Cổ phiếu Alibaba lao dốc 6% tại Hồng Kông: Cú 'tam kích' từ cáo buộc đánh cắp AI, danh sách đen quân sự và cảnh báo tăng trưởng

2. Alibaba kiện Bộ Quốc phòng Mỹ — Vào ngày 23 tháng 6, Alibaba đã đệ đơn kiện Lầu Năm Góc lên tòa án liên bang ở San Jose, yêu cầu được xóa khỏi 'danh sách đen các công ty quân sự Trung Quốc' 1260H, sau khi Bộ Quốc phòng chính thức đưa Alibaba vào danh sách này vào ngày 8 tháng 6 với lý do công ty có liên kết gián tiếp với SASAC và đóng góp cho quá trình 'kết hợp quân sự-dân sự' . NYT, AP, Bloomberg và BBC đều đưa tin về vụ kiện này . Mặc dù vụ kiện là một nỗ lực để phản kháng, nhưng việc bị gắn mác 'công ty quân sự' — vốn ngăn cản công ty nhận hợp đồng quốc phòng Mỹ và gây tổn hại đến uy tín — đã trở thành một gánh nặng dai dẳng, làm xấu đi tâm lý thị trường trong tuần qua .

3. Nomura cắt giảm giá mục tiêu — Vào ngày 25 tháng 6, Nomura đã hạ giá mục tiêu cho Alibaba từ 207 USD xuống 178 USD, nhưng vẫn duy trì xếp hạng 'Mua', với lý do triển vọng thận trọng hơn trong bối cảnh thu nhập suy giảm . Động thái này diễn ra sau khi Alibaba công bố kết quả kinh doanh quý tài chính thứ ba (tháng 12/2025) thấp hơn nhiều so với kỳ vọng: lợi nhuận giảm 67% so với cùng kỳ năm trước, trong khi EBITDA điều chỉnh giảm 60,7% do công ty tăng cường chi tiêu cho cơ sở hạ tầng AI . Sự sụt giảm lợi nhuận mạnh mẽ này càng củng cố lo ngại rằng các mảng kinh doanh cốt lõi của Alibaba đang chịu áp lực, trong khi công ty vẫn phải đốt tiền vào đầu tư AI.

4. Kết quả mùa mua sắm 618 yếu kém — Mặc dù dữ liệu cụ thể về 618 không được đề cập trực tiếp trong các nguồn có sẵn, nhưng bối cảnh chung bao gồm sự kiện vào ngày 11 tháng 6, khi các cơ quan quản lý Bắc Kinh khiển trách Alibaba và JD.com về các chương trình khuyến mãi gây hiểu lầm, khiến cổ phiếu của họ giảm tới 6,5% chỉ trong một ngày . Dữ liệu tiêu dùng yếu kém và tốc độ tăng trưởng GMV chỉ ở mức một con số trong lĩnh vực thương mại điện tử Trung Quốc là những rào cản thường trực.

Bối cảnh rộng hơn: Giảm ~52% từ đỉnh tháng 10/2025

Biên độ giao dịch 52 tuần của Alibaba trên sàn Hồng Kông là 88,65 HKD đến 186,20 HKD . Đỉnh của cổ phiếu là khoảng 186 HKD vào cuối năm 2025, và mức đóng cửa ~89,50 HKD vào thứ Sáu tương ứng với mức giảm ~52% so với đỉnh. Ở thị trường Mỹ, riêng trong năm 2026, cổ phiếu BABA đã giảm khoảng 33% .

Các yếu tố thúc đẩy sự sụt giảm rộng hơn này bao gồm:

• Thu nhập sụp đổ: Lợi nhuận ròng giảm ~67% trong quý tài chính thứ ba, EBITDA điều chỉnh giảm 60,7% YoY .
• Đầu tư AI nặng nề làm giảm biên lợi nhuận mà chưa thấy kết quả rõ rệt trong ngắn hạn.
• Rủi ro địa chính trị thay đổi liên tục: Danh sách của Lầu Năm Góc lần đầu tiên được đưa tin vào tháng 2 (sau đó bị rút lại), sau đó được áp dụng lại vào tháng 6 .
• Rủi ro quản lý từ Bắc Kinh: Các cảnh báo liên tiếp về các hành vi định giá trong thương mại điện tử .

Tranh luận giữa các nhà phân tích: Cơ hội hay 'bẫy giá trị'?

Luận điểm tích cực — Các nhà phân tích vẫn lạc quan một cách rộng rãi. Alibaba nhận được xếp hạng 'Mua vừa phải' (Moderate Buy) với giá mục tiêu trung bình khoảng 188,75 USD (tại Mỹ) . Nomura vẫn duy trì xếp hạng 'Mua' ngay cả sau khi cắt giảm giá mục tiêu xuống 178 USD, ngụ ý tiềm năng tăng giá đáng kể so với mức ~98 USD hiện tại . Các nhà phân tích của TIKR dự báo mức tăng ~69% trong kịch bản cơ sở . Phe này cho rằng đợt bán tháo là một cơ hội đầu tư giá trị sâu: quá trình chuyển đổi sang AI/điện toán đám mây của Alibaba là có thật, mảng thương mại điện tử cốt lõi vẫn tạo ra dòng tiền khổng lồ, và những lo ngại về địa chính trị đang bị định giá quá cao.

Luận điểm tiêu cực — Phe này chỉ ra sự sụp đổ hơn 66% của lợi nhuận ròng, dòng tiền tự do có đòn bẩy âm và tốc độ cũng như mức độ nghiêm trọng của rủi ro địa chính trị vốn đã nhiều lần diễn ra nhanh hơn dự kiến . Danh sách đen của Lầu Năm Góc có thể ngăn cản vĩnh viễn các nhà đầu tư tổ chức Mỹ. Các cáo buộc về chưng cất AI có thể kích hoạt các biện pháp trả đũa từ các lệnh trừng phạt hoặc kiểm soát xuất khẩu của Mỹ. Và nếu nền kinh tế tiêu dùng Trung Quốc tiếp tục trì trệ, tăng trưởng thương mại điện tử và điện toán đám mây cốt lõi của Alibaba có thể gây thất vọng trong nhiều năm.

Kết luận từ bằng chứng: Cổ phiếu đang phản ánh một kịch bản cực kỳ bi quan. Liệu đó là một 'cái bẫy giá trị' hay một cơ hội mua vào mang tính thế hệ phụ thuộc vào việc sự suy giảm thu nhập là mang tính chu kỳ và có thể khắc phục được, hay là mang tính cấu trúc và vĩnh viễn. Các nhà phân tích nghiêng về khả năng thứ nhất, nhưng thị trường đang bỏ phiếu cho khả năng thứ hai.