Strategy mất hơn 13 tỷ đô la Bitcoin lỗ chưa thực hiện: Kỷ nguyên 'không bao giờ bán' kết thúc

Đây là một khoản giảm giá trị kế toán, không phải lỗ tiền mặt thực tế, nhưng quy mô của nó là chưa từng có trong lịch sử đối với một công ty đại chúng . Các quý trước đó đã cho thấy xu hướng này: Quý 4 năm 2025 ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện 17.44 tỷ USD , và Quý 1 năm 2026 mang thêm khoản lỗ ròng 12.4–12.6 tỷ USD liên quan đến sự sụt giảm của Bitcoin . Bitcoin hiện đã xóa sổ khoảng một nửa mức tăng của năm 2025, giảm 51% so với đỉnh gần 126,198 USD .

Sự kết nối với cuộc khủng hoảng tiền điện tử rộng lớn hơn

Tiêu đề là khoản lỗ của Strategy, nhưng câu chuyện là sự rút lui của toàn bộ các tài sản rủi ro. Năm yếu tố đã phối hợp cùng nhau.

Bitcoin giảm xuống dưới 60,000 USD

Vào ngày 5 tháng 6 năm 2026, Bitcoin giảm xuống 59,099 USD — mức thấp nhất kể từ tháng 10 năm 2024 — trước khi phục hồi nhẹ lên trên 61,000 USD . Đà giảm tăng tốc vào cuối tháng 6, khi nó lại trượt xuống dưới 60,000 USD đến 59,029 USD . Mức giảm 16% trong một tuần một phần được xúc tác bởi đợt bán token đầu tiên của Strategy sau nhiều năm .

Ethereum giảm mạnh hơn

Ethereum hoạt động thậm chí còn tồi tệ hơn. Chỉ riêng trong Quý 1 năm 2025, ETH đã giảm khoảng 38%, quý mở cửa tồi tệ nhất kể từ năm 2018 . Đến giữa năm 2026, nó chạm mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025, hoạt động kém hơn Bitcoin đáng kể khi các tài sản rủi ro đồng loạt rút lui .

Dòng tiền ETF Bitcoin tháo chạy: Chuỗi ngày dài nhất từ trước đến nay

Các quỹ ETF Bitcoin giao ngay của Mỹ đã chứng kiến 13 ngày liên tiếp dòng tiền rút ròng từ ngày 15 tháng 5 đến ngày 3 tháng 6 năm 2026 — chuỗi ngày dài nhất kể từ khi các sản phẩm này ra mắt vào tháng 1 năm 2024. Tổng số tiền rút trong giai đoạn này lên tới 4.33 tỷ USD . Riêng tuần đầu tiên của tháng 6 đã chứng kiến 3.4 tỷ USD dòng tiền ròng rút ra, mức rút hàng tuần lớn nhất kể từ khi ETF ra mắt . Điều này được thúc đẩy bởi các nhà đầu tư tổ chức giảm tiếp xúc trước các dữ liệu kinh tế vĩ mô và trước cú sốc từ việc Strategy bán Bitcoin .

Áp lực kinh tế vĩ mô: Lạm phát dai dẳng và Fed trì hoãn cắt giảm lãi suất

Trong suốt năm 2025 và đầu năm 2026, các chỉ số lạm phát PCE dai dẳng đã ngăn Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cam kết một lộ trình nới lỏng rõ ràng. Bất cứ khi nào dữ liệu PCE gây bất ngờ theo chiều hướng tăng, các quỹ ETF tiền điện tử ngay lập tức bị rút vốn khi các nhà đầu tư quay lưng với tài sản rủi ro . Đến cuối năm 2025, tỷ lệ cược cắt giảm lãi suất dao động dữ dội — từ 30% lên 80% chỉ trong vài ngày — gây ra sự bất ổn định dai dẳng. Ngay cả một đợt cắt giảm 25 điểm cơ bản của Fed cũng không giải quyết được sự không chắc chắn, khi Chủ tịch Powell trì hoãn các hành động tiếp theo . Sự nhạy cảm đến mức một lần tăng đột biến trong dữ liệu PCE cốt lõi đã kích hoạt dòng tiền rút ròng 74 triệu USD từ các ETP Bitcoin trong một ngày .

