Giải mã cú sụt giảm 80% dòng tiền Bitcoin và niềm tin vào mức giá 150.000 USD của Bernstein

Vì sao dòng vốn biến mất: Cuộc dịch chuyển sang AI

Nguyên nhân chính dẫn đến mức sụt giảm 80% dòng tiền vào Bitcoin là sự thay đổi về dòng chảy vốn. Khi các cổ phiếu AI chiếm trọn sự chú ý của giới đầu tư chính thống và đầu cơ, dòng vốn nhà đầu tư cá nhân từng đổ ồ ạt vào tiền số trong cơn hưng phấn phê duyệt ETF giai đoạn 2024-2025 nhanh chóng cạn kiệt . Bernstein lưu ý rằng chính sự chậm lại trong dòng vốn, chứ không phải các vấn đề cơ cấu như đòn bẩy ẩn hay sự sụp đổ của các sàn giao dịch, mới là lý do chính khiến giá Bitcoin trầm lắng và dòng tiền rút khỏi các quỹ ETF trong suốt năm nay .

Điều này đã tạo nên một chu kỳ yên ắng lạ thường. Bernstein mô tả nó là "tẻ nhạt" – với biến động giá yếu hơn hẳn so với các giai đoạn tăng trưởng bùng nổ trong quá khứ. Tuy nhiên, công ty nhấn mạnh rằng "tẻ nhạt" không có nghĩa là "hỏng hóc". Thay vào đó, họ lập luận rằng môi trường biến động thấp, dòng tiền yếu là một dấu hiệu của sự trưởng thành, một sự chuyển đổi từ thị trường bị chi phối bởi đầu cơ cá nhân sang một thị trường được neo giữ bởi các tổ chức . Theo quan điểm của họ, đây là "kịch bản giá xuống yếu ớt nhất" trong lịch sử Bitcoin, hoàn toàn thiếu vắng những sự cố hệ thống từng định hình các đợt suy thoái trước đây .

Dòng tiền rút khỏi ETF gặp lực mua hấp thụ của doanh nghiệp

Những con số về ETF thực sự ảm đạm. Các quỹ Bitcoin ETF giao ngay tại Mỹ đã ghi nhận dòng tiền rút ròng lũy kế lên tới 2,6 tỷ USD kể từ đầu năm 2026 . Dù tháng Ba chứng kiến một sự đảo chiều tạm thời với 1,6 tỷ USD dòng vốn mới, xu hướng chung vẫn là dòng vốn đang rời bỏ các sản phẩm từng được ca ngợi là bước ngoặt cho sự tiếp cận của các tổ chức .

Tuy nhiên, câu chuyện dòng tiền rút ra chỉ là một nửa bức tranh. Khi những người nắm giữ chứng chỉ quỹ ETF bán ra, kho bạc của các doanh nghiệp lại mua vào. Bernstein xác định hoạt động tích lũy của các công ty chính là động lực chính của nhu cầu, bù đắp cho áp lực thanh lý từ phía các quỹ ETF . Động thái này đã ngăn chặn một vòng xoáy giảm giá sâu hơn và nhấn mạnh sự thay đổi trong cơ cấu sở hữu của thị trường. Đầu năm 2026, nhu cầu từ các tổ chức đã đạt gấp 2,8 lần nguồn cung được đào mới, hấp thụ số coin mà các nhà đầu tư cá nhân đang phân phối ra .

“Cỗ máy” STRC của Strategy: Mua vào khi thị trường lao dốc

Không một thực thể đơn lẻ nào có tác động mạnh mẽ và vật chất hơn tới thị trường Bitcoin 2026 bằng Strategy (trước đây là MicroStrategy). Công ty đã "tăng tốc" chương trình tích lũy của mình thông qua việc phát hành STRC, một loại cổ phiếu ưu đãi vĩnh viễn có lợi suất từ 10% đến 11,5% mỗi năm và được thiết kế để giao dịch quanh mệnh giá 100 USD .

