Ngân hàng Trung ương Nga giảm lãi suất lần thứ 9 liên tiếp nhưng thấp hơn kỳ vọng

Các yếu tố dẫn đến mức cắt giảm ít hơn dự kiến

Ngân hàng trung ương đã trích dẫn rõ ràng hai yếu tố rủi ro chính đã hạn chế việc cắt giảm lớn hơn :

• Sản lượng nhiên liệu giảm và các cuộc tấn công bằng drone vào cơ sở hạ tầng dầu mỏ. Các cuộc tấn công bằng máy bay không người lái (drone) của Ukraine đã gia tăng cường độ nhằm vào các nhà máy lọc dầu, kho chứa và bến cảng của Nga, bao gồm các cuộc tấn công ở vùng Rostov, St. Petersburg và gần Moscow trong những tuần trước quyết định . Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) trước đó ước tính các cuộc tấn công này sẽ kìm hãm sản lượng lọc dầu của Nga ít nhất cho đến giữa năm 2026 . Một viện nghiên cứu liên kết với Điện Kremlin đã cắt giảm gần một nửa dự báo tăng trưởng cho năm 2026, một phần do các đòn tấn công vào cơ sở hạ tầng dầu mỏ này . Ngân hàng trung ương đã coi sự sụt giảm sản lượng nhiên liệu là một rủi ro lớn về phía cung .

• Chính sách tài khóa nới lỏng / mềm (rủi ro ngân sách). Ngân hàng trung ương cảnh báo rằng việc chính phủ tiếp tục chi tiêu lớn cho chiến tranh đang bơm quá nhiều nhu cầu vào nền kinh tế, làm phức tạp cuộc chiến chống lạm phát và hạn chế tốc độ cắt giảm lãi suất vì nguy cơ kích hoạt lại áp lực giá cả .

Bối cảnh rộng hơn của chu kỳ nới lỏng

• Từ đỉnh đến hiện tại. Lãi suất chủ chốt đã đạt đỉnh 21% vào năm 2025 (mức cao nhất trong hai thập kỷ) trước khi Ngân hàng Trung ương Nga bắt đầu cắt giảm vào tháng 6 năm 2025 . Kể từ đó, lãi suất đã được hạ xuống tại mọi cuộc họp liên tiếp cho đến tháng 6 năm 2026 .
• Định hướng trong tương lai. Ngân hàng cho biết có thể sẽ cắt giảm thêm trong các cuộc họp sắp tới, tùy thuộc vào tính bền vững của quá trình giảm lạm phát và diễn biến của kỳ vọng lạm phát .
• Khả năng lãi suất một con số. Vào tháng 9 năm 2025, một cố vấn của thống đốc ngân hàng trung ương cho biết quỹ đạo này "về mặt lý thuyết" cho phép lãi suất chủ chốt giảm xuống mức một con số vào cuối năm 2026, tùy thuộc vào tình hình thực tế .

Suy thoái kinh tế đầu năm 2026

• GDP quý 1 năm 2026. Nền kinh tế Nga đã suy thoái trong quý đầu tiên của năm 2026 - lần giảm hàng quý đầu tiên kể từ đầu năm 2023. Dữ liệu sơ bộ của Rosstat cho thấy mức giảm 0,2% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi ước tính của chính ngân hàng trung ương là mức giảm 0,5% .
• Sự sụp đổ trong tháng 1-2. Tổng GDP trong tháng 1 và tháng 2 thấp hơn 1,8% so với cùng kỳ năm 2025, với sản xuất chế tạo, sản xuất công nghiệp và xây dựng đều tăng trưởng âm .
• Nguyên nhân. Sự suy thoái được cho là do nền kinh tế chiến tranh quá nóng đang hạ nhiệt, doanh thu từ dầu khí giảm, hoạt động kinh doanh suy yếu và tác động tích lũy từ các cuộc tấn công bằng drone của Ukraine vào cơ sở hạ tầng năng lượng .

Sự vắng mặt của Thống đốc Elvira Nabiullina

Các nguồn tin hiện tại đưa tin về quyết định ngày 19/6/2026 không đề cập rõ ràng đến việc Thống đốc Elvira Nabiullina có vắng mặt tại cuộc họp hay không. Các bài báo của Reuters về quyết định này đều ghi nhận việc cắt giảm lãi suất là do "Hội đồng quản trị của Ngân hàng Nga" đưa ra mà không nêu tên thống đốc . Trước đó trong năm (tháng 4 năm 2026), bà Nabiullina vẫn chủ động chỉ đạo các quyết định chính sách - bà chủ trì cuộc họp tháng 4 đã cắt giảm lãi suất xuống 14,5%, với việc ngân hàng trích dẫn dự báo của bà rằng "chu kỳ nới lỏng sẽ kéo dài trong suốt năm 2026" . Các bằng chứng hiện tại không xác nhận liệu bà có mặt hay vắng mặt tại cuộc họp ngày 19 tháng 6 hay không.