Thỏa Thuận Khung Mỹ-Iran và Cú 'Rewiring' Thị Trường Trái Phiếu Toàn Cầu Chỉ Sau Một Đêm

Tuy nhiên, đà tăng thiếu sự thuyết phục ở một vài góc cạnh. Hãng tin Bloomberg đưa tin, bất chấp cú lao dốc của giá dầu, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ chỉ giảm khiêm tốn, khi giới đầu tư chờ đợi toàn văn thỏa thuận và dõi theo những rủi ro sự kiện sắp tới, bao gồm cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) . Lo ngại về lạm phát khiến nhiều người tham gia thị trường giữ thái độ thận trọng. Các chiến lược gia tại KCM Trade, Pepperstone Group và Stifel Nicolaus cảnh báo thỏa thuận này có khả năng cao chỉ tạo ra cơ hội giao dịch ngắn hạn hơn là khởi đầu cho một đợt tăng giá dài hơi . Ông Willem Sels từ HSBC nhận định, thỏa thuận hòa bình sẽ không nhanh chóng xóa bỏ những thiệt hại kinh tế hữu hình đã xảy ra, và xung lực lạm phát từ nhiều tháng chi phí năng lượng và vận tải leo thang vẫn còn dai dẳng .

Trái Phiếu Chính Phủ Trung Quốc: Sự Tháo Gỡ của một 'Hầm Trú Ẩn' Bất Ngờ

Một trong những sự đảo chiều đáng chú ý nhất được kích hoạt bởi thỏa thuận khung liên quan đến trái phiếu chính phủ Trung Quốc (CGB). Trong suốt cuộc xung đột, CGB đã nổi lên như một kênh trú ẩn an toàn đầy bất ngờ. Một rổ nợ chất lượng cao bằng đồng nhân dân tệ – bao gồm cả trái phiếu chính phủ và doanh nghiệp – là tài sản có hiệu suất tốt nhất trong số tất cả các chỉ số tổng hợp thu nhập cố định chính của Bloomberg trong năm nay, với mức sinh lời khoảng 1,1% . Các nhà quản lý tài sản toàn cầu đã đổ xô vào CGB không phải vì lợi suất, mà vì mối tương quan gần như bằng 0 của chúng với các thị trường phương Tây trong bối cảnh một đợt bán tháo nợ chính phủ toàn cầu đã khiến lợi suất chuẩn của Mỹ, Anh, châu Âu và Nhật Bản tăng vọt từ 35 đến 60 điểm cơ bản kể từ tháng Ba . Trong khi đó, lợi suất của CGB tương đương thực tế đã giảm 8 điểm cơ bản .

Khung hòa bình đã bắt đầu đảo ngược giao dịch đó. Khi rủi ro địa chính trị lùi dần, lý do để nắm giữ một phân bổ phòng hộ chiến tranh chuyên biệt trở nên yếu đi. Các nhà đầu tư hiện đang quay vòng trở lại vào các tài sản rủi ro và trái phiếu chính phủ phương Tây, báo hiệu sự khởi đầu của quá trình tháo gỡ vị thế 'CGB-như-một-hầm-trú-ẩn' đã được tích lũy trong suốt cuộc xung đột . Sự thay đổi này rất đáng chú ý vì nó đảo ngược một khoảnh khắc hy hữu khi nợ của Trung Quốc tách rời khỏi xu hướng lãi suất toàn cầu và hoạt động như một công cụ đa dạng hóa danh mục đầu tư thực sự cho các tổ chức toàn cầu.

Các Quỹ Đầu Cơ Mở Lại 'Sổ Tay Chiến Lược' Thời Tiền Chiến

Khung thỏa thuận đã kích hoạt một đợt tháo gỡ nhanh chóng các vị thế phòng hộ khỏi thời chiến tranh trên nhiều loại tài sản. Theo Bloomberg, các quỹ đầu cơ đang mở lại 'sổ tay chiến lược' thời tiền chiến, chuyển vốn trở lại vào trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn ngắn hơn, các đồng tiền châu Á bị bán tháo và các giao dịch mang tính chu kỳ khác đã bị từ bỏ khi chiến tranh nổ ra . Grey Value Management có trụ sở tại Florida và Reed Capital Partners của Singapore đều xác định giá trị ở trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn ngắn hơn, trong khi Vantage Point Asset Management đánh dấu các cổ phiếu Đông Nam Á bị bán tháo là có thể hoạt động vượt trội .

