Czechoslovak Group tăng trưởng mạnh trong Q1/2026 nhưng thị trường vẫn hoài nghi sau IPO

Kết quả Q1/2026: Mảng quốc phòng dẫn dắt tăng trưởng

Tập đoàn quốc phòng Czechoslovak Group (CSG) mở đầu năm 2026 với đà kinh doanh tích cực. Công ty báo cáo doanh thu quý I/2026 đạt €1,544 tỷ, tăng 13,8% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu nhờ nhu cầu mạnh ở các sản phẩm quốc phòng cốt lõi.

Động lực lớn nhất đến từ mảng Defence Systems, nơi doanh thu tăng 26,5% so với cùng kỳ, phản ánh nhu cầu tăng đối với pháo binh, điện tử quốc phòng và các hệ thống quân sự khác.

Các chỉ số lợi nhuận cũng duy trì ở mức cao:

• EBIT hoạt động: €372 triệu, tăng 8,7% so với cùng kỳ
• Biên EBIT hoạt động: 24,1%, phù hợp với định hướng của công ty
• Biên lợi nhuận mảng Defence Systems: 28,5%, cao hơn mức trung bình toàn tập đoàn

Dòng tiền hoạt động trước thuế cũng tăng mạnh so với cùng kỳ. Công ty cho biết biến động này một phần do các khoản đầu tư vốn lưu động nhằm mở rộng sản xuất để đáp ứng đơn hàng.

Triển vọng năm 2026: Doanh thu dự kiến vượt €7,4 tỷ

Bất chấp biến động trên thị trường chứng khoán, CSG giữ nguyên dự báo doanh thu năm 2026 trong khoảng €7,4–€7,6 tỷ.

Triển vọng này nối tiếp một năm 2025 tăng trưởng bùng nổ, khi doanh thu đạt €6,7 tỷ, tăng 71,7% so với năm trước nhờ nhu cầu quốc phòng tăng mạnh và việc tích hợp các thương vụ mua lại như The Kinetic Group.

Ban lãnh đạo cho biết biên lợi nhuận hoạt động dự kiến tiếp tục duy trì quanh 24–25%, tương đương mức hiện tại của tập đoàn.

IPO €3,8 tỷ và cú giảm mạnh của cổ phiếu

Đầu năm 2026, CSG niêm yết trên sàn Euronext Amsterdam, huy động khoảng €3,8 tỷ trong một trong những đợt IPO lớn nhất của ngành quốc phòng châu Âu.

Cổ phiếu được chào bán với giá €25/cổ phiếu, định giá công ty khoảng €25 tỷ tại thời điểm niêm yết.

Tuy nhiên, sau khi lên sàn, cổ phiếu nhanh chóng chịu áp lực:

• Có thời điểm giảm khoảng một phần ba chỉ sau vài tuần giao dịch
• Giao dịch thấp hơn gần 50% so với mức đỉnh khoảng €33,81
• Từng chạm mức thấp kỷ lục khoảng €18,45 trong giai đoạn bán tháo

Sự sụt giảm này được cho là liên quan đến nhiều yếu tố: cáo buộc từ các bên bán khống, câu hỏi về cách công ty trình bày một số thỏa thuận khung quốc phòng lớn, và sự không chắc chắn xung quanh chiến lược mua lại doanh nghiệp.

Các báo cáo truyền thông nhắc đến những cáo buộc này, nhưng không công bố toàn bộ phân tích của bên bán khống, vì vậy mức độ chính xác của các cáo buộc chưa thể đánh giá độc lập từ dữ liệu hiện có.

Những động lực tăng trưởng dài hạn

Dù cổ phiếu biến động, nền tảng kinh doanh của CSG vẫn được hỗ trợ bởi nhiều yếu tố cấu trúc.

Chi tiêu quốc phòng châu Âu tăng mạnh

Sau các căng thẳng an ninh gần đây, nhiều quốc gia châu Âu đã tăng ngân sách quân sự. Điều này làm gia tăng nhu cầu đối với pháo binh, đạn dược, hệ thống phòng không và điện tử quân sự — những lĩnh vực cốt lõi của CSG.

Sổ đơn hàng lớn

CSG báo cáo đơn hàng tồn đọng khoảng €15 tỷ cùng pipeline cơ hội khoảng €27 tỷ, mang lại khả năng nhìn thấy doanh thu trong nhiều năm tới.

Các hợp đồng lớn mới

Công ty cũng nhấn mạnh những cơ hội hợp đồng mới, bao gồm các thương vụ hệ thống phòng không trị giá khoảng $2,5 tỷ, có thể trở thành động lực tăng trưởng trong tương lai.

Mở rộng năng lực sản xuất

Để đáp ứng nhu cầu, CSG cho biết sẽ tăng sản lượng đạn dược nội bộ khoảng 20% trong năm 2026.

Góc nhìn của thị trường và giới phân tích

Trên phương diện hoạt động, CSG đang thể hiện một bức tranh khá tích cực: doanh thu tăng, biên lợi nhuận cao và lượng đơn hàng lớn.

Tuy nhiên, câu chuyện đầu tư lại phức tạp hơn. Sự sụt giảm mạnh của cổ phiếu sau IPO cùng các tranh cãi về một số hợp đồng và chiến lược M&A đã khiến nhà đầu tư thận trọng hơn.

Vì vậy, hiện tồn tại hai câu chuyện song song về CSG:

• Động lực kinh doanh: nhu cầu quốc phòng tăng mạnh và năng lực sản xuất mở rộng.
• Tâm lý thị trường: sự hoài nghi của nhà đầu tư sau đợt IPO và các cáo buộc từ bên bán khống.

Trong các quý tới, diễn biến của cổ phiếu nhiều khả năng sẽ phụ thuộc vào việc công ty có tiếp tục duy trì tăng trưởng lợi nhuận và củng cố niềm tin của nhà đầu tư hay không.