"Lỗ thủng" thâm hụt quý 1/2026: Nuốt chửng 76% kế hoạch cả năm

Kế hoạch ngân sách 2026 được phê duyệt dự kiến mức thâm hụt 165 tỷ Riyal (tương đương 44 tỷ USD) , hay khoảng 3,3% GDP . Thế nhưng, chỉ trong 90 ngày đầu năm, "lỗ thủng" ngân sách đã phình to lên mức kỷ lục 125,7 tỷ Riyal (33,5 tỷ USD) – tương đương 76% mục tiêu thâm hụt cả năm . Đây là mức thâm hụt hàng quý lớn nhất kể từ năm 2018, gấp đôi cùng kỳ 2025, khi doanh thu dầu mỏ sụt giảm và chi tiêu chính phủ tăng vọt tới 20% so cùng kỳ .

Nếu giá dầu tiếp tục "bốc hơi" vì hiệu ứng từ khung hòa bình, mục tiêu thâm hụt 165 tỷ Riyal cho cả năm rõ ràng là nhiệm vụ bất khả thi.

Gánh nặng nợ công: "Quả bóng tuyết" đang lăn nhanh

Ngay cả trước cú sốc giá dầu, nợ công của Saudi Arabia đã chất chồng đáng kể:

• Đến cuối 2025, dư nợ chính phủ trung ương đã là 1.519 tỷ Riyal, tương đương 33% GDP .
• Chỉ riêng kế hoạch vay nợ năm 2026 đã đặt ra nhu cầu tài trợ lên đến 217 tỷ Riyal (58 tỷ USD), bao gồm khoản bù đắp thâm hụt và đáo hạn nợ gốc .
• Sau quý 1/2026, nợ công đã leo lên mức 1.670 tỷ Riyal – tăng gần 10% chỉ trong ba tháng .
• Allianz dự báo nợ công Saudi Arabia có thể chạm ngưỡng 35% GDP khi vương quốc này tăng cường vay nợ để tài trợ cho các "siêu dự án" của Tầm nhìn 2030 .

Với đà giảm của giá dầu sau thỏa thuận hòa bình, nhu cầu vay nợ thực tế có thể còn vượt xa con số 217 tỷ Riyal đầy thận trọng kia.

"Lỗ hổng" cổ tức Aramco: Tiền vào không đủ tiền ra

Tuy các nguồn tin chưa cập nhật trực tiếp chính sách cổ tức quý 2/2026, bức tranh tài chính của "con gà đẻ trứng vàng" Aramco đang cho thấy vết nứt sâu:

• Aramco tuyên bố chia cổ tức cơ bản quý 1/2026 là 82,08 tỷ Riyal (21,89 tỷ USD) .
• Tuy nhiên, dòng tiền tự do quý 1 chỉ đạt 18,6 tỷ USD – tức là Aramco phải "bù lỗ" 3,29 tỷ USD cho chính khoản cổ tức của mình .
• Sau khi thanh toán cổ tức vào ngày 09/06, lượng tiền mặt của gã khổng lồ dầu khí này giảm từ 75,2 tỷ USD xuống còn khoảng 53,3 tỷ USD, mức thấp kỷ lục .
• Chính phủ Saudi Arabia nắm gần 81,5% và PIF nắm 16% cổ phần – tổng cộng họ nhận tới 98% mỗi đồng cổ tức được chi trả . Nói cách khác, "sức khỏe" ngân sách quốc gia gắn chặt với từng nhịp thở của Aramco.

Giá dầu tiếp tục giảm đồng nghĩa với dòng tiền từ dầu mỏ (cổ tức và thuế) đổ về ngân sách sẽ ngày càng èo uột, đào sâu thêm "lỗ hổng" tài chính.

PIF và Tầm nhìn 2030: Ngân khố cạn dần, tham vọng vẫn cao

Các nguồn tin không nêu con số cụ thể về lượng tiền mặt còn lại của Quỹ Đầu tư Công (PIF) tới tháng 6/2026. Tuy nhiên, bằng chứng hiện có cho thấy, nhu cầu chi tiêu khổng lồ cho các siêu dự án như NEOM đã buộc cả chính phủ lẫn PIF phải tăng cường vay nợ . Nếu dòng tiền từ dầu mỏ suy yếu trong khi "cỗ máy" chi tiêu cho Tầm nhìn 2030 vẫn vận hành hết công suất, áp lực tài chính lên PIF sẽ càng thêm dữ dội.

Tóm lược hiệu ứng domino của hòa bình

Khung hòa bình đã xóa bỏ một phần "bệ đỡ" giá dầu mang tên phí bảo hiểm chiến tranh . Với Saudi Arabia, điều này tạo ra một viễn cảnh ảm đạm: nền tảng doanh thu suy yếu ngay khi vương quốc này đang đối mặt với mức thâm hụt kỷ lục, gánh nặng nợ nần chồng chất và cam kết chi tiêu khổng lồ cho Tầm nhìn 2030 . Nếu không cắt giảm mạnh chi tiêu, tăng tốc doanh thu phi dầu mỏ, hoặc vay nợ thêm, đà giảm sâu của giá dầu sẽ đẩy Saudi Arabia vào chu kỳ thâm hụt lớn hơn và tích lũy nợ nhanh hơn bao giờ hết.