Trong báo cáo tài chính quý I năm 2026, Strategy cho biết đã huy động được 5,6 tỷ USD tổng tiền thu từ STRC trong năm, nằm trong tổng số 11,68 tỷ USD vốn huy động được qua tất cả các kênh tính đến đầu tháng Năm . Số vốn này không được giữ dưới dạng tiền mặt – nó ngay lập tức được rót vào Bitcoin. Strategy đã mua vào 7,2 tỷ USD Bitcoin trong khoảng thời gian tám tuần cho đến cuối tháng Tư, một con số mà chỉ riêng nó đã làm lu mờ hoàn toàn 3,8 tỷ USD tổng dòng vốn vào các quỹ ETF trong cùng khung thời gian . Thương vụ mua vào hàng tuần lớn nhất của công ty là 22.337 BTC, trị giá 1,57 tỷ USD vào giữa tháng Ba .

Đến tháng Tư, Strategy đã vượt qua cột mốc 100.000 BTC chỉ tính riêng lượng mua trong năm 2026, nắm giữ tổng cộng 818.334 BTC trong kho bạc của mình, tương đương khoảng 3,9% toàn bộ nguồn cung Bitcoin . Hành vi mua vào của họ, phụ thuộc rất nhiều vào việc STRC giao dịch trên mức mệnh giá 100 USD để kích hoạt chương trình phát hành cổ phiếu ra thị trường, đã trở thành một lực lượng thống trị trên thị trường . Công ty dự kiến có thể đạt mốc 1 triệu BTC vào giữa tháng 12 năm 2026 với tốc độ mua hiện tại .

Sự dịch chuyển tổ chức: Cơ cấu sở hữu "cứng đầu"

Luận điểm dài hạn của Bernstein về mức giá Bitcoin 150.000 USD vào cuối năm – hàm ý mức tăng trên 110% so với mức giá khoảng 71.000 USD vào giữa năm 2026 – hoàn toàn dựa trên niềm tin rằng thị trường đang được định hình lại bởi bàn tay của các tổ chức . Không giống như các nhà đầu tư cá nhân chạy theo động lực đám đông, các chủ sở hữu tổ chức thường "kém co giãn" hơn, nghĩa là họ tích lũy đều đặn và hiếm khi bán ra trong những đợt biến động ngắn hạn. Điều này tạo ra một nguồn cung liên tục bị thắt chặt .

Luận điểm này được xác nhận một cách trực quan bởi các chỉ số on-chain của Glassnode. Bernstein trích dẫn dữ liệu cho thấy 61% nguồn cung Bitcoin đã không di chuyển trong hơn một năm, con số sau đó đã leo lên 63% và thậm chí chạm mức kỷ lục 68% vào giữa năm 2025 . Biểu đồ phân loại nguồn cung Bitcoin theo trạng thái lãi/lỗ của Glassnode tính đến ngày 31 tháng 5 năm 2026, tiếp tục cho thấy mức độ "ngủ đông" cao của những người nắm giữ dài hạn . Lập luận cốt lõi rất đơn giản: khi nguồn cung giao dịch chủ động bị thu hẹp, bất kỳ nhu cầu mới nào – dù từ các quỹ ETF, kho bạc doanh nghiệp hay sự trở lại của một xu hướng khác – đều có thể tạo ra tác động tăng giá bùng nổ một cách không cân xứng.

Nhóm chuyên gia của Bernstein đã liên tục tái khẳng định mục tiêu 150.000 USD từ tháng Hai đến tháng Sáu, đồng thời duy trì một đỉnh chu kỳ tiềm năng 200.000 USD vào năm 2027 và mục tiêu 1 triệu USD vào năm 2033 . Theo quan điểm của họ, sự trầm lắng của năm 2026 không phải là mối đe dọa đối với luận điểm "kho lưu trữ giá trị" của Bitcoin – mà chính là bằng chứng cho thấy tài sản này đang ngày càng trưởng thành.