Cổ phiếu thị trường mới nổi (EM) đang có đà tăng trưởng mạnh mẽ: 8 yếu tố thúc đẩy cơ hội đầu tư hiếm có

Cuộc phục hưng không ai ngờ tới

Sau gần 15 năm hoạt động kém hiệu quả hơn so với các thị trường phát triển, cổ phiếu thị trường mới nổi (EM) đã có một đợt tăng giá mạnh mẽ và bền vững khiến phần lớn Phố Wall bất ngờ. Kể từ cuối năm 2024, chỉ số MSCI Emerging Markets đã mang lại mức lợi nhuận hàng năm là 35,6% tính đến tháng 4/2026, gấp đôi mức 17,3% của chỉ số MSCI World trong cùng kỳ . Riêng trong năm 2025, chỉ số EM đạt lợi nhuận 34,4%, vượt qua chỉ số S&P 500 tới 16,5 điểm phần trăm — mức chênh lệch lớn nhất kể từ năm 2009 .

Điểm khác biệt của đợt tăng giá này so với các lần phục hồi trước đây của EM là nó được thúc đẩy bởi các yếu tố cơ bản — tăng trưởng lợi nhuận thực tế — chứ không phải sự mở rộng định giá đầu cơ. Theo JPMorgan, lợi nhuận đã đóng góp 47% vào tổng lợi nhuận của EM trong năm 2025, so với chỉ 13% đối với Khu vực đồng Euro .

Dưới đây là tám yếu tố chính đằng sau sự vượt trội của cổ phiếu EM, đã được xác minh qua nhiều nguồn uy tín.

1. Lần đầu tiên vượt kỳ vọng lợi nhuận sau 4 năm

Lần đầu tiên kể từ tháng 4/2022, các công ty trong chỉ số MSCI EM báo cáo mức thu nhập trung bình hàng năm cao hơn kỳ vọng được đặt ra một năm trước đó. Dữ liệu từ Bloomberg cho thấy đây là một điểm ngoặt rõ ràng — lần đầu tiên chỉ số chuẩn này vượt kỳ vọng lợi nhuận trong bốn năm . Sự phục hồi lợi nhuận cơ bản này đang cung cấp một nền tảng vững chắc cho đà tăng, phân biệt nó với những biến động chỉ dựa trên tâm lý.

2. Lợi nhuận bùng nổ nhờ AI tại châu Á

Cổ phiếu công nghệ châu Á — dẫn đầu là các nhà sản xuất chất bán dẫn — đã thúc đẩy mức tăng lợi nhuận khoảng 40% so với cùng kỳ năm ngoái trong quý đầu năm 2026. Những con số thật sự ấn tượng:

• SK Hynix công bố doanh thu kỷ lục 35,55 tỷ USD trong quý 1/2026, gần như tăng gấp ba lần so với cùng kỳ, với lợi nhuận hoạt động tăng gấp năm lần lên 27,9 tỷ USD. Biên lợi nhuận hoạt động đạt mức kỷ lục 72% .
• Samsung Electronics lợi nhuận hoạt động tăng hơn gấp ba lần lên mức cao nhất mọi thời đại. Lợi nhuận quý đầu tiên của hãng tăng gấp tám lần, với mảng chip chiếm 94% tổng số 57,2 nghìn tỷ won kỷ lục .
• TSMC đạt doanh thu quý 1/2026 là 35,9 tỷ USD, tăng 40,6% so với cùng kỳ, với biên lợi nhuận hoạt động là 58,1% — mức cao nhất từ trước đến nay. Ban lãnh đạo đã nâng dự báo tăng trưởng doanh thu cả năm 2026 lên trên 30% .

Ba công ty này đã đưa chỉ số thị trường mới nổi châu Á MSCI lên mức cao kỷ lục vào tháng 4/2026, với chỉ số này tăng 19,7% chỉ trong tháng đó — mức tăng mạnh nhất kể từ tháng 6/1999 . Cổ phiếu TSMC tăng 24,9% trong tháng, trong khi chỉ số KOSPI của Hàn Quốc tăng hơn 30% . SK Hynix và Micron đều gia nhập câu lạc bộ vốn hóa nghìn tỷ USD cùng với NVIDIA và TSMC .

3. Cải thiện trên diện rộng ngoài lĩnh vực công nghệ

Đà tăng không chỉ là câu chuyện của riêng ngành bán dẫn. Bloomberg đưa tin lợi nhuận đang được cải thiện trên nhiều lĩnh vực khác của thị trường, bao gồm các nhà máy lọc dầu Ấn Độ (hưởng lợi từ sự thay đổi chuỗi cung ứng dầu thô) và các công ty điện lực Brazil . Báo cáo triển vọng năm 2026 của JPMorgan cũng ghi nhận sự cải thiện trên các lĩnh vực chu kỳ nhờ đồng USD yếu hơn và các điều kiện tài chính toàn cầu thuận lợi .

