ECB sắp tăng lãi suất tháng 6/2026: Cú sốc năng lượng và canh bạc ngược dòng của Citigroup

Chất xúc tác chính là cuộc xung đột ở Iran, bắt đầu từ cuối tháng Hai. Giao tranh đã đẩy giá dầu thô Brent lên khoảng 110 đô la một thùng và khiến giá khí đốt tự nhiên cao hơn nhiều so với mức trước chiến tranh . Trong một cuộc phỏng vấn vào ngày 26 tháng Năm, thành viên Ban điều hành ECB, Isabel Schnabel, đã làm rõ quan điểm của ngân hàng trung ương: "làm ngơ" trước cú sốc năng lượng này "theo quan điểm của tôi không còn là một lựa chọn nữa" . Bà nói rõ ràng: "Từ góc nhìn hôm nay, tôi nghĩ rằng một đợt tăng lãi suất vào tháng Sáu là cần thiết" . Thành viên Hội đồng Thống đốc khác, Peter Kazimir, mô tả việc tăng lãi suất vào tháng Sáu là "gần như không thể tránh khỏi" .

ECB đã chủ động định vị trước cho thị trường về kết quả này. Tại cuộc họp ngày 30 tháng Tư, họ đã giữ nguyên lãi suất ở mức 2,00% nhưng đã sử dụng cuộc họp báo của Chủ tịch Christine Lagarde để phát tín hiệu về bức tranh lạm phát đang xấu đi . Bà Lagarde thừa nhận rằng "cuộc chiến ở Trung Đông đã dẫn đến sự gia tăng mạnh của giá năng lượng, đẩy lạm phát lên cao và đè nặng lên tâm lý kinh tế" .

Điều này tạo ra một thế tiến thoái lưỡng nan kinh điển của tình trạng 'stagflation' (lạm phát đình trệ). Chính ECB cảnh báo rằng chiến tranh tạo ra "rủi ro tăng đối với lạm phát và rủi ro giảm đối với tăng trưởng", có nghĩa là họ phải thắt chặt chính sách trong bối cảnh nền kinh tế đang suy yếu để ngăn chặn vòng xoáy giá năng lượng leo thang trở nên cố hữu .

Các ngân hàng trung ương toàn cầu đồng loạt chuyển hướng 'diều hâu'

Động thái quay đầu của ECB là một phần của sự dịch chuyển đồng bộ trên toàn cầu, trở nên rõ ràng trong "Tuần lễ Siêu Ngân hàng Trung ương" tháng 3 năm 2026. Những gì khởi đầu năm như một sự chuẩn bị phối hợp cho việc cắt giảm lãi suất đã đột ngột chuyển thành một thế "tạm dừng trong thế diều hâu" thống nhất để đối phó với rủi ro năng lượng địa chính trị .

• Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed): Giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50–3,75% trong tháng Tư với giọng điệu 'diều hâu' rõ rệt. Ba thành viên FOMC đã phản đối ngôn ngữ gợi ý về các đợt cắt giảm trong tương lai, và biểu đồ dot plot trung vị dịch chuyển chỉ còn cho thấy một lần cắt giảm cho cả năm. Thị trường tương lai đẩy kỳ vọng về lần cắt giảm hoàn toàn đầu tiên sang tháng Mười Hai .
• Ngân hàng Trung ương Anh (BoE): Giữ nguyên lãi suất ở mức 3,75% với sự nhất trí tuyệt đối vào tháng Ba, nhưng đã loại bỏ hoàn toàn tín hiệu về việc nới lỏng chính sách trong hướng dẫn tương lai. Thị trường đã tái định giá khoảng 100 điểm cơ bản, quay ngoắt từ kỳ vọng ba lần cắt giảm sang khả năng tăng lãi suất .
• Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BoJ): Giữ nguyên ở mức 0,50% vào tháng Ba trong khi phát tín hiệu lập trường 'diều hâu', với một thành viên hội đồng phản đối để thúc đẩy một đợt tăng lãi suất ngay lập tức 25 điểm cơ bản .

Bên dưới bề mặt của lãi suất ổn định, một sự phân kỳ rõ rệt trong tín hiệu chính sách tương lai đã xuất hiện. Fed phát đi thông điệp thận trọng, nhưng các ngân hàng đồng cấp toàn cầu lại ra tín hiệu về ý định thắt chặt, được thúc đẩy bởi cùng nỗi lo về giá năng lượng đang thôi thúc ECB .

Canh bạc ngược dòng của Citi: Ba lần cắt giảm khi không ai đồng tình

Đối lập với bối cảnh toàn cầu này, Citigroup là kẻ ngoại đạo rõ rệt. Tính đến đầu tháng 6 năm 2026, ngân hàng này vẫn dự báo Fed sẽ thực hiện ba đợt cắt giảm lãi suất 0,25 điểm phần trăm trong năm 2026, bất chấp dữ liệu việc làm liên tục đánh bại kỳ vọng và củng cố quan điểm "lãi suất cao hơn trong thời gian dài hơn" của số đông .

Citi vẫn chưa từ bỏ luận điểm 'diều câu' của mình, nhưng họ buộc phải liên tục trì hoãn thời điểm thực thi. Ngân hàng này đã lùi thời điểm bắt đầu cắt giảm dự kiến từ tháng Sáu sang tháng Chín năm 2026, hiện dự đoán các đợt cắt giảm vào tháng Chín, tháng Mười và tháng Mười Hai, với tổng mức 75 điểm cơ bản .

Dự báo này mâu thuẫn trực tiếp với thông điệp của chính Fed. Biên bản cuộc họp FOMC tháng Ba cho thấy kịch bản dựa trên giá quyền chọn là "phù hợp với việc không thay đổi lãi suất trong năm nay" . Vào tháng Tư, với ba thành viên phản đối ngôn ngữ hàm ý nới lỏng, ủy ban dường như càng củng cố vững chắc hơn tư thế giữ nguyên lãi suất của mình .

Các nhà phân tích của Citi, bao gồm cả Andrew Hollenhorst, xây dựng lập luận của họ dựa trên cách đọc tuyên bố sau cuộc họp của FOMC, tìm thấy ẩn ý 'diều câu' trong sự nhấn mạnh vào rủi ro việc làm và sự dịch chuyển xuống của điểm trung vị dot plot. Họ kỳ vọng rằng nhu cầu lao động hạ nhiệt cuối cùng sẽ buộc Fed phải ra tay . Hầu hết những người tham gia thị trường và các nhà kinh tế đều bác bỏ cách giải thích này, đặt cược rằng lạm phát dai dẳng và thị trường lao động thắt chặt sẽ giữ lãi suất ở mức cao cho đến cuối năm.

Để quan điểm ngoại lệ của Citi thành hiện thực, hai điều hiện chưa xuất hiện cần phải xảy ra: lạm phát phải hạ nhiệt một cách có ý nghĩa sau khi tăng vọt do năng lượng, và thị trường lao động phải suy yếu đáng kể. Cho đến lúc đó, dự báo của Citigroup vẫn là một ván cược đơn độc với niềm tin cao, chống lại một thế giới đang áp đảo trong thế 'diều hâu'.