Cú sốc nguồn cung: Lỗ hổng 9–11 triệu thùng/ngày

Ngày 28/2/2026, Mỹ và Israel tiến hành không kích Iran. Iran trả đũa bằng cách phong tỏa trên thực tế Eo biển Hormuz – tấn công tàu thuyền và khiến bảo hiểm trở nên bất khả thi hoặc quá đắt đỏ . Sau khi tính đến các năng lực vận chuyển thay thế (đường ống, tàu chở dầu 'bóng tối', giải phóng dầu khẩn cấp của IEA), việc phong tỏa vẫn loại bỏ khoảng 9–11 triệu thùng dầu mỗi ngày khỏi nguồn cung toàn cầu . IEA gọi sự kiện này là 'sự gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử thị trường dầu mỏ toàn cầu' .

Sự hủy diệt nhu cầu của Trung Quốc qua những con số

Trung Quốc, nhà nhập khẩu dầu thô lớn nhất thế giới, đã phản ứng bằng sự sụp đổ trong hoạt động mua và lọc dầu:

• Nhập khẩu dầu thô tháng 5/2026 giảm mạnh xuống còn khoảng 6,7 triệu thùng mỗi ngày (theo đường biển, dữ liệu từ Kpler), mức thấp nhất trong một thập kỷ – giảm khoảng 3,5 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước . Dữ liệu hải quan Trung Quốc đưa ra con số 7,8 triệu thùng/ngày khi tính cả nguồn cung qua đường ống, vẫn là mức thấp nhất kể từ tháng 10/2017 .
• Sản lượng lọc dầu tháng 5 giảm xuống 53,72 triệu tấn, giảm 9,1% so với cùng kỳ năm trước, mức thấp nhất kể từ tháng 8/2022. Các nhà máy lọc dầu nhà nước chỉ hoạt động với công suất trung bình 66,3% .
• Viện Quy hoạch và Kỹ thuật của PetroChina dự báo tổng tiêu thụ dầu năm 2026 của Trung Quốc sẽ giảm 4,9% xuống 753 triệu tấn, viện dẫn cả sự chuyển dịch sang năng lượng sạch và cú sốc giá từ xung đột Iran .

Đây không chỉ hoàn toàn là một chính sách tự nguyện. Việc gần như ngừng hẳn các chuyến hàng từ Vịnh Ba Tư đã làm tắc nghẽn tuyến đường cung cấp dầu thô chính của Trung Quốc, buộc các nhà máy lọc dầu phải cắt giảm mạnh . Đồng thời, giá nhiên liệu cao và sự gia tăng chóng mặt của xe điện tại Trung Quốc (hiện chiếm hơn 50% doanh số bán xe mới) đã triệt tiêu nhu cầu ở hạ nguồn một cách có cấu trúc .

Cái 'phanh' nghịch lý của giá dầu

Bất chấp sự thiếu hụt nguồn cung mà Bloomberg tính toán là 'lớn hơn mức tiêu thụ dầu của Anh, Pháp, Đức, Tây Ban Nha và Ý cộng lại', giá dầu Brent đã không tăng vọt một cách thảm khốc . Sự rút lui của Trung Quốc là một lý do trung tâm:

• Chỉ riêng trong tháng 5, Trung Quốc đã cắt giảm nhập khẩu đường biển khoảng 3,5 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm ngoái – mức giảm nhu cầu rời rạc lớn nhất trên thế giới . Các nhà phân tích của JP Morgan ước tính mức cắt giảm của Trung Quốc chiếm khoảng 74% tổng mức giảm nhập khẩu dầu thô toàn cầu .
• EIA lưu ý rằng nhu cầu dầu toàn cầu hiện đang tiêu thụ trung bình ít hơn khoảng 1 triệu thùng mỗi ngày so với năm ngoái, hạn chế mạnh mẽ việc tăng giá từ sự gián đoạn nguồn cung .
• Các nhà phân tích tại Brookings và CNBC mô tả rõ ràng việc Trung Quốc mua ít dầu hơn là 'một yếu tố ổn định quan trọng' giúp ngăn giá dầu thế giới tăng vọt lên mức thảm khốc .

