Doanh thu tăng vọt nhưng lợi nhuận "bốc hơi": Điều gì xảy ra với Tiger Brokers?

"Trong quý đầu tiên, chúng tôi đã có thêm 28.900 khách hàng mới có nạp tiền, phần lớn đến từ thị trường Singapore và Hong Kong," CEO Wu Tianhua nhận định trong thông cáo báo chí. Điều này nâng tổng số tài khoản đã nạp tiền lên 1.282.800 . Dòng tiền ròng đổ vào tài sản cũng duy trì mạnh mẽ, đạt 2,9 tỷ USD trong quý .

Ẩn sau các con số doanh thu ấn tượng, lợi nhuận hoạt động ổn định ở mức 47,6 triệu USD, tăng 17,5% so với cùng kỳ năm trước, duy trì biên lợi nhuận hoạt động khả quan ở mức 34,8% . Điều này cho thấy "cỗ máy" tạo lợi nhuận cốt lõi của công ty môi giới vẫn còn nguyên vẹn, dù cuối cùng nó đã bị lu mờ bởi các khoản mục đột xuất ở phần dưới của báo cáo thu nhập.

"Cú trượt ngã" lợi nhuận: Từ lãi sang lỗ

Bất chấp kết quả kinh doanh cốt lõi khả quan, điểm mấu chốt cuối cùng của công ty đã có một sự đảo chiều ngoạn mục. UP Fintech báo lỗ ròng theo chuẩn GAAP là 26,9 triệu USD, một sự tương phản rõ rệt so với mức lợi nhuận ròng GAAP 30,4 triệu USD của cùng kỳ năm 2025 . Trên cơ sở phi GAAP (không tính một số khoản mục đột xuất), khoản lỗ là 23,8 triệu USD, so với mức lợi nhuận phi GAAP 36,0 triệu USD một năm trước đó .

"Thủ phạm" chính cho màn đảo chiều chóng mặt này là một khoản phạt pháp lý đã được thông báo trước. Trước khi báo cáo thu nhập được công bố, một công ty phân tích đã cắt giảm tới 45% ước tính EPS GAAP năm 2026 để phản ánh một khoản phí dự kiến 411 triệu Nhân dân tệ (khoảng 56,5 triệu USD) được ghi nhận trong quý . Khoản phí này, liên quan đến việc siết chặt quản lý đối với mảng kinh doanh tại Trung Quốc đại lục của công ty, đã xóa sổ những gì đáng lẽ là một quý có lãi. Những kỳ vọng đã được điều chỉnh về việc Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) cắt giảm lãi suất cũng làm giảm thu nhập từ đầu tư và dự báo lợi nhuận trong tương lai .

Sự chậm lại so với một quý kỷ lục trước đó

So sánh tuần tự với quý 4/2025 khiến khoản lỗ quý 1/2026 càng trở nên rõ rệt hơn. Chỉ một quý trước đó, UP Fintech vẫn đang ở trên "đỉnh cao". Quý 4/2025 chứng kiến tổng doanh thu 175,6 triệu USD và lợi nhuận ròng GAAP là 45,2 triệu USD, những con số mà vào thời điểm đó là gần mức kỷ lục .

Mức sụt giảm doanh thu 11,8% so với đỉnh cao trước đó là điều đã được dự đoán, nhưng cú đảo chiều từ lợi nhuận 45,2 triệu USD sang một khoản lỗ 26,9 triệu USD lại là điều không nằm trong hầu hết các ước tính trước báo cáo . Tổng tài sản khách hàng cũng giảm nhẹ, xuống còn 58,9 tỷ USD trong quý 1/2026, so với mức đỉnh xấp xỉ 60,8 tỷ USD ghi nhận vào cuối năm 2025 . Sự sụt giảm tài sản tuần tự này có thể phản ánh tác động tiêu cực của sự biến động thị trường lên giá trị danh mục đầu tư của khách hàng.

Kết quả "trái ngược" với kỳ vọng của giới phân tích

Các con số thực tế khiến những dự báo trước đó của giới phân tích trở nên "lỗi thời". Trước khi toàn bộ quy mô của khoản phạt pháp lý được công khai, các ước tính đồng thuận dự đoán EPS quý 1 năm 2026 ở mức 0,23 USD trên doanh thu dự kiến 152,12 triệu USD . Doanh thu thực tế của công ty là 154,9 triệu USD, vượt nhẹ mục tiêu này, nhưng lợi nhuận lại "trượt" một cách đáng kể.

Mức EPS 0,23 USD lẽ ra ngụ ý một lợi nhuận ròng khoảng 45-50 triệu USD, gần giống với kết quả của quý trước. Thay vào đó, khoản phạt một lần không chỉ hấp thụ toàn bộ lợi nhuận hoạt động mà còn đẩy toàn bộ công ty vào tình trạng thua lỗ . Những kết quả này minh họa cho "con dao hai lưỡi" khi hoạt động trong bối cảnh fintech đang phát triển tại Trung Quốc, nơi tăng trưởng người dùng mạnh mẽ có thể đột ngột bị "bào mòn" bởi các chi phí pháp lý.

Bức tranh toàn cảnh

Đối với UP Fintech, báo cáo quý 1/2026 đã "kết tinh" một thời điểm phức tạp. Một mặt, nền tảng Tiger Brokers đang rõ ràng tạo được sức hút, với các chỉ số về người dùng và tài sản đều đi đúng hướng. Khối lượng giao dịch hàng quý kỷ lục 323,9 tỷ USD và mức tăng gần 30% tài sản của khách hàng cho thấy niềm tin và sự tham gia của thị trường đang tăng trưởng mạnh mẽ và vững chắc .

Mặt khác, sự biến động lợi nhuận cuối cùng do một sự kiện pháp lý đơn lẻ gây ra có khả năng sẽ khiến các nhà đầu tư tập trung trở lại vào rủi ro chính sách của công ty tại Trung Quốc đại lục, một khu vực hiện dường như đang đóng góp ít hơn vào lợi nhuận do sự giám sát chặt chẽ hơn . Trong khi tuyên bố của CEO nhấn mạnh việc "mở rộng cơ sở người dùng và tăng tài sản khách hàng," nhiệm vụ trước mắt của ban lãnh đạo sẽ là thuyết phục thị trường rằng hoạt động môi giới cốt lõi của mình có thể mang lại tăng trưởng lợi nhuận nhất quán và bền vững – tạm gác lại các khoản phạt bất thường sang một bên.