Backtest 919 kỳ đáo hạn: Max Pain không phải “nam châm” đáng tin cậy của Bitcoin

Mức Max Pain của Bitcoin không phải một “nam châm” đáng tin cậy để dự đoán giá thanh toán khi quyền chọn đáo hạn. Trong một backtest gồm 919 kỳ đáo hạn trên Deribit, giá thanh toán gần với mức giá giao dịch sáu giờ trước khi đáo hạn hơn là với mức Max Pain ở cả sáu đồng tiền mã hóa được khảo sát, bao gồm Bitcoin. 3

Kết quả này chỉ so sánh mức độ gần của hai mốc giá với giá thanh toán. Nó không chứng minh rằng giá không bao giờ tiến về Max Pain, cũng không xác định nguyên nhân khiến thị trường biến động quanh thời điểm đáo hạn.

Max Pain thực chất đo lường điều gì?

Max Pain là mức giá thanh toán mà tại đó tổng giá trị nội tại của các quyền chọn mua (call) và quyền chọn bán (put) đang mở trong một kỳ đáo hạn đạt mức thấp nhất. Nói cách khác, đây là phép tính mô tả cấu trúc quyền chọn đang có trên thị trường, chứ tự thân không phải dự báo giá. 24

Một số người xem Max Pain như “nam châm” kéo giá về gần ngày đáo hạn. Nhưng một mức giá được tính từ các vị thế quyền chọn không đồng nghĩa với dự đoán thị trường sẽ giao dịch ở mức đó. Phép tính cho biết tổng giá trị nội tại của các hợp đồng sẽ ra sao tại những mức giá thanh toán khác nhau, chứ không cho biết Bitcoin có khả năng đi về đâu. 24

Backtest 919 kỳ đáo hạn cho thấy gì?

Nghiên cứu khảo sát 919 kỳ đáo hạn quyền chọn trên Deribit thuộc sáu đồng tiền mã hóa, trong giai đoạn từ ngày 14/2 đến 18/9/2026. Với mỗi kỳ, nhóm nghiên cứu so sánh giá thanh toán với mức Max Pain và giá giao dịch của đồng tiền đó sáu giờ trước khi thanh toán. Kết quả: giá thanh toán gần với giá giao dịch trước đó hơn ở cả sáu đồng được kiểm tra. 3

Nghiên cứu cũng ghi nhận khác biệt theo thời điểm: có một mức độ dịch chuyển về phía Max Pain trước ngày đáo hạn, nhưng hiệu ứng này không còn trong những giờ cuối. 3 Đây là kết quả mà nghiên cứu báo cáo, không phải bằng chứng cho thấy Max Pain gây ra biến động giá.

Nên áp dụng kết quả này ra sao?

Nếu theo dõi giá trong khoảng thời gian ngắn quanh lúc đáo hạn, backtest cho thấy mức giá thị trường sáu giờ trước đó là mốc tham khảo sát với giá thanh toán hơn Max Pain. 3 Điều đó không biến giá hiện tại thành một chỉ báo chắc chắn; trong phép so sánh này, đơn giản là nó gần giá thanh toán hơn.

Tóm lại, nên xem Max Pain như một ảnh chụp về vị thế quyền chọn, không phải mục tiêu giá Bitcoin đứng riêng lẻ. Backtest đo khoảng cách tương đối tới giá thanh toán; nó không kiểm tra liệu chiến lược giao dịch dựa trên Max Pain có sinh lời hay không, cũng không xác định những yếu tố thị trường khác có ảnh hưởng đến giá khi đáo hạn.