Tại sao nhà đầu tư Trung Quốc đại lục lại đổ 8 tỷ USD vào cổ phiếu Hong Kong trong cơn bão bán tháo AI?

Trong tháng 7/2026, các nhà đầu tư Trung Quốc đại lục đã bơm ròng 8,02 tỷ USD vào thị trường chứng khoán Hong Kong – tháng thứ hai liên tiếp mua ròng – khi họ dịch chuyển khỏi lĩnh vực công nghệ nội địa đang quá nóng và đổ vào chỉ số Hang Seng đang bị định giá thấp (chỉ giao dịch ở mức 12,2 lần thu nhập) để tránh làn sóng bán tháo cổ phiếu AI toàn cầu đã khiến chỉ số Star Market 50 vốn nặng về AI của Trung Quốc giảm tới 26% .

Điều gì thúc đẩy dòng vốn khổng lồ này?

Sự dịch chuyển vốn đột ngột từ Trung Quốc đại lục sang Hong Kong không phải là một động thái ngẫu nhiên. Đó là một phản ứng có tính toán trước năm lực lượng thị trường có mối liên hệ với nhau, hội tụ vào giữa năm 2026.

1. Khoảng cách định giá khổng lồ

Chỉ số Hang Seng giao dịch ở mức chiết khấu sâu 12,2 lần thu nhập, khiến nó trở thành một trong những thị trường chứng khoán lớn rẻ nhất toàn cầu và là nơi trú ẩn tương đối an toàn so với các chỉ số tiếp xúc nhiều với AI đắt đỏ hơn . Ngược lại, Nasdaq giao dịch ở mức 28 lần thu nhập, và Shanghai Composite cũng có bội số cao hơn . Khoảng cách định giá này tạo ra một lực hút mạnh mẽ đối với các nhà đầu tư đại lục đang tìm kiếm cơ hội giá rẻ.

2. Làn sóng bán tháo AI toàn cầu

Một đợt xả hàng cổ phiếu AI và bán dẫn mạnh mẽ trên toàn thế giới – do những lo ngại ngày càng tăng về việc liệu chi tiêu khổng lồ cho cơ sở hạ tầng AI có bền vững hay không – đã xóa sạch mức tăng đầu năm của cổ phiếu công nghệ Trung Quốc và giáng một đòn nặng nề vào STAR 50 . Chỉ số STAR 50 đã giảm 30% từ đỉnh đầu tháng 7 là 2.255,25 điểm xuống còn 1.588,4 điểm vào ngày 31 tháng 7 . Đợt bán tháo không chỉ giới hạn ở Trung Quốc: Nikkei 225 của Nhật Bản giảm hơn 5% trong một ngày xuống mức thấp nhất kể từ ngày 11 tháng 6, và Kospi của Hàn Quốc vốn nặng về chip giảm 20% chỉ trong một tháng .

3. Sự yếu kém của thị trường nội địa tại Star Market 50

Các chỉ số công nghệ cao nội địa của Trung Quốc, đặc biệt là Star Market 50, đã giảm khoảng 26% khi làn sóng bán tháo công nghệ toàn cầu tác động đến chuỗi cung ứng bán dẫn và các cổ phiếu AI của nước này . CSI 300 đã giảm 3,6% chỉ trong một ngày, mức giảm một ngày mạnh nhất kể từ cú sốc thuế quan . Chỉ số Thành phần Thâm Quyến giảm 5,4% trong một ngày và giảm 8,9% trong tuần .

4. Sự can thiệp của nhà nước không thể đảo ngược làn sóng

Bắc Kinh đã triển khai các quỹ nhà nước 'đội tuyển quốc gia' – bao gồm một gói gần 60 tỷ NDT (khoảng 9 tỷ USD) – để ổn định thị trường nội địa . Quỹ ETF ChinaAMC STAR 50 đã chứng kiến dòng vốn kỷ lục 13,8 tỷ NDT . Tuy nhiên, sự hỗ trợ đó là không đủ để đảo ngược làn sóng bán tháo AI rộng lớn hơn, thúc đẩy các nhà đầu tư đại lục tìm đến Hong Kong như một nơi trú ẩn . Các nhà phân tích lưu ý rằng đội tuyển quốc gia có thể làm chậm quá trình bán tháo bắt buộc và trừng phạt các hành vi bán khống mạnh, nhưng không thể tạo ra lợi nhuận, sửa chữa lòng tin của hộ gia đình hoặc đảo ngược làn sóng AI rộng lớn hơn .

5. Cơ cấu chỉ số phòng thủ của Hong Kong

Chỉ số Hang Seng có tỷ trọng lớn ở các cổ phiếu tài chính, bất động sản và nền tảng internet (như Alibaba), mang lại cơ cấu phòng thủ hơn, ít bị ảnh hưởng bởi đợt bán tháo AI thuần túy hơn so với STAR 50 . Trong nửa đầu năm 2026, các công ty niêm yết tại Hong Kong báo cáo mức tăng trưởng lợi nhuận ròng 18% so với cùng kỳ năm ngoái, với các lĩnh vực internet, điện tử tiêu dùng và năng lượng mới hoạt động mạnh mẽ . Chỉ số Hang Seng cuối cùng đã tăng hơn 13% trong tháng 7 , trong khi Star Market 50 lao dốc.

Cổ phiếu nào thu hút dòng vốn lớn nhất?

Các cổ phiếu bao gồm Z.ai, Alibaba Group Holding và NetEase đã thu hút dòng vốn ròng lớn nhất trong tháng 7 . Trong một ngày cuối tháng 7, các nhà đầu tư tổ chức đại lục đã mua hơn 12,3 tỷ đô la Hồng Kông cổ phiếu niêm yết tại Hong Kong thông qua hệ thống Stock Connect, dòng vốn bắc cầu lớn nhất trong một ngày kể từ đầu tháng 7 . Phần lớn dòng vốn mới này đổ vào các cổ phiếu bất động sản hàng đầu như China Overseas Land and Investment (tăng 4,3%) và Country Garden (tăng 5,1%) .

Điều này có ý nghĩa gì đối với các nhà đầu tư?

Sự luân chuyển vốn từ cổ phiếu AI nội địa Trung Quốc sang Hong Kong trong tháng 7/2026 cho thấy một cuộc chạy trốn điển hình về giá trị trong thời kỳ hỗn loạn của một ngành cụ thể. Nó cũng cho thấy những giới hạn của sự can thiệp nhà nước: ngay cả một gói hỗ trợ của chính phủ gần 60 tỷ NDT cũng không thể khôi phục hoàn toàn niềm tin vào lĩnh vực công nghệ của Trung Quốc, buộc các nhà đầu tư phải tìm kiếm sự an toàn tương đối và định giá rẻ hơn ở nước ngoài .

Liệu Hang Seng Index có thể duy trì đà vượt trội hay không phụ thuộc vào việc liệu những lo ngại về chi tiêu AI toàn cầu có tiếp diễn hay không và liệu tỷ lệ P/E hiện tại của Hang Seng ở mức 9,8 đến 12,2 lần thu nhập có duy trì dưới mức trung bình lịch sử 12 lần hay không . Hiện tại, sự luân chuyển này dường như không chỉ là một sự chững lại tạm thời: dòng vốn ròng từ đại lục đã vượt 80 tỷ đô la Hồng Kông trong tháng 7, một mức cao kỷ lục hàng tháng trong năm , và xu hướng này tiếp tục kéo dài sang tháng 8 .