Như một báo cáo nghiên cứu của BNP Paribas đã tóm tắt: 'Sự suy giảm nhập khẩu dầu của Trung Quốc đang hạn chế áp lực tăng giá toàn cầu' .

'Phao cứu trợ' này có thể kéo dài bao lâu?

Bộ đệm về phía cầu này vốn dĩ chỉ là tạm thời. Trung Quốc đã rút dự trữ dầu thô của mình – cả từ kho dự trữ chiến lược quốc gia và kho thương mại – để duy trì hoạt động lọc dầu còn lại. Semafor đưa tin rằng trong khi dự trữ dầu mỏ chiến lược thực tế đã tăng khoảng 8 triệu thùng kể từ khi xung đột bắt đầu, thì dự trữ của nhà máy lọc dầu đã giảm khoảng 15 triệu thùng chỉ trong tháng 5 .

JPMorgan dự báo khoảng 3 triệu thùng/ngày của sự sụt giảm này là tạm thời, với việc mua dầu thô của Trung Quốc dự kiến sẽ phục hồi dần vào khoảng tháng 8 khi nhu cầu từ lĩnh vực hóa chất tăng lên và Trung Quốc muốn bổ sung kho dự trữ dầu mỏ chiến lược của mình .

Hàm ý rất rõ ràng: một khi Trung Quốc quay trở lại thị trường với tư cách là người mua, toàn bộ tác động về giá của việc đóng cửa Hormuz sẽ trở nên khó kiểm soát hơn nhiều . Như CNBC đã nói, các nhà phân tích cảnh báo sự ổn định hiện tại 'sẽ không kéo dài' . Viện Brookings lưu ý rằng mặc dù sự hủy diệt nhu cầu đã giúp ích cho đến nay, 'cú sốc lớn' vẫn chưa bộc lộ hết .

Cú sốc nguồn cung: Lỗ hổng 9–11 triệu thùng/ngày

Ngày 28/2/2026, Mỹ và Israel tiến hành không kích Iran. Iran trả đũa bằng cách phong tỏa trên thực tế Eo biển Hormuz – tấn công tàu thuyền và khiến bảo hiểm trở nên bất khả thi hoặc quá đắt đỏ . Sau khi tính đến các năng lực vận chuyển thay thế (đường ống, tàu chở dầu 'bóng tối', giải phóng dầu khẩn cấp của IEA), việc phong tỏa vẫn loại bỏ khoảng 9–11 triệu thùng dầu mỗi ngày khỏi nguồn cung toàn cầu . IEA gọi sự kiện này là 'sự gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử thị trường dầu mỏ toàn cầu' .

Sự hủy diệt nhu cầu của Trung Quốc qua những con số

Trung Quốc, nhà nhập khẩu dầu thô lớn nhất thế giới, đã phản ứng bằng sự sụp đổ trong hoạt động mua và lọc dầu:

• Nhập khẩu dầu thô tháng 5/2026 giảm mạnh xuống còn khoảng 6,7 triệu thùng mỗi ngày (theo đường biển, dữ liệu từ Kpler), mức thấp nhất trong một thập kỷ – giảm khoảng 3,5 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm trước . Dữ liệu hải quan Trung Quốc đưa ra con số 7,8 triệu thùng/ngày khi tính cả nguồn cung qua đường ống, vẫn là mức thấp nhất kể từ tháng 10/2017 .
• Sản lượng lọc dầu tháng 5 giảm xuống 53,72 triệu tấn, giảm 9,1% so với cùng kỳ năm trước, mức thấp nhất kể từ tháng 8/2022. Các nhà máy lọc dầu nhà nước chỉ hoạt động với công suất trung bình 66,3% .
• Viện Quy hoạch và Kỹ thuật của PetroChina dự báo tổng tiêu thụ dầu năm 2026 của Trung Quốc sẽ giảm 4,9% xuống 753 triệu tấn, viện dẫn cả sự chuyển dịch sang năng lượng sạch và cú sốc giá từ xung đột Iran .

