Dầu Brent lao dốc dưới 79 USD/thùng: Quỹ phòng hộ đặt cược giá xuống mạnh nhất kể từ đại dịch

Dầu Brent giảm xuống dưới 79 USD/thùng là kết quả của sự hội tụ nhiều yếu tố mạnh mẽ: kỳ vọng về một thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran hứa hẹn mở lại Eo biển Hormuz, làn sóng bán tháo kỷ lục kéo dài bảy tuần từ các quỹ phòng hộ, và việc các ngân hàng Phố Wall như Goldman Sachs cắt giảm dự báo giá – tất cả diễn ra trong bối cảnh vị thế đầu cơ giá xuống cực kỳ mạnh mẽ. Dưới đây là phân tích chi tiết về các động lực chính và rủi ro đảo chiều ('short squeeze') tiềm ẩn.

Các động lực chính của sự sụt giảm

• Kỳ vọng thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran và mở lại Eo biển Hormuz: Đây là chất xúc tác lớn nhất dẫn đến đợt bán tháo này. Các nhà giao dịch kỳ vọng một thỏa thuận sơ bộ giữa Washington và Tehran sẽ khôi phục dòng chảy dầu thô Trung Đông qua Eo biển Hormuz, từ đó loại bỏ mức phí bảo hiểm rủi ro chiến tranh vốn đã được tích hợp vào giá dầu . Vào ngày 22 tháng 6, giá dầu Brent đã giảm mạnh từ 82,30 USD xuống còn khoảng 79,10 USD – mức giảm 3,9% trong ngày – khi các cuộc đàm phán Mỹ-Iran được nối lại, làm dấy lên kỳ vọng về nguồn cung gia tăng từ Vùng Vịnh . Điều này diễn ra sau sự sụp đổ của thị trường vào tháng 5, khi dầu Brent mất gần 19% – tháng giảm mạnh nhất kể từ khi đại dịch bắt đầu – khi các nhà giao dịch định giá khả năng ngừng bắn .

• Làn sóng thanh lý bảy tuần / 24,8 tỷ USD bị bán ra: Các quỹ phòng hộ và các tài khoản tiền quản lý khác đã liên tục thanh lý các vị thế mua và dồn dập bán khống trong bảy tuần liên tiếp. Riêng trong tuần từ 9-16 tháng 6, tiền quản lý (Managed Money) đã bán ra khoảng 7,5 tỷ USD chỉ riêng hợp đồng Brent, mức bán ròng hàng tuần lớn nhất kể từ "Ngày Giải phóng" (Liberation Day) . Tổng cộng trong suốt bảy tuần, giá trị bán ròng tích lũy đạt khoảng 24,8 tỷ USD . Vị thế mua ròng trong tổng thể các hợp đồng dầu mỏ đã bị cắt giảm mạnh khi các quỹ tái định vị cho kỳ vọng giá thấp hơn .

• Kỷ lục bán khống từ thời đại dịch: Vị thế bán khống (short) đối với dầu Brent do tiền quản lý nắm giữ đã tăng vọt 47,6% lên 231.218 hợp đồng, mức cao nhất kể từ đại dịch COVID-19 . Các nhà quản lý tiền cũng đẩy mạnh vị thế bán khống đối với dầu thô Mỹ (WTI) lên mức cao nhất trong gần năm tháng . Sự bi quan tột độ này đồng nghĩa với việc thị trường hiện đang bị chi phối quá mức bởi các lệnh đặt cược vào giá giảm.

