Cú Sốc Kinh Tế Từ Chiến Tranh Iran: Vì Sao Kịch Bản ‘Goldilocks’ Không Còn Nữa

Trong một ghi chú thẳng thắn gửi khách hàng, các nhà kinh tế của JPMorgan tuyên bố rằng kịch bản kinh tế 'Goldilocks' đang "rời khỏi tòa nhà" . Môi trường lý tưởng này – nơi lạm phát hạ nhiệt trong khi nền kinh tế tiếp tục mở rộng – đã bị cuộc chiến tranh Iran leo thang phá vỡ hoàn toàn. Cuộc xung đột, đặc biệt là sự gián đoạn các chuyến hàng dầu qua eo biển Hormuz, đã gây ra điều mà Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) mô tả là sự gián đoạn nguồn cung lớn nhất trong lịch sử thị trường dầu mỏ toàn cầu . Cú sốc giá năng lượng đang lan truyền khắp các dự báo tăng trưởng, tính toán lạm phát và chính sách của các ngân hàng trung ương, làm sống lại bóng ma lạm phát đình trệ như thập niên 1970.

Hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu

Các tổ chức kinh tế hàng đầu thế giới đã nhanh chóng hạ thấp triển vọng của mình, với nguyên nhân chung là sự gián đoạn tại eo biển Hormuz.

• Quỹ Tiền tệ Quốc tế (IMF): IMF đã cắt giảm dự báo tăng trưởng toàn cầu năm 2026 xuống còn 3,1%, giảm từ mức 3,3% dự kiến hồi tháng 1 và chậm lại so với mức tăng trưởng 3,4% của năm 2025 . Quỹ này cảnh báo cuộc xung đột đã "ngăn chặn" đà phát triển của kinh tế toàn cầu . Trong một kịch bản nghiêm trọng hơn với các cú sốc năng lượng kéo dài, IMF dự báo tăng trưởng toàn cầu có thể giảm tốc chỉ còn 2,5% .
• Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD): OECD dự báo tăng trưởng GDP toàn cầu sẽ giảm nhẹ xuống 2,9% vào năm 2026, từ mức 3,3% năm 2025, khi giá năng lượng tăng vọt và tính chất khó lường của cuộc xung đột lấn át các động lực tăng trưởng khác . Người đứng đầu OECD, Mathias Cormann, nhấn mạnh "mức độ bất ổn cao", lưu ý rằng triển vọng này có "rủi ro sụt giảm đáng kể có thể dẫn đến tăng trưởng thấp hơn và lạm phát cao hơn" .
• JPMorgan: Ngân hàng này hiện dự đoán về một cú sốc tăng trưởng tiêu cực, khi giá năng lượng cao hơn bóp nghẹt chi tiêu của người tiêu dùng và gây sức ép lên thị trường việc làm. Các nhà kinh tế của họ tin rằng chi phí vận chuyển và đầu vào tăng cao từ giá dầu leo thang có thể đẩy lạm phát lõi lên trên 3% .

Lạm phát do năng lượng: cú sốc dầu mỏ lớn nhất lịch sử

Cơ chế truyền dẫn chính của những nỗi đau kinh tế là thị trường dầu mỏ. Việc IEA phân loại sự gián đoạn nguồn cung này là mang tính lịch sử đã nhấn mạnh mức độ nghiêm trọng của tình hình .

Tác động tức thì được cảm nhận ngay tại các trạm xăng. Giá xăng tại Mỹ đã tăng vọt khoảng 25% chỉ trong vòng hai tuần sau các cuộc tấn công của Mỹ và Israel vào Iran . Nghiên cứu từ Fed Dallas xác nhận rằng cú sốc dầu mỏ đã nhanh chóng ngấm vào giá xăng bán lẻ, và các quan chức Cục Dự trữ Liên bang bày tỏ lo ngại về một đợt tăng lạm phát ngắn hạn trực tiếp xuất phát từ chi phí năng lượng .

Điều quan trọng cần lưu ý là lạm phát của Mỹ vốn đã mắc kẹt trên mức 3% trước khi xung đột nổ ra, khiến nền kinh tế này đặc biệt dễ bị tổn thương trước một làn sóng tăng giá mới do năng lượng. Ngân hàng BNP Paribas đánh giá rằng lạm phát hiện là rủi ro kinh tế vĩ mô chính, và Mỹ dễ bị ảnh hưởng hơn các nền kinh tế phát triển khác do sự phụ thuộc vào nguồn cung năng lượng bên ngoài . OECD củng cố thêm quan điểm này, cảnh báo rằng việc gần như ngừng trệ các chuyến hàng năng lượng qua Hormuz có nguy cơ đẩy lạm phát lên cao trên toàn cầu .

Sự tê liệt của ngân hàng trung ương và nguy cơ tăng lãi suất

Cú sốc dầu mỏ đã đặt các ngân hàng trung ương, đặc biệt là Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed), vào một thế tiến thoái lưỡng nan đầy đau đớn, được một nhà kinh tế mô tả là "tê liệt hoàn toàn" .

• Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed): Tại cuộc họp tháng 3 năm 2026, lần đầu tiên kể từ khi chiến tranh bắt đầu, Fed đã giữ nguyên lãi suất ở mức 3,50%–3,75%, tạm dừng mọi kế hoạch cắt giảm lãi suất để đánh giá tác động lạm phát của việc giá dầu tăng đột biến . Quyết định này không đồng thuận, và "biểu đồ chấm" (dot plot) dự báo lãi suất tháng 3 chỉ phát đi tín hiệu ủng hộ duy nhất một lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026 .
• Cảnh báo về tăng lãi suất, chứ không phải cắt giảm: Chủ tịch Fed Chicago, Austan Goolsbee, người từng lạc quan về nhiều lần cắt giảm lãi suất trong năm 2026, đã cảnh báo rằng cú sốc giá năng lượng từ chiến tranh Iran đã khiến triển vọng đó trở nên bất định hơn nhiều và có thể trì hoãn hoặc làm chệch hướng các đợt giảm lãi suất . Trong một cảnh báo mạnh mẽ hơn, nhà kinh tế trưởng Diane Swonk của KPMG cho biết Fed có thể buộc phải tăng lãi suất trong nửa cuối năm 2026 khi rủi ro lạm phát đình trệ ngày càng sâu sắc, lập luận rằng tình trạng này kéo dài cuối cùng có thể đòi hỏi một cuộc suy thoái sâu để giải quyết .
• Phối hợp toàn cầu: Fed không đơn độc. Các ngân hàng trung ương hàng đầu trên toàn cầu, bao gồm Ngân hàng Canada, Ngân hàng Anh và Ngân hàng Trung ương Châu Âu, đã tuyên bố sẵn sàng thắt chặt chính sách hơn nữa nếu lạm phát do chiến tranh kéo dài .

Lạm phát đình trệ: sự so sánh với thập niên 1970 đã trở lại

Sự kết hợp giữa tăng trưởng chậm lại và lạm phát gia tăng do năng lượng đã làm sống lại thuật ngữ "lạm phát đình trệ" (stagflation) trong các diễn ngôn kinh tế. Cuộc xung đột này đã được so sánh một cách rõ ràng với cuộc khủng hoảng năng lượng thập niên 1970, với tình trạng thiếu hụt nguồn cung trầm trọng, biến động tiền tệ và rủi ro suy thoái gia tăng .

Chính JPMorgan cũng lưu ý rằng mặc dù nền kinh tế Mỹ hiện nay ít phụ thuộc vào dầu mỏ hơn nhiều so với thập niên 1970, nhưng sự gián đoạn nguồn cung dầu khí tiềm tàng từ cuộc xung đột này có thể sánh ngang hoặc thậm chí vượt qua thời kỳ đó . Các nhà hoạch định chính sách trên toàn cầu đã cảnh báo về rủi ro lạm phát đình trệ ngày càng tăng .

BNP Paribas đánh giá rằng một kịch bản lạm phát đình trệ toàn diện là khó xảy ra đối với khu vực đồng euro, nhưng Mỹ lại dễ bị tổn thương hơn đáng kể. Phân tích của họ chỉ ra rằng lạm phát Mỹ vẫn mắc kẹt trên 3% và sự phụ thuộc lớn hơn vào nguồn cung năng lượng bên ngoài là những yếu tố rủi ro chính . Tình thế tiến thoái lưỡng nan cốt lõi đối với các nhà hoạch định chính sách thật rõ ràng: hạ lãi suất để hỗ trợ tăng trưởng và họ có nguy cơ giải phóng một đợt lạm phát tăng vọt khác; tăng hoặc giữ lãi suất để chống lạm phát và họ có nguy cơ đẩy nền kinh tế vào suy thoái.

Bất chấp bức tranh ảm đạm, vẫn có một số yếu tố giảm thiểu. Các nhà phân tích của JPMorgan cũng lưu ý rằng thị trường năng lượng toàn cầu bước vào năm 2026 ở vị thế tương đối vững mạnh, với OPEC+ có công suất dự phòng và sản lượng dầu đá phiến của Mỹ ở gần mức cao kỷ lục . Tuy nhiên, Bloomberg Economics đã cảnh báo rằng ngay cả khi phong tỏa eo biển Hormuz được dỡ bỏ, thiệt hại đáng kể đối với các cơ sở năng lượng trong khu vực sẽ mất nhiều tháng để sửa chữa, đồng nghĩa với việc gián đoạn nguồn cung có thể kéo dài rất lâu sau khi giao tranh kết thúc . Hiện tại, kỷ nguyên Goldilocks rõ ràng đã kết thúc, được thay thế bằng một bối cảnh giá cả cao hơn, tăng trưởng chậm hơn và bất ổn sâu sắc hơn.