Đây không chỉ hoàn toàn là một chính sách tự nguyện. Việc gần như ngừng hẳn các chuyến hàng từ Vịnh Ba Tư đã làm tắc nghẽn tuyến đường cung cấp dầu thô chính của Trung Quốc, buộc các nhà máy lọc dầu phải cắt giảm mạnh . Đồng thời, giá nhiên liệu cao và sự gia tăng chóng mặt của xe điện tại Trung Quốc (hiện chiếm hơn 50% doanh số bán xe mới) đã triệt tiêu nhu cầu ở hạ nguồn một cách có cấu trúc .

Cái 'phanh' nghịch lý của giá dầu

Bất chấp sự thiếu hụt nguồn cung mà Bloomberg tính toán là 'lớn hơn mức tiêu thụ dầu của Anh, Pháp, Đức, Tây Ban Nha và Ý cộng lại', giá dầu Brent đã không tăng vọt một cách thảm khốc . Sự rút lui của Trung Quốc là một lý do trung tâm:

• Chỉ riêng trong tháng 5, Trung Quốc đã cắt giảm nhập khẩu đường biển khoảng 3,5 triệu thùng/ngày so với cùng kỳ năm ngoái – mức giảm nhu cầu rời rạc lớn nhất trên thế giới . Các nhà phân tích của JP Morgan ước tính mức cắt giảm của Trung Quốc chiếm khoảng 74% tổng mức giảm nhập khẩu dầu thô toàn cầu .
• EIA lưu ý rằng nhu cầu dầu toàn cầu hiện đang tiêu thụ trung bình ít hơn khoảng 1 triệu thùng mỗi ngày so với năm ngoái, hạn chế mạnh mẽ việc tăng giá từ sự gián đoạn nguồn cung .
• Các nhà phân tích tại Brookings và CNBC mô tả rõ ràng việc Trung Quốc mua ít dầu hơn là 'một yếu tố ổn định quan trọng' giúp ngăn giá dầu thế giới tăng vọt lên mức thảm khốc .

Như một báo cáo nghiên cứu của BNP Paribas đã tóm tắt: 'Sự suy giảm nhập khẩu dầu của Trung Quốc đang hạn chế áp lực tăng giá toàn cầu' .

'Phao cứu trợ' này có thể kéo dài bao lâu?

Bộ đệm về phía cầu này vốn dĩ chỉ là tạm thời. Trung Quốc đã rút dự trữ dầu thô của mình – cả từ kho dự trữ chiến lược quốc gia và kho thương mại – để duy trì hoạt động lọc dầu còn lại. Semafor đưa tin rằng trong khi dự trữ dầu mỏ chiến lược thực tế đã tăng khoảng 8 triệu thùng kể từ khi xung đột bắt đầu, thì dự trữ của nhà máy lọc dầu đã giảm khoảng 15 triệu thùng chỉ trong tháng 5 .

JPMorgan dự báo khoảng 3 triệu thùng/ngày của sự sụt giảm này là tạm thời, với việc mua dầu thô của Trung Quốc dự kiến sẽ phục hồi dần vào khoảng tháng 8 khi nhu cầu từ lĩnh vực hóa chất tăng lên và Trung Quốc muốn bổ sung kho dự trữ dầu mỏ chiến lược của mình .

Hàm ý rất rõ ràng: một khi Trung Quốc quay trở lại thị trường với tư cách là người mua, toàn bộ tác động về giá của việc đóng cửa Hormuz sẽ trở nên khó kiểm soát hơn nhiều . Như CNBC đã nói, các nhà phân tích cảnh báo sự ổn định hiện tại 'sẽ không kéo dài' . Viện Brookings lưu ý rằng mặc dù sự hủy diệt nhu cầu đã giúp ích cho đến nay, 'cú sốc lớn' vẫn chưa bộc lộ hết .