm tốn . Lĩnh vực sản xuất, mặc dù vẫn đang suy giảm về tổng thể, nhưng tốc độ suy giảm đã chậm lại .

Vai trò của Đức: Sản xuất phục hồi, Dịch vụ vẫn yếu

Đức, nền kinh tế lớn nhất Eurozone, là yếu tố chính trong sự ổn định của khu vực . Chỉ số PMI tổng hợp HCOB của Đức đã tăng lên 50,4 trong tháng 6 (ước tính nhanh), từ mức 48,6 của tháng 5, lần đầu tiên sau ba tháng chạm ngưỡng mở rộng .

• Sản xuất: PMI sản xuất của Đức tăng lên 49,0 trong tháng 6 (ước tính nhanh và cuối cùng, được xác nhận ở mức 49,0), cao nhất kể từ tháng 8 năm 2022, nhưng vẫn dưới ngưỡng tăng trưởng 50,0 . Đơn đặt hàng mới trong ngành sản xuất của Đức tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn ba năm, nhờ nhu cầu trong nước và quốc tế gia tăng . Chỉ số sản lượng đã tăng lên mức cao nhất trong 39 tháng là 52,6 .
• Dịch vụ: PMI dịch vụ của Đức được cải thiện lên 49,4 trong tháng 6 (ước tính nhanh), tăng mạnh từ mức 47,2 của tháng 5, cho thấy mức độ suy giảm nông hơn nhiều, mặc dù vẫn nằm trong vùng suy giảm .
• Đánh giá: Chuyên gia kinh tế trưởng của HCOB, Cyrus de la Rubia, mô tả sự phục hồi này là "thận trọng" hơn là mạnh mẽ . Chỉ số tổng hợp đã đi vào vùng tích cực, nhưng dữ liệu cơ bản cho thấy một lĩnh vực dịch vụ vẫn còn yếu và một lĩnh vực sản xuất đang ổn định nhưng chưa tăng trưởng .

Chính sách của ECB: Tăng Lãi suất lên 2,25% vào tháng 6/2026

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 11 tháng 6 năm 2026, đưa lãi suất tiền gửi lên 2,25% . Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên của ECB trong gần ba năm và là sự đảo chiều quyết định trở lại chính sách thắt chặt sau một thời kỳ nới lỏng kết thúc vào tháng 6 năm 2025, khi ECB đã cắt giảm lãi suất xuống 2,0% .

Sự đảo chiều này được thúc đẩy bởi áp lực lạm phát liên quan đến cuộc chiến tranh Iran, vốn đã đẩy lạm phát Eurozone lên mức cao nhất trong gần ba năm . ECB cũng đã điều chỉnh tăng dự báo lạm phát của mình trong khi thực hiện các điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo tăng trưởng .

Triển vọng là sẽ thắt chặt hơn nữa. Các nhà phân tích của Scotiabank mô tả động thái này là một đợt tăng lãi suất "sẽ sớm xảy ra trở lại", và Hội đồng quản trị ECB đã báo hiệu sự sẵn sàng cho việc thắt chặt bổ sung . Định giá thị trường tại thời điểm đó cho thấy khả năng sẽ có thêm 42 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm 2026 .

Thất nghiệp Eurozone: Mức thấp kỷ lục nhưng có sự chênh lệch lớn

Tỷ lệ thất nghiệp tổng thể của Eurozone vẫn ở mức thấp lịch sử 6,2% trong tháng 6 năm 2025, ổn định so với tháng trước và giảm so với mức 6,4% của một năm trước đó . Tỷ lệ thất nghiệp toàn EU là 5,9% . Tuy nhiên, những con số tổng hợp này che giấu sự chênh lệch sâu sắc về cơ cấu:

Trong tháng 6 năm 2025, Tây Ban Nha (10,4%) và Phần Lan (9,3%) có tỷ lệ thất nghiệp cao nhất, trong khi Malta (2,5%) và Séc (3,0%) có tỷ lệ thấp nhất . Đến tháng 5 năm 2026, tỷ lệ cao nhất đã thay đổi một chút, với Phần Lan ở mức 10,8% và Tây Ban Nha ở mức 10,3%, và tỷ lệ thấp nhất được quan sát thấy ở Đức và Áo . Tỷ lệ thất nghiệp thanh niên trên toàn EU là 15,2% vào tháng 5 năm 2026 .

