Bitcoin có thật sự bị “hút” về mức Max Pain khi quyền chọn đáo hạn?

Max Pain là phép tính dựa trên các hợp đồng quyền chọn đang mở, chứ không phải dự báo chắc chắn Bitcoin (BTC) sẽ thanh toán ở mức giá nào. Hai kết quả kiểm định được công bố đặt dấu hỏi về việc giá thường xuyên bị kéo về Max Pain khi quyền chọn sắp đáo hạn. Tuy vậy, không kết quả nào cung cấp một phép đo riêng cho Bitcoin đủ để khép lại tranh luận. 12

Max Pain đo lường điều gì?

Max Pain là mức giá thanh toán giả định tại đó những người nắm giữ quyền chọn, xét tổng thể, chịu khoản lỗ lớn nhất từ các hợp đồng đang mở. Phép tính xem xét giá trị nội tại của các quyền chọn ở nhiều mức giá thanh toán có thể xảy ra; nó không cho biết mức giá nào sẽ thực sự xuất hiện. 8

Điểm này rất quan trọng: một mức giá cho biết các hợp đồng sẽ được thanh toán ra sao trong một kịch bản giả định không tự động trở thành mục tiêu giá.

Các phép kiểm định cho thấy gì?

Một nghiên cứu xem xét 919 kỳ đáo hạn quyền chọn trên Deribit, trải rộng sáu đồng tiền mã hóa. Nghiên cứu ghi nhận mức Max Pain sáu giờ trước khi thanh toán, rồi so sánh với giá đang giao dịch tại thời điểm đó. Với cả sáu đồng, giá thanh toán cuối cùng đều gần với giá đang giao dịch hơn là mức Max Pain. Mẫu nghiên cứu gồm nhiều đồng tiền mã hóa, vì vậy không nên hiểu 919 kỳ đáo hạn này là dữ liệu chỉ riêng Bitcoin. 2

Một phép kiểm định riêng khác cho biết Max Pain xác định đúng giá thanh toán 35% số lần trong 404 kỳ đáo hạn BTC và ETH. Đây là con số gộp của Bitcoin và Ethereum, không phải tỷ lệ chính xác riêng cho BTC. Thông tin tóm tắt từ nguồn cũng chưa cung cấp đủ chi tiết phương pháp để diễn giải kết quả này sâu hơn. 1

Những kết quả này nói lên điều gì — và không nói lên điều gì?

Nhìn chung, các kết quả làm suy yếu quan điểm cho rằng Max Pain thường xuyên đóng vai trò như một “nam châm” kéo giá trong những giờ cuối trước khi đáo hạn. Tuy nhiên, hai phép kiểm định dùng các mẫu dữ liệu và cách mô tả kết quả khác nhau, nên không thể xem chúng là một thử nghiệm duy nhất để so sánh trực tiếp. 12

Các kết quả này cũng không chứng minh Max Pain không bao giờ ảnh hưởng đến giá, hay mọi chiến lược giao dịch dựa trên chỉ báo này đều vô ích. Điều chúng cho thấy là chỉ dựa vào Max Pain để tự tin dự đoán giá thanh toán Bitcoin là thiếu cơ sở: bằng chứng được nêu chưa chứng minh có lực kéo đáng tin cậy hướng BTC về mức đó. 12

Cách đọc Max Pain thận trọng hơn

Hãy xem Max Pain như một phần thông tin về thị trường quyền chọn: nó tóm lược cách các hợp đồng đang mở có thể được thanh toán ở những mức giá khác nhau. Đừng nhầm phép tính này với một dự báo, và cũng đừng mặc định BTC sẽ tiến về đó khi kỳ đáo hạn đến gần. Các phép kiểm định hiện có ủng hộ sự thận trọng, trong khi tác động riêng đối với Bitcoin vẫn chưa được xác định rõ. 128