Chiến tranh Iran khiến doanh nghiệp Mỹ và Anh tăng tốc phòng hộ tiền tệ lên mức chưa từng có

Những tổn thất này không phải là những sai số nhỏ. Khảo sát cho thấy:

• Các doanh nghiệp Anh thiệt hại trung bình 6,71 triệu Bảng Anh mỗi công ty .
• Các doanh nghiệp Mỹ thiệt hại trung bình 9,85 triệu USD mỗi công ty .
• Gần một phần năm số công ty (19%) mô tả tổn thất của họ là "đáng kể", với một số báo cáo thiệt hại vượt quá 25 triệu USD .

Những con số này đã đánh dấu một bước ngoặt. Sau một thời gian ngắn cắt giảm hoạt động phòng hộ vào quý III/2025, khi tỷ lệ này giảm xuống 46%, thì quy mô của những tổn thất đã thúc đẩy sự quay trở lại với các biện pháp bảo vệ một cách kiên quyết . Đầu năm 2026, gần hai phần ba doanh nghiệp (64%) cho biết có kế hoạch tăng tỷ lệ phòng hộ hơn nữa, với 59% dự định kéo dài thời hạn phòng hộ để chốt tỷ giá .

Cú sốc tiền tệ đa tầng từ Chiến tranh Iran

Sự leo thang ngày 28/2 đã tạo ra một môi trường phức tạp chưa từng có cho thị trường tiền tệ, đặc trưng bởi lạm phát do giá dầu, đồng USD trú ẩn an toàn đầy biến động, và áp lực khủng khiếp lên các quốc gia nhập khẩu năng lượng .

Cuộc khủng hoảng nguồn cung năng lượng
Vũ khí kinh tế tức thời nhất của cuộc xung đột là việc phong tỏa hiệu quả eo biển Hormuz. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) gọi sự gián đoạn này là "sự gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử thị trường dầu mỏ toàn cầu", so sánh tác động của nó với cuộc khủng hoảng năng lượng những năm 1970 . Giá dầu thô đã tăng vọt từ khoảng 73 USD/thùng ngay trước chiến tranh lên trên 120 USD/thùng vào cuối tháng 4/2026 .

Đồng USD như tàu lượn siêu tốc
Đồng USD ban đầu tăng vọt như một tài sản trú ẩn an toàn. Chỉ số Dollar Index (DXY) đã tăng hơn 3% lên mức cao nhất trong 10 tháng là 100,64 khi các nhà đầu tư tìm kiếm nơi trú ẩn . Tuy nhiên, khoản "phí bảo hiểm chiến tranh" này tỏ ra mong manh. Đến giữa tháng 4, sau khi một lệnh ngừng bắn tạm thời hồi sinh khẩu vị rủi ro, đồng bạc xanh đã mất gần hết mức tăng đó, quay về giao dịch quanh mức 98,07 – gần như đúng vị trí trước khi xung đột nổ ra .

Sức ép lên các thị trường mới nổi
Đồng USD mạnh hơn, cộng với hóa đơn nhập khẩu dầu tăng vọt, đã giáng đòn mạnh nhất vào các đồng tiền của những nước mới nổi nhập khẩu năng lượng. Bảng Ai Cập, Peso Philippines, Won Hàn Quốc và Baht Thái Lan là những đồng tiền giảm giá mạnh nhất. Ngược lại, đồng tiền của các nước xuất khẩu dầu mỏ lớn như Brazil và Nigeria lại mạnh lên . Ngay cả trong nhóm các đồng tiền chủ chốt, đồng Yên Nhật cũng có lúc chạm trần tâm lý quan trọng 160 Yên đổi 1 USD khi chênh lệch lãi suất với Mỹ vẫn còn .

Tâm lý chung trên thị trường ngoại hối trở nên tê liệt. Khối lượng và biến động giao dịch tạm dừng trong các cuộc đàm phán ngừng bắn và lại tăng vọt khi đàm phán thất bại, khiến thị trường tiền tệ rơi vào trạng thái "chờ đợi và quan sát" liên tục .

ECB "đầu hàng" lập trường cứng rắn và số phận đồng Euro bị neo vào dầu mỏ

Không đâu có sự thay đổi chính sách ngoạn mục như tại Ngân hàng Trung ương Châu Âu (ECB). Trước chiến tranh, thị trường định giá xác suất 1/3 khả năng ECB sẽ cắt giảm lãi suất vào cuối năm 2026 . Cú sốc năng lượng đã xóa tan triển vọng đó.

ECB giữ nguyên lãi suất tiền gửi chuẩn ở mức 2% qua các cuộc họp tháng 3 và tháng 4, nhưng giọng điệu đã thay đổi dứt khoát . Với lạm phát khu vực đồng Euro chạm mức 3% – vượt xa mục tiêu 2% của ngân hàng – các cuộc tranh luận nội bộ Hội đồng Thống đốc đã chuyển từ cắt giảm lãi suất sang tăng lãi suất nhanh đến mức nào .