Triển vọng và Hàm Ý

Dữ liệu PMI tháng 6 năm 2025 cung cấp một bức tranh toàn cảnh về một nền kinh tế Eurozone đã ngừng suy giảm nhưng chưa tăng trưởng một cách có ý nghĩa. Sự phục hồi diễn ra trên diện hẹp, với lĩnh vực sản xuất của Đức cho thấy dấu hiệu cải thiện rõ rệt nhất, trong khi lĩnh vực dịch vụ vẫn còn yếu trên toàn khu vực. Sự ổn định mong manh này chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, khi ECB buộc phải tăng lãi suất một năm sau đó để đối phó với cú sốc lạm phát từ cuộc chiến Iran. Trong khi đó, thị trường lao động tiếp tục đi ngược lại với sự suy thoái kinh tế ở cấp độ tổng hợp, nhưng với sự chênh lệch lớn và dai dẳng giữa các quốc gia. Dữ liệu nhấn mạnh tính chất không đồng đều của sự phục hồi Eurozone và thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách trong việc cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng.

PMI Tổng hợp HCOB: Ổn định chứ chưa phải Phục hồi

Chỉ số PMI tổng hợp Khu vực đồng euro của S&P Global đã được điều chỉnh tăng lên 50,0 trong tháng 6 năm 2025 từ mức 48,5 của tháng 5, đánh dấu sự kết thúc của hai tháng suy giảm liên tiếp . Chỉ số cuối cùng vượt qua ước tính nhanh 49,5 và làm tốt hơn dự báo của các nhà kinh tế . Tuy nhiên, chỉ số ở mức chính xác 50,0 báo hiệu sự trì trệ hơn là mở rộng.

Sự cải thiện được thúc đẩy bởi sự phục hồi trong lĩnh vực dịch vụ. Chỉ số PMI dịch vụ cuối cùng đã tăng lên 50,5 trong tháng 6 từ mức 48,7 của tháng 5, quay trở lại mức tăng trưởng khiêm tốn . Lĩnh vực sản xuất, mặc dù vẫn đang suy giảm về tổng thể, nhưng tốc độ suy giảm đã chậm lại .

Vai trò của Đức: Sản xuất phục hồi, Dịch vụ vẫn yếu

Đức, nền kinh tế lớn nhất Eurozone, là yếu tố chính trong sự ổn định của khu vực . Chỉ số PMI tổng hợp HCOB của Đức đã tăng lên 50,4 trong tháng 6 (ước tính nhanh), từ mức 48,6 của tháng 5, lần đầu tiên sau ba tháng chạm ngưỡng mở rộng .

• Sản xuất: PMI sản xuất của Đức tăng lên 49,0 trong tháng 6 (ước tính nhanh và cuối cùng, được xác nhận ở mức 49,0), cao nhất kể từ tháng 8 năm 2022, nhưng vẫn dưới ngưỡng tăng trưởng 50,0 . Đơn đặt hàng mới trong ngành sản xuất của Đức tăng với tốc độ nhanh nhất trong hơn ba năm, nhờ nhu cầu trong nước và quốc tế gia tăng . Chỉ số sản lượng đã tăng lên mức cao nhất trong 39 tháng là 52,6 .
• Dịch vụ: PMI dịch vụ của Đức được cải thiện lên 49,4 trong tháng 6 (ước tính nhanh), tăng mạnh từ mức 47,2 của tháng 5, cho thấy mức độ suy giảm nông hơn nhiều, mặc dù vẫn nằm trong vùng suy giảm .
• Đánh giá: Chuyên gia kinh tế trưởng của HCOB, Cyrus de la Rubia, mô tả sự phục hồi này là "thận trọng" hơn là mạnh mẽ . Chỉ số tổng hợp đã đi vào vùng tích cực, nhưng dữ liệu cơ bản cho thấy một lĩnh vực dịch vụ vẫn còn yếu và một lĩnh vực sản xuất đang ổn định nhưng chưa tăng trưởng .