"Lỗ thủng" thâm hụt quý 1/2026: Nuốt chửng 76% kế hoạch cả năm

Kế hoạch ngân sách 2026 được phê duyệt dự kiến mức thâm hụt 165 tỷ Riyal (tương đương 44 tỷ USD) , hay khoảng 3,3% GDP . Thế nhưng, chỉ trong 90 ngày đầu năm, "lỗ thủng" ngân sách đã phình to lên mức kỷ lục 125,7 tỷ Riyal (33,5 tỷ USD) – tương đương 76% mục tiêu thâm hụt cả năm . Đây là mức thâm hụt hàng quý lớn nhất kể từ năm 2018, gấp đôi cùng kỳ 2025, khi doanh thu dầu mỏ sụt giảm và chi tiêu chính phủ tăng vọt tới 20% so cùng kỳ .

Nếu giá dầu tiếp tục "bốc hơi" vì hiệu ứng từ khung hòa bình, mục tiêu thâm hụt 165 tỷ Riyal cho cả năm rõ ràng là nhiệm vụ bất khả thi.

Gánh nặng nợ công: "Quả bóng tuyết" đang lăn nhanh

Ngay cả trước cú sốc giá dầu, nợ công của Saudi Arabia đã chất chồng đáng kể:

• Đến cuối 2025, dư nợ chính phủ trung ương đã là 1.519 tỷ Riyal, tương đương 33% GDP .
• Chỉ riêng kế hoạch vay nợ năm 2026 đã đặt ra nhu cầu tài trợ lên đến 217 tỷ Riyal (58 tỷ USD), bao gồm khoản bù đắp thâm hụt và đáo hạn nợ gốc .
• Sau quý 1/2026, nợ công đã leo lên mức 1.670 tỷ Riyal – tăng gần 10% chỉ trong ba tháng .
• Allianz dự báo nợ công Saudi Arabia có thể chạm ngưỡng 35% GDP khi vương quốc này tăng cường vay nợ để tài trợ cho các "siêu dự án" của Tầm nhìn 2030 .

Với đà giảm của giá dầu sau thỏa thuận hòa bình, nhu cầu vay nợ thực tế có thể còn vượt xa con số 217 tỷ Riyal đầy thận trọng kia.

"Lỗ hổng" cổ tức Aramco: Tiền vào không đủ tiền ra

Tuy các nguồn tin chưa cập nhật trực tiếp chính sách cổ tức quý 2/2026, bức tranh tài chính của "con gà đẻ trứng vàng" Aramco đang cho thấy vết nứt sâu:

• Aramco tuyên bố chia cổ tức cơ bản quý 1/2026 là 82,08 tỷ Riyal (21,89 tỷ USD) .
• Tuy nhiên, dòng tiền tự do quý 1 chỉ đạt 18,6 tỷ USD – tức là Aramco phải "bù lỗ" 3,29 tỷ USD cho chính khoản cổ tức của mình .
• Sau khi thanh toán cổ tức vào ngày 09/06, lượng tiền mặt của gã khổng lồ dầu khí này giảm từ 75,2 tỷ USD xuống còn khoảng 53,3 tỷ USD, mức thấp kỷ lục .
• Chính phủ Saudi Arabia nắm gần 81,5% và PIF nắm 16% cổ phần – tổng cộng họ nhận tới 98% mỗi đồng cổ tức được chi trả . Nói cách khác, "sức khỏe" ngân sách quốc gia gắn chặt với từng nhịp thở của Aramco.

Giá dầu tiếp tục giảm đồng nghĩa với dòng tiền từ dầu mỏ (cổ tức và thuế) đổ về ngân sách sẽ ngày càng èo uột, đào sâu thêm "lỗ hổng" tài chính.

PIF và Tầm nhìn 2030: Ngân khố cạn dần, tham vọng vẫn cao

Các nguồn tin không nêu con số cụ thể về lượng tiền mặt còn lại của Quỹ Đầu tư Công (PIF) tới tháng 6/2026. Tuy nhiên, bằng chứng hiện có cho thấy, nhu cầu chi tiêu khổng lồ cho các siêu dự án như NEOM đã buộc cả chính phủ lẫn PIF phải tăng cường vay nợ . Nếu dòng tiền từ dầu mỏ suy yếu trong khi "cỗ máy" chi tiêu cho Tầm nhìn 2030 vẫn vận hành hết công suất, áp lực tài chính lên PIF sẽ càng thêm dữ dội.

Tóm lược hiệu ứng domino của hòa bình

Khung hòa bình đã xóa bỏ một phần "bệ đỡ" giá dầu mang tên phí bảo hiểm chiến tranh . Với Saudi Arabia, điều này tạo ra một viễn cảnh ảm đạm: nền tảng doanh thu suy yếu ngay khi vương quốc này đang đối mặt với mức thâm hụt kỷ lục, gánh nặng nợ nần chồng chất và cam kết chi tiêu khổng lồ cho Tầm nhìn 2030 . Nếu không cắt giảm mạnh chi tiêu, tăng tốc doanh thu phi dầu mỏ, hoặc vay nợ thêm, đà giảm sâu của giá dầu sẽ đẩy Saudi Arabia vào chu kỳ thâm hụt lớn hơn và tích lũy nợ nhanh hơn bao giờ hết.