IPO KNDS: 'Đợt IPO quốc hữu hóa' chưa từng có ở châu Âu khi nhà nước kiểm soát tới 80% cổ phần

Định giá và chi phí cho Berlin

Thương vụ định giá KNDS trong khoảng €15 tỷ đến €18 tỷ, tùy thuộc vào diễn biến giá cổ phiếu sau khi lên sàn . Ở mức cao nhất của khung định giá này, việc KfW mua 40% cổ phần sẽ tiêu tốn của Berlin khoảng €6–7 tỷ, phù hợp với các ước tính trước đó cho rằng khoản chi của Đức vào khoảng €8 tỷ cho phần cổ phần này . Một số nguồn tư vấn đã đưa ra mức định giá cao hơn là €18–20 tỷ, trong khi các ngân hàng dẫn đầu ban đầu nhắm mục tiêu €20–25 tỷ trước khi định giá được điều chỉnh giảm trong bối cảnh đàm phán sở hữu giữa Pháp và Đức .

Cấu trúc sở hữu đối xứng

Theo khuôn khổ được công bố vào ngày 22 tháng 6 năm 2026, cả Đức và Pháp sẽ mỗi nước nắm giữ 40% cổ phần KNDS với quyền biểu quyết ngang nhau . Pháp đang giảm tỷ lệ nắm giữ hiện tại (trước đây là 50% thông qua tập đoàn nhà nước Nexter) xuống còn 40%, trong khi Đức mới tham gia ở cùng mức . Cả hai chính phủ đã cam kết giảm tỷ lệ sở hữu xuống 30% trong vòng hai đến ba năm thông qua các đợt bán thứ cấp, từ từ tăng lượng cổ phiếu tự do lưu hành .

Gia đình Wegmann thoái toàn bộ vốn

Số tiền thu được từ IPO – dự kiến huy động khoảng €5 tỷ – sẽ chủ yếu cho phép gia đình Wegmann rút lui hoàn toàn, cùng với việc gia đình Bode bán một phần cổ phần . Các gia đình sở hữu đã nắm giữ 50% KNDS kể từ khi công ty được thành lập vào năm 2015 từ sự hợp nhất của Krauss-Maffei Wegmann (KMW, thuộc sở hữu của gia đình Bode và Wegmann) và Nexter thuộc sở hữu nhà nước Pháp .

Tỷ lệ cổ phiếu tự do lưu hành và niêm yết kép

Đợt IPO dự kiến sẽ ra mắt với tỷ lệ cổ phiếu tự do lưu hành ban đầu khoảng 20% . Việc niêm yết được lên kế hoạch là niêm yết kép tại Frankfurt và Paris, nhắm mục tiêu trước giữa tháng 7, với ngày 13 tháng 7 được coi là thời hạn cuối cùng để hoàn tất thương vụ trước kỳ nghỉ hè .

Ủy ban châu Âu (EC) phê duyệt chống độc quyền

Vào ngày 18 tháng 6 năm 2026, Ủy ban châu Âu đã cấp phép chống độc quyền vô điều kiện cho việc KfW mua lại quyền kiểm soát chung đối với KNDS, cho rằng không có lo ngại về cạnh tranh . Điều này đã dỡ bỏ rào cản pháp lý cuối cùng cho IPO .

Tình hình tài chính

KNDS báo cáo doanh thu năm 2025 đạt €4,4 tỷ, tăng 15,9% so với mức €3,8 tỷ của năm 2024 . Lợi nhuận hoạt động đạt €661 triệu, nâng biên lợi nhuận EBIT lên 15,0% . Lượng đơn hàng mới đạt kỷ lục €13,5 tỷ trong năm 2025, đưa lượng đơn hàng tồn đọng lên €33,1 tỷ – tăng từ €23,5 tỷ của năm trước . Thông cáo báo chí của chính công ty đã xác nhận những con số này vào ngày 26 tháng 5 năm 2026 .

Danh mục sản phẩm

KNDS sản xuất xe tăng chiến đấu chủ lực Leopard 2, xe tăng Leclerc, và pháo tự hành CAESAR, cùng với xe bọc thép Boxer và pháo tự hành PzH 2000 .

Ý nghĩa rộng hơn

IPO này là điều chưa từng có trong quá trình hợp nhất ngành công nghiệp quốc phòng châu Âu. Một nhà sản xuất vũ khí lớn với hai quốc gia có chủ quyền là cổ đông kiểm soát – nắm giữ tổng cộng 80% ngay khi ra mắt – đồng thời niêm yết trên thị trường đại chúng, tạo ra một cấu trúc lai không hoàn toàn thuộc sở hữu nhà nước cũng không hoàn toàn thuộc sở hữu tư nhân . Cơ cấu sở hữu đối xứng giữa Pháp và Đức với quyền biểu quyết ngang nhau là một cơ chế có chủ đích để bảo tồn sự cân bằng chính trị làm nòng cốt cho thương vụ sáp nhập năm 2015, đồng thời tiếp cận vốn công chúng để tài trợ cho việc mở rộng trong bối cảnh chi tiêu quốc phòng châu Âu tăng vọt . Việc giảm dần tỷ lệ nắm giữ xuống còn 30% cho mỗi quốc gia được thiết kế để bình thường hóa dần cơ cấu cổ đông trong khi vẫn giữ quyền kiểm soát chiến lược trong tay chính phủ .