Chính sách của ECB: Tăng Lãi suất lên 2,25% vào tháng 6/2026

Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) đã tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản tại cuộc họp ngày 11 tháng 6 năm 2026, đưa lãi suất tiền gửi lên 2,25% . Đây là lần tăng lãi suất đầu tiên của ECB trong gần ba năm và là sự đảo chiều quyết định trở lại chính sách thắt chặt sau một thời kỳ nới lỏng kết thúc vào tháng 6 năm 2025, khi ECB đã cắt giảm lãi suất xuống 2,0% .

Sự đảo chiều này được thúc đẩy bởi áp lực lạm phát liên quan đến cuộc chiến tranh Iran, vốn đã đẩy lạm phát Eurozone lên mức cao nhất trong gần ba năm . ECB cũng đã điều chỉnh tăng dự báo lạm phát của mình trong khi thực hiện các điều chỉnh giảm nhẹ đối với dự báo tăng trưởng .

Triển vọng là sẽ thắt chặt hơn nữa. Các nhà phân tích của Scotiabank mô tả động thái này là một đợt tăng lãi suất "sẽ sớm xảy ra trở lại", và Hội đồng quản trị ECB đã báo hiệu sự sẵn sàng cho việc thắt chặt bổ sung . Định giá thị trường tại thời điểm đó cho thấy khả năng sẽ có thêm 42 điểm cơ bản thắt chặt vào cuối năm 2026 .

Thất nghiệp Eurozone: Mức thấp kỷ lục nhưng có sự chênh lệch lớn

Tỷ lệ thất nghiệp tổng thể của Eurozone vẫn ở mức thấp lịch sử 6,2% trong tháng 6 năm 2025, ổn định so với tháng trước và giảm so với mức 6,4% của một năm trước đó . Tỷ lệ thất nghiệp toàn EU là 5,9% . Tuy nhiên, những con số tổng hợp này che giấu sự chênh lệch sâu sắc về cơ cấu:

Trong tháng 6 năm 2025, Tây Ban Nha (10,4%) và Phần Lan (9,3%) có tỷ lệ thất nghiệp cao nhất, trong khi Malta (2,5%) và Séc (3,0%) có tỷ lệ thấp nhất . Đến tháng 5 năm 2026, tỷ lệ cao nhất đã thay đổi một chút, với Phần Lan ở mức 10,8% và Tây Ban Nha ở mức 10,3%, và tỷ lệ thấp nhất được quan sát thấy ở Đức và Áo . Tỷ lệ thất nghiệp thanh niên trên toàn EU là 15,2% vào tháng 5 năm 2026 .

Triển vọng và Hàm Ý

Dữ liệu PMI tháng 6 năm 2025 cung cấp một bức tranh toàn cảnh về một nền kinh tế Eurozone đã ngừng suy giảm nhưng chưa tăng trưởng một cách có ý nghĩa. Sự phục hồi diễn ra trên diện hẹp, với lĩnh vực sản xuất của Đức cho thấy dấu hiệu cải thiện rõ rệt nhất, trong khi lĩnh vực dịch vụ vẫn còn yếu trên toàn khu vực. Sự ổn định mong manh này chỉ tồn tại trong thời gian ngắn, khi ECB buộc phải tăng lãi suất một năm sau đó để đối phó với cú sốc lạm phát từ cuộc chiến Iran. Trong khi đó, thị trường lao động tiếp tục đi ngược lại với sự suy thoái kinh tế ở cấp độ tổng hợp, nhưng với sự chênh lệch lớn và dai dẳng giữa các quốc gia. Dữ liệu nhấn mạnh tính chất không đồng đều của sự phục hồi Eurozone và thách thức đối với các nhà hoạch định chính sách trong việc cân bằng giữa kiểm soát lạm phát và hỗ trợ tăng trưởng.