OpenAI nhắm đến thương vụ IPO nghìn tỷ đô: Tham vọng khổng lồ và những rạn nứt nội bộ

Đợt Chào Bán Cổ Phiếu Cho Nhân Viên

• Một kế hoạch chào bán cổ phiếu (tender offer) sẽ cho phép nhân viên bán cổ phiếu tại mức định giá 852 tỷ USD được sử dụng trong hồ sơ bí mật .
• Đợt chào bán tháng 10/2025: OpenAI đã thực hiện một đợt chào bán thứ cấp trị giá 6,6 tỷ USD, trong đó khoảng 75 nhân viên, mỗi người đã bán được số cổ phần tối đa trị giá 30 triệu USD ở mức định giá khoảng 400–500 tỷ USD .
• Đợt chào bán mới này được báo cáo là có giá khoảng 687 USD cho mỗi cổ phiếu .

Tuyên Bố Thận Trọng Từ Phía Công Ty

Trong phản hồi công khai về việc nộp hồ sơ bí mật, OpenAI cho biết thời điểm vẫn "chưa được quyết định" và "có thể sẽ mất một thời gian nữa" trước khi công ty chính thức niêm yết trên sàn giao dịch, đồng thời lưu ý rằng chưa có ngày niêm yết cam kết nào được ấn định . Tuyên bố này thận trọng hơn đáng kể so với thông điệp nội bộ của Altman.

Các Nhà Bảo Lãnh Phát Hành Chính

• Goldman Sachs và Morgan Stanley là các nhà bảo lãnh phát hành chính .
• JPMorgan Chase cũng tham gia thương vụ .
• Citi đang trong quá trình đàm phán để gia nhập tổ hợp bảo lãnh .
• Đang có một cuộc cạnh tranh chưa có hồi kết giữa Goldman và Morgan Stanley cho vị trí "lead left" (nhà bảo lãnh chính ghi danh đầu tiên) đầy danh giá trong cả hai thương vụ IPO của OpenAI và Anthropic .
• Goldman Sachs đã giành được vai trò lead-left cho thương vụ IPO của SpaceX .

Lịch Sử Định Giá Gần Đây

Mâu Thuẫn Nội Bộ và Thách Thức Tài Chính

• Altman đối đầu CFO Sarah Friar: Altman đang thúc đẩy việc niêm yết vào quý 4 năm 2026, trong khi Giám đốc Tài chính Sarah Friar đã kín đáo lập luận rằng công ty chưa sẵn sàng cho một đợt IPO vào năm 2026 và chủ trương trì hoãn sang năm 2027 .
• Kế hoạch chi tiêu 600 tỷ USD: Altman đã đề xuất kế hoạch chi tiêu cơ sở hạ tầng 5 năm trị giá 600 tỷ USD; bà Friar cảnh báo đây là một rủi ro đốt tiền mặt không bền vững .
• Nghĩa vụ hạ tầng khổng lồ: Morningstar ước tính OpenAI có 1,15 nghìn tỷ USD tiền cam kết cho cơ sở hạ tầng, và các nhà đầu tư đại chúng sẽ cần thấy số tiền này được chuyển hóa thành dòng tiền tự do, điều này có thể đẩy thời điểm IPO khả thi sang giữa đến cuối năm 2027 .
• Tái cấu trúc doanh nghiệp: OpenAI gần đây đã hoàn tất việc chuyển đổi từ tổ chức phi lợi nhuận sang mô hình vì lợi nhuận, nhưng quá trình đại tu tổ chức vẫn đang diễn ra .
• OpenAI cũng đã bỏ lỡ nhiều mục tiêu doanh thu và đang vướng vào cuộc chiến pháp lý với Elon Musk .

Áp Lực Cạnh Tranh: Anthropic và SpaceX

• Anthropic đã bí mật nộp hồ sơ IPO ngay trước OpenAI, cũng với Goldman Sachs và Morgan Stanley là đơn vị dẫn đầu .
• SpaceX dự kiến sẽ ra mắt công chúng chỉ vài ngày sau khi OpenAI nộp hồ sơ, với Goldman Sachs trong vai trò lead-left .
• Cả ba công ty đang chạy đua để giành cùng một nguồn vốn từ các nhà đầu tư tổ chức trong một khoảng thời gian eo hẹp, tạo ra một "cuộc đua song mã" cho cả vị trí bảo lãnh phát hành lẫn nhu cầu của nhà đầu tư .

Mối Lo Ngại Của Thị Trường Về Sự Tập Trung IPO Siêu Vốn Hóa

• Việc OpenAI, Anthropic, và SpaceX đồng loạt IPO đại diện cho một sự tập trung của các đợt chào bán công nghệ siêu vốn hóa mà Phố Wall chưa từng thấy kể từ cơn sốt SPAC năm 2021.
• Các ngân hàng bảo lãnh đang tranh giành vị trí lead-left trong các thương vụ cạnh tranh này, với tổng phí bảo lãnh cho ba đợt IPO ước tính vượt 7 tỷ USD .
• Các nhà phân tích cảnh báo rằng thị trường đại chúng có thể gặp khó khăn trong việc hấp thụ nhiều đợt niêm yết AI nghìn tỷ đô trong thời gian ngắn, đặc biệt khi con đường đến lợi nhuận của OpenAI còn chưa rõ ràng và yêu cầu chi tiêu vốn khổng lồ .