Các tín hiệu "diều hâu" chính bao gồm:

• Chủ tịch ECB Christine Lagarde tuyên bố ngân hàng sẵn sàng "thực hiện thay đổi chính sách của chúng tôi tại bất kỳ cuộc họp nào" .
• Thành viên Hội đồng Thống đốc Peter Kazimir cảnh báo rằng một đợt tăng lãi suất "có thể gần hơn chúng ta nghĩ" .
• Đến cuối tháng 4, thị trường tiền tệ đang định giá hơn ba lần tăng lãi suất trong năm, với các nguồn tin cho rằng ECB có khả năng sẽ tăng lãi suất ít nhất hai lần, bắt đầu sớm nhất vào tháng 6 .

Sự chuyển hướng sang lập trường cứng rắn này đã tạo ra một cuộc giằng co sâu sắc cho đồng Euro. Đồng tiền này giao dịch trong biên độ giằng co với sàn gần 1,16 USD và ngưỡng kháng cự quanh 1,17 USD . Cuối tháng 3, nó được niêm yết ở mức 1,1599 USD . Đến đầu tháng 5, nó đã đẩy lên trên 1,17 USD nhờ kỳ vọng tăng lãi suất và sự lạc quan mong manh về lệnh ngừng bắn . Mức 1,1636 được nhắc đến trong các thảo luận thị trường phản ánh trạng thái cân bằng trong biên độ này, nhưng thực tế bao trùm, như Francesco Pesole của ING nhấn mạnh, là tỷ giá EUR/USD giờ đây "được định hướng chủ yếu bởi giá Dầu" . Bất kỳ dấu hiệu ngừng bắn nào cũng kéo giá dầu xuống và đẩy đồng Euro lên; bất kỳ sự leo thang nào cũng có tác động ngược lại.

Triển vọng rộng lớn hơn: Thế bế tắc cho đến khi có hòa bình bền vững

Quỹ đạo tương lai của hoạt động phòng hộ doanh nghiệp và các đồng tiền chủ chốt gần như phụ thuộc hoàn toàn vào diễn biến xung đột Iran.

• Tỷ lệ phòng hộ sẽ vẫn ở mức cao. Chừng nào chiến tranh còn giữ giá dầu trên 100 USD và lộ trình chính sách của các ngân hàng trung ương còn phân kỳ, các giám đốc tài chính không có động lực để cắt giảm các biện pháp bảo vệ. Các công ty Anh, trong một phát hiện liên quan, đã nâng tỷ lệ phòng hộ của họ lên 78% trong cùng kỳ, mức cao nhất từng được ghi nhận . Sự chuyển hướng sang chiến lược "phân lớp thông minh" và các hợp đồng phòng hộ có kỳ hạn dài hơn – vốn đã tăng từ 5,8 lên 6,3 tháng – báo hiệu đây là một sự thay đổi mang tính cấu trúc, không phải là một cú tăng đột biến tạm thời .
• Đồng Euro đối mặt với "trần kính". Kỳ vọng tăng lãi suất của ECB tạo ra một sàn đỡ quan trọng cho đồng Euro, nhưng lệnh ngừng bắn mong manh, cú sốc trực tiếp vào tăng trưởng châu Âu từ chi phí năng lượng, và các tín hiệu đàm phán hỗn hợp từ Washington và Tehran sẽ kìm hãm bất kỳ đà tăng bền vững nào. Thị trường vẫn hoài nghi về một nền hòa bình lâu dài .
• Vị thế trú ẩn an toàn của đồng USD vẫn còn, nhưng có điều kiện. Phân tích từ Viện Chatham House lập luận rằng cuộc chiến không làm tổn hại đến vị thế toàn cầu của đồng USD, một phần vì Mỹ hiện là nhà sản xuất năng lượng hàng đầu và do đó được cách ly một phần khỏi khủng hoảng . Tuy nhiên, nếu lệnh ngừng bắn được củng cố và giá dầu giảm mạnh, phí bảo hiểm chiến tranh của đồng USD có thể bốc hơi thêm, nối dài đà trượt giá trước đó .
• Cái bẫy lạm phát – tăng trưởng thắt chặt. Lập trường "phụ thuộc vào dữ liệu" của ECB khiến ngân hàng này dễ bị tổn thương. Nếu lạm phát dai dẳng do giá dầu buộc ECB phải tăng lãi suất trong bối cảnh nền kinh tế suy yếu, nó sẽ bảo vệ giá trị đồng Euro nhưng đổi lại là lợi nhuận và tăng trưởng của doanh nghiệp, biến việc phòng hộ hiệu quả không chỉ là chức năng của bộ phận ngân quỹ mà còn là chiến lược sống còn .