Bước Ngoặt Lịch Sử: Backpack Mang Cổ Phiếu Mỹ Lên Chuỗi Solana, Kỷ Nguyên Tài Sản Số Bắt Đầu

Nền tảng này thực sự hoạt động như thế nào?

Thay vì ép người dùng vào một trải nghiệm hoàn toàn trên chuỗi hoặc hoàn toàn truyền thống, Backpack vận hành một mô hình đường ray kép đầy khéo léo:

• Cốt lõi là môi giới truyền thống: Trước hết, người dùng mua cổ phiếu thực sự, đã đăng ký với Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) thông qua hạ tầng chứng khoán chuẩn của Mỹ. Ở bước này, họ sở hữu đúng những cổ phần mà họ có ở bất kỳ tài khoản môi giới nào – với đầy đủ các quyền đi kèm .
• Token hóa tùy chọn qua Sunrise: Sau khi mua, người nắm giữ có thể chuyển đổi cổ phiếu của mình thành token trên Solana bằng một sản phẩm mang tên Sunrise. Những token này vẫn được ràng buộc pháp lý với cổ phiếu đã đăng ký với SEC bên dưới và có được thanh khoản gốc trên chuỗi – nghĩa là chúng có thể được cho vay, dùng làm tài sản thế chấp, hoặc di chuyển qua các giao thức tài chính phi tập trung (DeFi) .

Hạ tầng đã biến điều này thành khả thi

Backpack không xây dựng điều này một mình. Vào tháng 10 năm 2025, họ đã hợp tác với Superstate, một công ty hạ tầng token hóa vận hành một đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC thông qua nền tảng "Opening Bell". Đây chính là điều tách biệt sản phẩm của Backpack với các thử nghiệm cổ phiếu token hóa trước đây như xStocks của Kraken: hạ tầng của Superstate ghi nhận quyền sở hữu cổ phiếu trực tiếp lên blockchain như một tệp chính, thay vì chỉ gói gọn một IOU ủy thác .

Công ty đầu tiên thử nghiệm điều này là Galaxy Digital, họ đã token hóa cổ phiếu phổ thông đã đăng ký với SEC của mình trên Solana thông qua Chương trình Phát hành Trực tiếp của Superstate .

Chức năng môi giới đầy đủ bắt đầu được triển khai vào tháng 6 năm 2026. Trước đó trong năm, Backpack cũng đã ra mắt quyền truy cập IPO Trên Chuỗi (On-Chain IPO), cho phép người dùng đủ điều kiện nhận phân bổ cổ phiếu IPO thực sự dưới dạng cổ phiếu token hóa trước khi chúng lên sàn đại chúng .

Nhà đầu tư thực sự giữ những quyền cổ đông nào?

Đây là điểm mà mô hình của Backpack khác biệt rõ rệt nhất so với các cổ phiếu token hóa tổng hợp. Bởi vì mỗi token đại diện cho một cổ phiếu thực sự, đã đăng ký với SEC – không phải một lớp bọc ủy thác – các nhà đầu tư vẫn giữ quyền sở hữu thực tế :

• Cổ tức và các hành động doanh nghiệp: Người nắm giữ nhận thanh toán cổ tức và được hưởng lợi từ các hành động doanh nghiệp khác y hệt như trong một tài khoản môi giới truyền thống.
• Yêu cầu pháp lý trực tiếp: Sổ cái của đại lý chuyển nhượng đã đăng ký với SEC coi blockchain như tệp sở hữu chính. Token trao cho người nắm giữ một yêu cầu trực tiếp lên cổ phần cơ sở, không chỉ đơn thuần là một lời hứa hợp đồng từ một tổ chức lưu ký .

Có một sắc thái đáng chú ý: trong khi một số nguồn tin cấp đối tác nói rằng người nắm giữ nhận được "đầy đủ quyền cổ đông bao gồm quyền biểu quyết", các thông báo nền tảng riêng của Backpack xác nhận rõ ràng về cổ tức và hành động doanh nghiệp nhưng không nêu chi tiết cơ chế biểu quyết ủy quyền . Bằng chứng nghiêng về khả năng quyền biểu quyết là một phần của gói sản phẩm, nhưng Backpack chưa công bố quy trình chính xác cho việc tham gia họp cổ đông.

Hệ sinh thái RWA của Solana đang phá vỡ mọi kỷ lục

Sự ra mắt của Backpack không diễn ra trong chân không. Hệ sinh thái tài sản thực của Solana đang trên đà tăng trưởng đến mức thời điểm này trông như được tiên đoán trước:

• Vốn hóa thị trường RWA quý 1 năm 2026: 2,01 tỷ USD, tăng 43% so với quý trước, theo Messari .
• Đến cuối tháng 4 năm 2026: Tổng giá trị RWA trên Solana đã vượt 2,5 tỷ USD .
• Người nắm giữ RWA riêng biệt vào tháng 3 năm 2026: 182.000 người – một kỷ lục, và là lần đầu tiên Solana vượt qua Ethereum về chỉ số này .
• Địa chỉ nắm giữ token SPL hàng tháng vào tháng 4 năm 2026: Khoảng 167 triệu, mức cao nhất mọi thời đại .
• GDP chuỗi quý 1 năm 2026: 342,2 triệu USD, tăng 14% so với quý trước .

