Thương vụ 30 Tỷ USD Giữa Google và SpaceX: Vì Sao Đây Là 'Cơn Gió Thuận' Cho Microsoft Azure?

Google mô tả thỏa thuận này là "dung lượng cầu nối" (bridge capacity) để đáp ứng nhu cầu tăng vọt đối với dịch vụ Gemini Enterprise AI của mình, gọi đây là một thỏa thuận ngắn hạn trong bối cảnh nguồn cung cực kỳ hạn chế .

Vì sao BNP Paribas cho rằng đây là tín hiệu tăng giá cho Microsoft Azure

Trong một báo cáo nghiên cứu sau khi thông tin được công bố, nhà phân tích Stefan Slowinski của BNP Paribas đã lập luận rằng thỏa thuận của Google với SpaceX là một sự xác nhận độc lập về mức độ thắt chặt của thị trường sức mạnh tính toán AI – và tại sao điều đó trực tiếp củng cố luận điểm tăng giá đối với mảng kinh doanh đám mây Azure của Microsoft .

Ba luận điểm chính làm nền tảng cho lập luận này:

1. Nhu cầu đang vượt xa năng lực của ngay cả những nhà cung cấp dịch vụ siêu quy mô (hyperscaler) lớn nhất. Google vận hành cơ sở hạ tầng chip tùy chỉnh TPU của riêng mình và là một trong những nhà cung cấp đám mây lớn nhất thế giới. Tuy nhiên, họ vẫn phải tìm kiếm bên ngoài và trả 920 triệu USD mỗi tháng cho dung lượng GPU bên ngoài. Nhận định của ông Slowinski: nếu Google không thể tự đáp ứng nhu cầu sức mạnh tính toán AI của chính mình, thì không ai có thể, điều đó có nghĩa là sự mất cân đối cung-cầu là lâu dài .

2. Quyền định giá đang chuyển dịch về các nền tảng đám mây. Thương vụ này chứng tỏ đòn bẩy định giá cho sức mạnh tính toán suy luận AI (AI inference compute) – loại khối lượng công việc chạy trên các cụm GPU lớn, có thể lập lịch – đang nghiêng về phía các nhà vận hành các cụm này . BNP coi đây là yếu tố tích cực trực tiếp đối với khả năng định giá cao hơn của Azure khi các doanh nghiệp chạy đua triển khai các ứng dụng AI.

3. Hợp đồng ngắn hạn không làm giảm tín hiệu dài hạn. Ông Slowinski thừa nhận rằng thương vụ SpaceX-Google và các thỏa thuận tương tự gần đây (như thỏa thuận 1,25 tỷ USD mỗi tháng của SpaceX với Anthropic) được cấu trúc như các hợp đồng ngắn hạn trong một thị trường hạn chế về nguồn cung. Nhưng ông nhấn mạnh rằng chúng "dù sao cũng càng nhấn mạnh thêm nhu cầu mạnh mẽ đối với hạ tầng đám mây AI" .

Hàm ý: nếu việc định giá còn tăng thêm khi các hợp đồng này được gia hạn, quỹ đạo tăng trưởng của Azure có thể vượt qua ước tính đồng thuận hiện tại, có khả năng đẩy lên mức giữa 40% .

Điều này có ý nghĩa gì đối với tăng trưởng Azure và cổ phiếu Microsoft

BNP Paribas vốn đã có lập trường lạc quan về Microsoft trước khi thương vụ SpaceX-Google xảy ra. Ông Slowinski đã lập mô hình tăng trưởng Azure trên 40% trong vài quý tới, được hỗ trợ bởi việc mở rộng công suất tại các cơ sở trung tâm dữ liệu mới ở Wisconsin và Atlanta . Thương vụ của SpaceX củng cố quan điểm đó bằng cách cung cấp bằng chứng bên ngoài rằng tình trạng thiếu hụt hạ tầng AI là có thật và đang tiếp diễn .

Ngoài hạ tầng Azure, BNP cũng dự báo Microsoft có thể vượt qua 25 triệu người dùng trả phí Copilot vào cuối năm tài chính 2026, tăng hơn 10 triệu so với hai quý trước đó – bổ sung thêm một lớp doanh thu tiêu thụ do AI thúc đẩy bên cạnh tăng trưởng cốt lõi của Azure .

Ông Slowinski duy trì xếp hạng "Vượt trội" (Outperform) đối với Microsoft với mục tiêu giá 555 USD . Mục tiêu đó đã được điều chỉnh giảm từ 659 USD vào đầu năm 2026, một sự sụt giảm do triển vọng chi tiêu vốn (capex) tăng mạnh của Microsoft – BNP dự kiến chi tiêu sẽ đạt khoảng 150 tỷ USD trong năm tài chính 2027 – và sự thu hẹp định giá chung của mảng phần mềm . Mặc dù mục tiêu giá thấp hơn, ông Slowinski vẫn giữ nguyên xếp hạng "Vượt trội", báo hiệu niềm tin rằng câu chuyện nhu cầu AI dài hạn vẫn còn nguyên vẹn ngay cả khi chi tiêu ngắn hạn đè nặng lên tâm lý .

Vào đầu tháng 6 năm 2026, cổ phiếu Microsoft giao dịch quanh mức 403 USD , ngụ ý tiềm năng tăng giá khoảng 33–38% so với mục tiêu 555 USD của BNP. Sự đồng thuận chung của Phố Wall cao hơn, với mục tiêu giá trung bình của các nhà phân tích vào khoảng 561 USD và ước tính cao nhất là 730 USD .

Bức tranh toàn cảnh: Sức mạnh tính toán AI như một loại tài sản hạ tầng mới

Thương vụ SpaceX-Google là hợp đồng cho thuê sức mạnh tính toán bom tấn thứ hai mà SpaceX ký trong vài tuần, sau thỏa thuận 1,25 tỷ USD mỗi tháng với công ty AI Anthropic . Cùng với nhau, chúng định vị SpaceX như một dạng "địa chủ" cho thuê sức mạnh tính toán AI, chuyển đổi các cụm GPU thành các nguồn doanh thu định kỳ, giống như tiền thuê nhà, trước thềm đợt IPO rất được mong đợi của công ty .

Đối với các nhà đầu tư Microsoft, điểm mấu chốt cần rút ra là việc xây dựng hạ tầng AI không phải là một bong bóng sắp vỡ – đó là một thị trường hạn chế về nguồn cung, nơi mà công suất có thể định giá ở mức cao. Việc Google sẵn sàng trả gần một tỷ USD mỗi tháng cho một đối thủ cạnh tranh để được sử dụng GPU cho thấy các khoản đầu tư sức mạnh tính toán khổng lồ của chính Azure có thể tạo ra lợi nhuận đáng kể trong nhiều năm tới.