4. Gió đẩy vĩ mô: Đồng USD yếu và nhu cầu cơ cấu

Đồng USD yếu hơn và các điều kiện tài chính toàn cầu thuận lợi hơn là những động lực chu kỳ cốt lõi của đà tăng EM, theo JPMorgan . Chi tiêu thâm hụt liên tục của Mỹ và chu kỳ đầu tư cơ sở hạ tầng & AI kéo dài nhiều năm đang củng cố nền tảng nhu cầu. IMF dự báo tăng trưởng GDP của EM là 4,0% trong năm 2026 so với 1,6% của các thị trường phát triển, tạo ra một nền tảng kinh tế rộng lớn cho lợi nhuận doanh nghiệp .

5. Mức vượt trội lợi nhuận ấn tượng

Số liệu về mức vượt trội thực sự nổi bật:

• Chỉ số MSCI EM đạt lợi nhuận hàng năm 35,6% tính đến tháng 4/2026 so với 17,3% của thị trường phát triển .
• Riêng năm 2025, EM đạt lợi nhuận 34,4%, vượt qua mức 18% của S&P 500 tới 16,5 điểm phần trăm .
• Chỉ số MSCI EM tăng vọt 16% chỉ trong bốn tháng đầu năm 2026, trong khi S&P 500 chỉ tăng khoảng 5% .
• EM đã vượt trội so với các thị trường phát triển trong năm quý liên tiếp và có khả năng kéo dài thành sáu quý .

6. Khoảng cách tăng trưởng EPS: Gần 50% so với khoảng 19%

Kỳ vọng đồng thuận cho thấy thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS) của EM sẽ tăng gần 50% trong năm 2026 so với mức khoảng 19% của các thị trường phát triển . Sự khác biệt lớn này củng cố cho luận điểm tăng giá. State Street báo cáo EPS của EM đã tăng 16% trong năm 2025 (sơ bộ), với mức tăng trưởng hơn 20% dự kiến cho năm 2026 . Lazard Asset Management lưu ý các dự báo đồng thuận về mức tăng trưởng EPS khoảng 17% cho EM trong năm 2026, cao hơn hầu hết các khu vực thị trường phát triển lớn .

7. Định giá chiết khấu sâu: Rẻ hơn 40% so với thị trường phát triển

Bất chấp hiệu suất mạnh mẽ, định giá EM vẫn ở mức rẻ trong lịch sử:

• Chỉ số MSCI EM đang giao dịch ở mức P/E dự phóng 11,7 lần — thấp hơn mức trung bình 12,2 lần trong 10 năm của chính nó .
• EM đang giao dịch với mức chiết khấu khoảng 40% so với các thị trường phát triển .
• Mức chiết khấu P/E dự phóng của EM so với DM đang ở gần mức rộng nhất kể từ năm 2003 .
• Tỷ lệ PEG cho EM chỉ là 0,9 lần so với 1,5 lần của Mỹ .
• RBC lưu ý rằng định giá tương đối thậm chí còn hấp dẫn hơn, với EM đang giao dịch ở mức "chiết khấu đặc biệt sâu" .

Điều này có nghĩa là mặc dù đã tăng hơn 30%, cổ phiếu EM thực tế đã trở nên rẻ hơn so với các thị trường phát triển — một động lực mà trong lịch sử thường báo hiệu sự tiếp tục vượt trội.

8. Nhà đầu tư toàn cầu vẫn 'dưới tỷ trọng' (underweight)

Sau nhiều năm dòng vốn chảy ra, tỷ trọng đầu tư thể chế vào EM vẫn ở mức thấp trong lịch sử. GAM Investments lưu ý rằng cổ phiếu EM đang "rẻ và bị sở hữu ít trong lịch sử", với sự quan tâm của nhà đầu tư chỉ mới bắt đầu quay trở lại, tạo dư địa cho việc mở rộng định giá . State Street và JPMorgan đều nhấn mạnh rằng với tỷ trọng vẫn còn nhẹ, một sự xoay chuyển dòng vốn vào EM có thể mang lại tiềm năng tăng giá đáng kể hơn nữa .

Kết luận

Đà tăng của cổ phiếu EM không phải là một cú sốc đầu cơ nhất thời. Nó được thúc đẩy bởi sự phục hồi lợi nhuận cơ bản (lần đầu tiên vượt kỳ vọng sau 4 năm), lợi nhuận bùng nổ từ chip bán dẫn AI tại châu Á, động lực mở rộng sang các lĩnh vực phi công nghệ, bối cảnh vĩ mô với đồng USD yếu, và định giá vẫn ở mức chiết khấu sâu bất chấp sự vượt trội mạnh mẽ — tất cả trong khi các nhà phân bổ vốn thể chế toàn cầu vẫn còn 'dưới tỷ trọng'.

Như State Street đã nhận xét: "Nếu có một xu hướng nào mà các nhà đầu tư sẽ muốn theo dõi trong năm 2026, chúng tôi tin đó là sự hội tụ về tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) giữa thị trường mới nổi và thị trường phát triển" . Với tăng trưởng lợi nhuận EM dự kiến sẽ vượt qua các thị trường phát triển trong năm thứ ba liên tiếp , luận điểm cho việc phân bổ chiến lược vào thị trường mới nổi hiếm khi nào mạnh mẽ hơn lúc này.

Bài viết này chỉ nhằm mục đích cung cấp thông tin và không cấu thành lời khuyên đầu tư. Luôn tự nghiên cứu trước khi đưa ra quyết định đầu tư.