Canh bạc 50/50: Chữ ký của ông Trump quyết định giá dầu, trái phiếu châu Âu và số phận eo biển Hormuz

Ông Trump đã mô tả khả năng hoàn tất một thỏa thuận là “50/50” . Một quan chức cấp cao của Iran xác nhận dự thảo yêu cầu một lệnh ngừng bắn 60 ngày trên tất cả các mặt trận, bao gồm cả Lebanon . Tuy nhiên, Nhà Trắng vẫn chưa xác nhận việc ký kết, và tính đến ngày 28 tháng 5, eo biển Hormuz vẫn bị đóng cửa với lệnh phong tỏa hải quân của Mỹ vẫn đang có hiệu lực .

Một số điểm vướng mắc quan trọng vẫn chưa được giải quyết. Iran muốn Mỹ dỡ bỏ lệnh phong tỏa ngay lập tức, mở lại tuyến hàng hải Hormuz, và cuối cùng là hình thành một nghị quyết của Liên Hợp Quốc . Mỹ nhấn mạnh vào việc giải quyết kho dự trữ uranium đã làm giàu của Iran — được mô tả là “vấn đề không thể vượt qua duy nhất” . Các nhà phân tích mô tả bản ghi nhớ dự thảo là một cơ chế câu giờ hơn là một thỏa thuận hòa bình thực sự .

Giá dầu: Thị trường bị giam cầm bởi tin tức

Giá dầu thô đã biến động dữ dội với từng mảnh tin tức về lệnh ngừng bắn. Vào tuần cuối cùng của tháng Năm, giá dầu Brent chuẩn toàn cầu đóng cửa ở mức 103,54 USD/thùng vào ngày 22 tháng 5 , sau đó giảm 5,5% xuống còn 97,90 USD vào ngày 25 tháng 5 khi hy vọng về một thỏa thuận sáng sủa hơn . Đến ngày 28 tháng 5, giá đóng cửa trái chiều khi các báo cáo mâu thuẫn — một bên cho rằng đã có thỏa thuận khung, bên kia lưu ý ông Trump chưa phê duyệt — khiến giới giao dịch bối rối .

Đầu tháng Năm, giá dầu Brent có lúc tăng vọt lên trên 114 USD/thùng sau một cuộc tấn công bằng tên lửa hành trình vào trung tâm dầu mỏ Fujairah của UAE làm dấy lên lo ngại về sự leo thang rộng hơn . Eo biển Hormuz, nơi vận chuyển khoảng 20% nguồn cung dầu toàn cầu, vẫn bị đóng cửa — và sự đóng cửa đó là rủi ro cốt lõi về phía cung, tạo ra mức phí chiến tranh được định giá trong mỗi thùng dầu thô .

Một số nguồn tin cho thấy ngay cả khi một thỏa thuận bình thường hóa hoạt động vận chuyển, giá cả khó có khả năng nhanh chóng trở lại mức trước chiến tranh. Goldman Sachs dự báo dầu Brent sẽ ở mức 90 USD/thùng vào cuối năm 2026, cao hơn mức trước chiến tranh khoảng 20 USD, ngay cả trong kịch bản bình thường hóa .

Lợi suất trái phiếu châu Âu: Ván bập bênh hòa bình-lãi suất

Lợi suất trái phiếu chính phủ khu vực đồng euro đã di chuyển gần như hoàn toàn ngược chiều với sự lạc quan về lệnh ngừng bắn. Động lực rất đơn giản: khi hòa bình đến gần hơn, chi phí năng lượng dự kiến sẽ hạ nhiệt, giảm bớt lo ngại lạm phát và giảm áp lực buộc Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) phải tăng lãi suất mạnh tay. Khi đàm phán bế tắc, lợi suất tăng vọt.

• Ngày 28 tháng 5: Lợi suất giảm khi Axios đưa tin Mỹ và Iran đã đạt được một khuôn khổ ngừng bắn 60 ngày, và thị trường cắt giảm đặt cược vào việc ECB tăng lãi suất .
• Ngày 12 tháng 5: Lợi suất tăng mạnh sau khi hy vọng hòa bình sụp đổ. Ông Trump nói rằng lệnh ngừng bắn đang “thoi thóp”, và thị trường định giá ba lần tăng lãi suất của ECB trong năm — lập trường diều hâu nhất trong tháng .
• Ngày 5–6 tháng 5: Lợi suất giảm nhẹ, với lợi suất chuẩn kỳ hạn 10 năm của Đức — lãi suất tham chiếu của khu vực đồng euro — giảm khoảng 1 điểm cơ bản khi giá dầu mềm đi .