Đồng đô la Mỹ chạm mức thấp nhất trong 10 ngày khi dòng vốn rút khỏi các vị thế trú ẩn an toàn bằng USD và chảy vào các đồng tiền rủi ro cao hơn và tài sản thị trường mới nổi . Won Hàn Quốc tăng giá 8,7 won lên mức 1.511,1 won đổi một đô la, và trái phiếu chính phủ Hàn Quốc tăng điểm với kỳ vọng dòng vốn nước ngoài quay trở lại . Các vị thế phòng hộ liên quan đến dầu mỏ bị xả mạnh tay, với giá dầu thô tương lai của Mỹ giảm hơn 4% khi việc mở cửa trở lại eo biển Hormuz loại bỏ phần bù rủi ro nguồn cung lớn nhất được định giá vào giá năng lượng .

Những Rào Cản Thực Thi Duy Trì Các Phần Bù Rủi Ro

Bất chấp phản ứng tích cực của thị trường, những lưu ý quan trọng đang làm nguội bớt sự nhiệt tình. Khuôn khổ được công bố hôm Chủ nhật là một biên bản ghi nhớ – một khuôn khổ ban đầu, không phải là một thỏa thuận hòa bình toàn diện cuối cùng . Một buổi lễ ký kết chính thức được lên lịch vào thứ Sáu, ngày 19 tháng Sáu, tại Thụy Sĩ . Giới giao dịch nhận thức rõ rằng "một MoU/khuôn khổ không phải là một thỏa thuận cũng không phải là một hiệp định hòa bình toàn diện cuối cùng" .

Việc mở cửa trở lại eo biển Hormuz, nơi có gần 600 tàu đang chờ để rời đi, phụ thuộc vào việc ký kết chính thức và lệnh ngừng bắn rộng hơn được giữ vững . Khuôn khổ này thiết lập một giai đoạn ngừng bắn 60 ngày, trong đó các cuộc đàm phán tiếp theo dự kiến sẽ giải quyết các vấn đề chưa được giải quyết, bao gồm cả chương trình hạt nhân của Iran .

Các cuộc đàm phán hạt nhân là một hướng đi hoàn toàn riêng biệt và chưa được giải quyết. Tổng thống Trump tuyên bố rằng nếu Iran không đạt được một thỏa thuận hạt nhân dứt khoát với Mỹ – một tiến trình mà các phụ tá của ông dự đoán sẽ bắt đầu vào thứ Sáu tại Thụy Sĩ – ông sẽ tái khởi động các cuộc tấn công quân sự . Biên bản ghi nhớ kêu gọi đình chỉ các hành động thù địch trong 60 ngày, nhưng câu hỏi hạt nhân vẫn là rủi ro tồn đọng lớn nhất .

Iran tuyên bố rằng tất cả các hoạt động quân sự, bao gồm cả những hoạt động ở Lebanon, sẽ chấm dứt vĩnh viễn bắt đầu từ đêm thứ Hai . Tuy nhiên, hoạt động quân sự của Israel ở Lebanon không được đề cập rõ ràng trong khuôn khổ Mỹ-Iran, và liệu cam kết của Tehran có được giữ vững trong bối cảnh các chiến dịch của Israel đang diễn ra hay không vẫn là một ẩn số quan trọng .

Điều Gì Sẽ Đến Tiếp Theo?

Sự phục hồi của thị trường trái phiếu và quá trình tháo gỡ phòng hộ là có thật nhưng mới chỉ là một phần. Cho đến khi MoU được ký kết vào thứ Sáu, các cuộc đàm phán hạt nhân tạo ra một khuôn khổ, và eo biển Hormuz thực sự mở cửa trở lại cho giao thông bình thường, một phần bù rủi ro thực thi đáng kể sẽ vẫn được định giá vào trái phiếu chính phủ và vị thế trên nhiều loại tài sản. Thiệt hại lạm phát của cuộc xung đột – tích lũy qua nhiều tháng chi phí năng lượng và vận tải tăng cao – sẽ không biến mất chỉ sau một đêm, và con đường chính sách của Cục Dự trữ Liên bang vẫn là một nguồn bất ổn riêng biệt .

Hiện tại, các thị trường đang định giá hy vọng, chứ chưa phải sự chắc chắn. Khuôn khổ này đã mở ra cánh cửa trở lại bối cảnh đầu tư thời tiền chiến, nhưng giới giao dịch vẫn luôn để sẵn một tay ở lối thoát hiểm.