• Goldman Sachs hạ dự báo giá dầu Brent: Goldman Sachs đã nhiều lần cắt giảm dự báo giá dầu khi bức tranh nguồn cung thay đổi. Vào giữa tháng 6, ngân hàng này đã hạ dự báo giá dầu Brent quý 4/2026 xuống còn 80 USD/thùng (từ mức 90 USD) và cắt giảm dự báo trung bình năm 2027 xuống còn 75–80 USD, với lý do nguồn cung từ Vùng Vịnh phục hồi nhanh hơn dự kiến sau thỏa thuận về Eo biển Hormuz . Đầu năm nay, Goldman Sachs đã cắt giảm dự báo giá trung bình năm 2026 do lo ngại suy thoái và nguồn cung OPEC+ cao hơn . Morgan Stanley cũng đưa ra các điều chỉnh giảm tương tự .

Rủi ro đảo chiều: Tồn kho cạn kiệt + kỷ lục bán khống

Vị thế đầu cơ giá xuống cực đoan đã tạo ra một kịch bản kinh điển cho một đợt 'short squeeze' (buộc phải mua lại để đóng vị thế bán khống), và một số yếu tố khiến kịch bản này trở nên đặc biệt nghiêm trọng.

• Tồn kho vật chất ở mức cực kỳ thấp: Tồn kho dầu thô và các sản phẩm dầu mỏ toàn cầu đã bị rút xuống ở mức đáng báo động do nhiều tháng gián đoạn nguồn cung từ Trung Đông. Tồn kho dầu thô và sản phẩm dầu mỏ của Mỹ đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2004 . Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) đã cảnh báo rằng dự trữ dầu mỏ trên khắp các nền kinh tế lớn đang trên đà chạm mức thấp nhất trong nhiều thập kỷ . Phó chủ tịch cấp cao của ExxonMobil cảnh báo rằng giá dầu Brent vật chất có thể tăng vọt lên 150–160 USD/thùng một khi người mua nhận ra thị trường thực sự thiếu hụt đến mức nào .

• Vị thế bán khống kỷ lục đối đầu với nguồn cung vật chất eo hẹp: Đây là mâu thuẫn cốt lõi. Như một phân tích chỉ ra, "bối cảnh thị trường tiềm ẩn cho thấy vị thế bán khống đông đúc và điều kiện 'float' (lượng cổ phiếu/cổ phần tự do giao dịch) eo hẹp có thể gây ra một đợt 'squeeze' mạnh" . Các nhà giao dịch dầu mỏ đang "bán khống dầu như thể cuộc khủng hoảng Hormuz đã kết thúc", trong khi khoảng 13 triệu thùng/ngày nguồn cung vẫn đang bị gián đoạn . Bất kỳ sự chậm trễ nào trong việc mở lại Eo biển Hormuz, hoặc bất kỳ trục trặc nào trong các cuộc đàm phán Mỹ-Iran, đều có thể buộc các quỹ phòng hộ phải mua vào để đóng các vị thế bán khống một cách vội vã, đẩy giá tăng mạnh.

• Backwardation báo hiệu sự khan hiếm ngắn hạn: Đường cong tương lai của dầu Brent đã chuyển sang trạng thái 'backwardation', nghĩa là các hợp đồng giao ngay được giao dịch ở mức giá cao hơn các hợp đồng có kỳ hạn xa hơn – một dấu hiệu kinh điển của sự thiếu hụt vật chất tức thời, đi ngược lại với luận điểm đầu cơ giá xuống .

Kết luận

Sự sụt giảm của dầu Brent xuống dưới 79 USD/thùng được thúc đẩy bởi một làn sóng đầu cơ mạnh mẽ đặt cược vào một thỏa thuận hòa bình Mỹ-Iran nhanh chóng và việc nối lại nguồn cung từ Vùng Vịnh. Tuy nhiên, chính vị thế bán khống kỷ lục đó, kết hợp với tồn kho vật chất đã cạn kiệt nghiêm trọng và tín hiệu 'backwardation', tạo ra một rủi ro rất lớn về sự đảo chiều dữ dội. Nếu tiến trình mở lại Eo biển Hormuz bị đình trệ hoặc thậm chí chậm trễ, một đợt tăng giá mạnh do các quỹ phải mua lại vị thế bán khống ('short-covering rally') có thể bùng nổ.