Tốc độ mới thực sự là câu chuyện đáng nói. Solana bắt đầu năm 2025 với khoảng 200 triệu USD tài sản token hóa và kết thúc năm ở mức 873 triệu USD – một cú bứt phá 325% . Sau đó, chỉ trong sáu tuần đầu năm 2026, họ đã có thêm 787 triệu USD nữa . Vào thời điểm đầu năm 2026, Solana nắm giữ 4,57% thị phần token hóa RWA toàn cầu, trở thành blockchain lớn thứ ba cho token hóa sau Ethereum và BNB Chain .

Thị trường RWA toàn cầu nói chung đạt khoảng 65 tỷ USD vào tháng 5 năm 2026, tăng từ khoảng 45 tỷ USD vào đầu năm . Ngay cả trong bối cảnh đó, tốc độ tăng trưởng của Solana vẫn nổi bật.

Bức tranh pháp lý: Dự án Crypto đối mặt với sự phản kháng từ thế giới thực

Không nền tảng cổ phiếu token hóa nào có thể tồn tại nếu không có một khung pháp lý khả thi, và khung pháp lý đó đã dịch chuyển nhanh hơn trong giai đoạn 2025–2026 so với năm năm trước đó cộng lại.

Dự án Crypto

Chủ tịch SEC Paul Atkins đã khởi động Dự án Crypto vào tháng 7 năm 2025, mô tả đây là nỗ lực để "kết hợp năng lượng của các nhà đổi mới Hoa Kỳ với một khung pháp lý xứng tầm với họ" . Sáng kiến này đã tạo ra một số phát triển cụ thể:

• Vào tháng 11 năm 2025, ông Atkins đã hé lộ một bảng phân loại token sắp tới dựa trên phép thử hợp đồng đầu tư Howey, hướng tới điều mà ông gọi là "sự công bằng cơ bản và lẽ thường" trong việc áp dụng luật chứng khoán cho tài sản số .
• Đến tháng 1 năm 2026, Dự án Crypto mở rộng thành nỗ lực chung giữa SEC và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), với việc cả hai cơ quan đồng ý hài hòa hóa việc giám sát thị trường tài sản số và phát triển một bảng phân loại rõ ràng hơn để phân định ranh giới quyền tài phán .
• SEC cũng thành lập một Lực lượng Đặc nhiệm Crypto chính thức, tiếp nhận ý kiến bằng văn bản về các chương trình thí điểm và miễn trừ có điều kiện để cung cấp thông tin cho việc xây dựng quy tắc toàn diện .

Miễn trừ đổi mới – và sự trì hoãn của nó

Tín hiệu cụ thể nhất đến vào tháng 5 năm 2026: SEC đã chuẩn bị một "miễn trừ đổi mới" cho phép các nền tảng crypto cung cấp cổ phiếu Mỹ token hóa mà không cần đăng ký đầy đủ như một nhà môi giới-đại lý hay sàn giao dịch . Kế hoạch này nằm trong khuôn khổ Dự án Crypto và tiếp nối các phê duyệt trước đó của SEC cho Nasdaq và Sở Giao dịch Chứng khoán New York hỗ trợ các phiên bản token hóa của một số cổ phiếu chọn lọc .

Nhưng đến cuối tháng 5 năm 2026, SEC đã trì hoãn việc ban hành quy định miễn trừ này. Các nhân viên của cơ quan này đang cân nhắc phản ứng từ các quan chức sàn giao dịch truyền thống và những người tham gia thị trường đã gặp gỡ các nhà quản lý trong những ngày trước đó. Liên đoàn các Sở Giao dịch Chứng khoán Thế giới – với các thành viên bao gồm Nasdaq, Cboe và NYSE – là một trong những tiếng nói kêu gọi sự thận trọng .

Chiều hướng đã rất rõ ràng: các nhà quản lý Hoa Kỳ đang xây dựng lối đi cho cổ phiếu token hóa. Nhưng khuôn khổ miễn trừ cuối cùng vẫn trong tình trạng lấp lửng, bị kẹt giữa đà thúc đẩy đổi mới và sự kháng cự từ các thể chế, những sàn giao dịch có thể chịu thiệt hại nếu hoạt động giao dịch dịch chuyển lên chuỗi.

Điều này có ý nghĩa gì?

Backpack Securities và sự bùng nổ RWA của Solana là hai mặt của cùng một xu hướng. Tài sản thực được token hóa không còn là một ý tưởng bằng chứng khái niệm – chúng là một loại tài sản tăng trưởng nhanh chóng, được hậu thuẫn bởi hạ tầng thể chế và, ngày càng nhiều, là kiến trúc pháp lý. Việc Backpack giờ đây có thể cung cấp cổ phiếu Mỹ đã đăng ký với SEC thực sự thay vì các lớp bọc tổng hợp là một ranh giới có ý nghĩa đã bị vượt qua. Việc SEC có thể sớm hạ thấp rào cản đăng ký cho các nền tảng tương tự cho thấy ranh giới này sắp biến thành một vạch xuất phát – với giả định rằng sự phản kháng từ các sàn giao dịch truyền thống không làm đình trệ nó thêm nữa.