Báo cáo tháng 5 năm 2026 của Bundesbank ghi nhận rằng khẩu vị rủi ro và định giá cổ phiếu đã phục hồi đáng kể sau lệnh ngừng bắn ban đầu vào tháng Tư, mặc dù họ cảnh báo rằng các kịch bản giá năng lượng bất lợi nhất vẫn có thể xảy ra .

Kỳ vọng lạm phát và định giá lãi suất của ECB

Thị trường tiền tệ vào cuối tháng Năm đã định giá hai lần tăng lãi suất của ECB vào cuối năm, giảm so với ba lần vào giữa tháng Năm . Lãi suất tiền gửi được định giá ở mức khoảng 2,59% vào tháng 12, giảm từ mức 2,75% vào đầu tháng . Quỹ đạo này đã đảo ngược so với kỳ vọng trước đó: trước chiến tranh, các nhà đầu tư kỳ vọng lãi suất ECB ổn định; cú sốc năng lượng từ cuộc xung đột đã đưa áp lực lạm phát tăng lên, buộc phải định giá lại .

Thành viên hội đồng quản trị ECB Isabel Schnabel đã chỉ ra rằng ngân hàng trung ương nên tăng lãi suất vào tháng Sáu ngay cả khi một thỏa thuận thành hiện thực, nhấn mạnh rằng rủi ro lạm phát không chỉ đơn thuần là chức năng của địa chính trị .

Thị trường rộng lớn hơn: Cú phục hồi trong ngắn hạn không thể bám trụ

Cổ phiếu toàn cầu đã có một đợt phục hồi cổ điển sau lệnh ngừng bắn ban đầu vào tháng Tư, dẫn đầu bởi các lĩnh vực và quốc gia phụ thuộc nhiều vào năng lượng . Cú bật tăng đó đã phai nhạt khi các cuộc đàm phán bị đình trệ và các cuộc tấn công quân sự tái diễn. Đồng euro tăng giá nhẹ trong ngắn hạn nhờ sự lạc quan về lệnh ngừng bắn trước khi suy yếu trở lại do sự bất ổn mới . Lợi suất trái phiếu chính phủ dài hạn vẫn ở mức cao bất chấp thông báo ngừng bắn, chủ yếu được thúc đẩy bởi kỳ vọng lãi suất ngắn hạn cao hơn .

Tỷ lệ ủng hộ Tổng thống Trump: Mức thấp lịch sử

Cuộc xung đột đã gây ra thiệt hại chính trị rõ ràng cho Tổng thống Trump. Các cuộc thăm dò trong suốt tháng 5 năm 2026 cho thấy:

• Một cuộc thăm dò của Marist Poll cho thấy tỷ lệ ủng hộ chung của ông Trump ở mức trên 30%, với 60% không tán thành cách ông xử lý vấn đề Iran — tăng từ 54% vào tháng Ba .
• Một cuộc thăm dò của Reuters/Ipsos (ngày 11 tháng 5) cho thấy tỷ lệ ủng hộ là 36%, tăng nhẹ so với điểm thấp nhất trong nhiệm kỳ của ông .
• Một cuộc thăm dò của Fox News (ngày 20 tháng 5) ghi nhận 71% không tán thành cách ông Trump điều hành nền kinh tế, với 60% phản đối việc Mỹ tiếp tục can dự quân sự vào Iran .
• Một cuộc thăm dò của Washington Post/ABC/Ipsos (ngày 3 tháng 5) ghi nhận 62% không tán thành — mức cao nhất trong nhiệm kỳ tổng thống của ông — khi giá xăng ở Mỹ đạt đỉnh bốn năm .
• Chỉ 32% tán thành cách ông Trump xử lý cuộc chiến trong một cuộc khảo sát của Trường Luật Marquette vào tháng Tư .

Cuộc chiến đã làm suy yếu hiệu ứng “tập hợp xung quanh lá cờ” (rally-around-the-flag) vốn thường có lợi cho các tổng thống. Tỷ lệ ủng hộ ròng đối với cuộc xung đột đã giảm xuống -22,8 điểm phần trăm trong trung bình thăm dò của Silver Bulletin, giảm mạnh từ khoảng -9 điểm khi bắt đầu chiến tranh .

Đối với thị trường, mỗi tiêu đề mới về lệnh ngừng bắn là một lời nhắc nhở rằng biến số lớn nhất vẫn là phán quyết của con người — một quyết định của tổng thống mà hiện tại, vẫn đang mắc kẹt ở tỷ lệ cược 50/50.