Sự sụp đổ của triết lý 'Không bao giờ bán' của Saylor

Vào cuối tháng 5 năm 2026, Strategy đã bán 32 BTC (~2.5 triệu USD với giá ~77,135 USD mỗi đồng) để tài trợ cho việc chi trả cổ tức cổ phiếu ưu đãi — lần thanh lý đầu tiên kể từ năm 2022 . Điều này đã phá vỡ câu chuyện nền tảng mà Saylor đã xây dựng trong nhiều năm. Sau đó, ông lập luận tại BTC Prague rằng ông "không bao giờ nói công ty sẽ không bán" và lời khuyên của ông là cá nhân, không phải của công ty . Tuy nhiên, việc bán hàng đã làm lung lay niềm tin của nhà đầu tư và góp phần đẩy Bitcoin xuống dưới 60,000 USD . Các nhà phân tích tại Bloomberg đã báo hiệu sự thay đổi vài tuần trước đó khi Saylor nói rằng công ty sẽ xem xét bán nếu nó cải thiện cấu trúc vốn .

Các quan điểm trái chiều từ nhà phân tích

Thị trường đang chia rẽ về những gì sẽ xảy ra tiếp theo.

• Quan điểm giảm giá: Các nhà phân tích cảnh báo rằng nếu Strategy buộc phải thanh lý thêm để trang trải cổ tức hoặc nợ, điều đó có thể đẩy nhanh sự sụt giảm của Bitcoin, tạo ra một vòng lặp phản hồi về áp lực bán và các khoản lỗ chưa thực hiện bổ sung . Chuỗi 13 ngày rút ròng ETF, lạm phát dai dẳng và Fed trì hoãn cắt giảm lãi suất đều ủng hộ kịch bản còn giảm nữa .

• Quan điểm thận trọng / hỗn hợp: Một số người lưu ý rằng việc bán là rất nhỏ (32 BTC trong tổng số hơn 843,000) và Saylor khẳng định nó không báo hiệu một sự thay đổi. Khoản lỗ chưa thực hiện, mặc dù chóng mặt, chỉ là trên giấy tờ trừ khi các đợt bán thực sự leo thang. Sự phục hồi ngắn ngủi của Bitcoin trên 61,000 USD sau khi chạm 59,029 USD cho thấy người mua vẫn bước vào ở các mức này .

• Quan điểm nắm giữ dài hạn: Saylor và những người ủng hộ ông duy trì rằng chiến lược kho bạc Bitcoin vẫn còn nguyên vẹn — công ty được thiết kế để chịu đựng biến động, và các chu kỳ lịch sử luôn phục hồi sau những đợt giảm mạnh như thế này . Họ lập luận rằng việc bán gần đây là một động thái thanh khoản chiến thuật, không phải là một sự thay đổi chiến lược.

Một khoản lỗ 'trên giấy', nhưng một tín hiệu rất thực tế

Khoản lỗ chưa thực hiện 13 tỷ USD của Strategy là một mục kế toán, không phải chi phí tiền mặt. Nhưng các lực lượng tạo ra nó — lần bán đầu tiên trong lịch sử, chuỗi rút ròng ETF dài nhất, áp lực kinh tế vĩ mô khiến vốn nằm yên — là rất thực tế. Đây có phải là đáy hay chỉ là một chương khác trong một cuộc suy thoái dài hơn phụ thuộc vào việc bạn hỏi nhà phân tích nào. Nhưng thông điệp từ thị trường rất rõ ràng: kỷ nguyên tích lũy Bitcoin vô điều kiện của các công ty đại chúng đã bước vào một giai đoạn mới, bấp bênh hơn.