Một cuộc khảo sát của Hội đồng Vàng Thế giới (WGC) với gần 60 ngân hàng trung ương, được ECB trích dẫn, đã xác định các động lực chính cho nhu cầu vàng chính thức là: đa dạng hóa khỏi các đồng tiền dự trữ truyền thống, phòng ngừa rủi ro địa chính trị, và nhu cầu về một kênh lưu trữ giá trị dài hạn trong thời kỳ khủng hoảng . Biên bản họp chính sách tiền tệ tháng 10 năm 2025 của ECB cũng ghi nhận rằng đà tăng của vàng "ban đầu được thúc đẩy bởi các ngân hàng trung ương đa dạng hóa dự trữ, đặc biệt là ở các thị trường mới nổi", trước khi được củng cố thêm bởi các nhà đầu tư tổ chức và cá nhân
.
Hiệu ứng định giá lại từ giá vàng tăng vọt là một yếu tố khuếch đại chính cho tỷ trọng ngày càng tăng của vàng trong dự trữ. Biên bản cuộc họp tháng 10 năm 2025 của ECB nhận xét rằng đà tăng của vàng đã "bác bỏ các mối tương quan lịch sử" khi giá tăng bất chấp một đồng đô la Mỹ mạnh và lợi suất thực cao . Điều này có nghĩa là ngay cả khi các ngân hàng trung ương không mua thêm một ounce nào, giá trị thị trường và do đó là tỷ trọng của số vàng họ đang có cũng đã tăng lên đáng kể.
Ví dụ, Bundesbank (Ngân hàng Trung ương Đức) báo cáo rằng lượng vàng nắm giữ của họ đã leo lên mức cao lịch sử là 395 tỷ euro, một sự gia tăng 125 tỷ euro chỉ trong một năm duy nhất, phần lớn đến từ việc định giá lại . Trên toàn cầu, tỷ trọng vàng trong dự trữ tăng lên là sự phản ánh của cả hoạt động mua vào chủ động lẫn việc định giá lại thụ động khối tài sản hiện có
.
Sự dịch chuyển sang vàng là một phần của xu hướng đa dạng hóa dự trữ rộng lớn hơn, nhưng điều quan trọng là không nên cường điệu hóa điều này như một cuộc tháo chạy đơn giản khỏi đồng đô la Mỹ. Một bài nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) công bố vào tháng 6 năm 2026 đã kết luận rằng việc mua vàng của hầu hết các quốc gia phản ánh "sự đa dạng hóa dự trữ quốc tế một cách khiêm tốn" hơn là một chiến lược phi đô la hóa hoàn toàn . Các tài sản bằng đồng đô la Mỹ nói chung vẫn chiếm tỷ trọng lớn nhất trong dự trữ toàn cầu, ở mức 42%, ngay cả khi riêng Trái phiếu Chính phủ Mỹ đã bị vàng vượt mặt
.
Quá trình đa dạng hóa đang diễn ra trên nhiều mặt trận. Báo cáo tháng 6 năm 2025 của ECB lưu ý rằng các đồng tiền dự trữ phi truyền thống như đô la Úc và đô la Canada đã chứng kiến tỷ trọng kết hợp tăng lên 9,6%, tăng 2,4 điểm phần trăm so với mức trước xung đột Ukraine. Thêm vào đó, dữ liệu khảo sát chỉ ra rằng hai phần ba các nhà quản lý dự trữ dự kiến sẽ tiếp tục tăng phân bổ vào vàng .
Một điểm dữ liệu đáng chú ý khác liên quan đến đợt sụt giảm 82 tỷ đô la trong lượng nắm giữ Trái phiếu Mỹ tại Fed New York vào tháng 3 năm 2026 càng nhấn mạnh thêm môi trường đầy biến động. Đợt bán tháo này phần lớn được cho là của các quốc gia nhập khẩu dầu mỏ như Thổ Nhĩ Kỳ, Ấn Độ và Thái Lan, những nước đã bán dự trữ đô la để hỗ trợ đồng nội tệ và chi trả cho nhập khẩu năng lượng sau cuộc chiến Iran và sự đóng cửa eo biển Hormuz . Mặc dù không phải là nguyên nhân trực tiếp cho sự trỗi dậy của vàng, nó minh họa cho những áp lực thanh khoản cấp tính đang khiến các tài sản dự trữ phi đô la trở nên hấp dẫn hơn.
Tổng lượng vàng mua ròng của các ngân hàng trung ương đạt khoảng 850 tấn trong năm 2025, giảm so với mức kỷ lục 1.045 tấn của năm 2024 nhưng vẫn cao hơn nhiều so với các chuẩn mực lịch sử . Một phần đáng kể của nhu cầu này đến từ các thị trường mới nổi.
Dựa trên dữ liệu có được từ Hội đồng Vàng Thế giới và các nguồn khác, những người mua hàng đầu bao gồm:
Bất chấp sự trỗi dậy của vàng, ECB và các nhà phân tích khác cảnh báo rằng đây không phải là một sự thay thế toàn diện cho các hệ thống dự trữ dựa trên tiền pháp định. Một cuộc khảo sát của WGC với các thống đốc ngân hàng trung ương đã trích dẫn các động lực chính để nắm giữ vàng – đa dạng hóa và phòng ngừa rủi ro địa chính trị – qua đó ngầm nhấn mạnh vai trò khác biệt của nó so với trái phiếu chính phủ sinh lãi .
Những hạn chế cơ bản về mặt cấu trúc của vàng so với các tài sản dự trữ tiền pháp định chính bao gồm:
Sự trỗi dậy của vàng lên vị trí hàng đầu trong bảng xếp hạng tài sản dự trữ là một thời khắc mang tính bước ngoặt, báo hiệu một sự bất an sâu sắc với hiện trạng địa chính trị. Tuy vậy, những giới hạn của nó đảm bảo rằng vai trò nền tảng của các đồng tiền pháp định chính và thị trường trái phiếu chính phủ của họ trong hệ thống tài chính toàn cầu vẫn còn nguyên vẹn.
Comments
0 comments