Đợt đáo hạn quyền chọn Bitcoin trị giá 6,44 tỷ USD có thể khuấy động vùng 75.000–80.000 USD

Bitcoin đang tiến gần một trong những đợt đáo hạn quyền chọn lớn trên sàn phái sinh Deribit. Sự kiện này có thể biến vùng 75.000–80.000 USD thành tâm điểm thanh khoản và biến động trong ngắn hạn.

Khoảng 81.700 hợp đồng quyền chọn Bitcoin, có giá trị danh nghĩa khoảng 6,44 tỷ USD, dự kiến đáo hạn lúc 08:00 UTC ngày thứ Sáu, 28/8/2026. Trong đó, quyền chọn mua (call) chiếm 44.639 hợp đồng, còn quyền chọn bán (put) là 37.061 hợp đồng, tương ứng tỷ lệ put-to-call 0,83. 23

Các con số này cho thấy thị trường có xu hướng nghiêng về phía tăng, nhưng không có nghĩa Bitcoin bắt buộc phải chốt ở một mức giá cụ thể. Biến số quan trọng hơn là các bên tạo lập thị trường đang phòng hộ theo hướng nào và mức độ gamma của họ có khiến giá bị ghìm lại hay ngược lại, làm biến động mạnh hơn.

Vì sao 75.000 và 80.000 USD được chú ý?

Các cụm quyền chọn mua lớn nhất được ghi nhận quanh hai mức giá thực hiện 75.000 và 80.000 USD. Giá trị open interest tại hai mức này lần lượt khoảng 236 triệu USD và 157 triệu USD. 13

Trong bối cảnh Bitcoin giao dịch gần phía trên của vùng này trước thời điểm đáo hạn, cả hai mốc có thể trở thành điểm tham chiếu quan trọng cho hoạt động phòng hộ:

• Quanh 80.000 USD: Nếu các bên tạo lập thị trường đang ở trạng thái long gamma, họ có xu hướng bán khi giá tăng và mua khi giá giảm. Cơ chế này có thể làm dịu biến động ngắn hạn, thậm chí khiến giá tạm thời “bám” quanh mốc 80.000 USD.
• Trên 80.000 USD: Nếu các bên tạo lập thị trường đang short gamma trước lượng quyền chọn mua do khách hàng nắm giữ, giá tăng có thể buộc họ mua thêm Bitcoin để duy trì trạng thái phòng hộ. Điều đó có thể khuếch đại đà bứt phá và khiến giá vượt 80.000 USD nhanh hơn.
• Quanh 75.000 USD: Nếu Bitcoin rời khỏi 80.000 USD theo hướng giảm, cụm quyền chọn mua lớn hơn tại 75.000 USD có thể trở thành vùng ổn định hoặc phòng hộ tiếp theo.
• Dưới 75.000 USD: Một nhịp phá vỡ duy trì dưới mốc này sẽ làm suy yếu kỳ vọng rằng lượng open interest quyền chọn mua gần đó có thể hạn chế đà giảm. Áp lực bán có thể tăng thêm nếu các vị thế mua sử dụng đòn bẩy cũng bị đóng bắt buộc.

Đây là những cơ chế thị trường có thể xảy ra, không phải kết quả được định trước. Dữ liệu open interest công khai cho biết quyền chọn tập trung ở đâu, nhưng không cho biết các bên tạo lập thị trường đang ròng long hay short gamma.

Không nên xem max pain là mục tiêu giá

Một số công cụ theo dõi thị trường đặt mức max pain cho kỳ đáo hạn ngày 28/8 gần 68.000 USD, trong khi các báo cáo cùng thời điểm dẫn mức gần 70.000 USD. 910 Sự chênh lệch này cho thấy ước tính max pain có thể khác nhau tùy bộ dữ liệu và thay đổi theo diễn biến vị thế.

Max pain là mức giá tại đó tổng giá trị nội tại mà người mua quyền chọn có thể nhận được ở thời điểm đáo hạn là thấp nhất. Đây không phải bằng chứng cho thấy các nhà tạo lập thị trường sẽ hoặc có thể đẩy Bitcoin về mức giá đó.

Để Bitcoin giảm từ vùng cuối 70.000 USD xuống 68.000 USD, thị trường giao ngay và phái sinh sẽ cần xuất hiện lực bán đáng kể, cùng điều kiện thanh khoản và vị thế đủ lớn để duy trì đà giảm. Vì vậy, max pain nên được xem là mô tả về phân bổ lợi ích của các hợp đồng sắp đáo hạn, chứ không phải một dự báo giá có quan hệ nhân quả.

Đáo hạn có thể làm biến động tăng trước khi hạ nhiệt

Theo các báo cáo, hơn 500 triệu USD giá trị danh nghĩa đang nằm trong phạm vi 5% quanh giá Bitcoin giao ngay. 312 Mức tập trung này có nghĩa là những thay đổi tương đối nhỏ của giá cũng có thể làm thay đổi delta quyền chọn, từ đó buộc các bên tạo lập thị trường điều chỉnh vị thế phòng hộ.

Kết quả sẽ phụ thuộc vào trạng thái gamma chi phối thị trường:

1. Trạng thái long gamma có thể khiến các bên tạo lập thị trường giao dịch ngược chiều biến động: bán khi giá tăng và mua khi giá giảm. Điều này có thể kìm hãm biến động và giữ Bitcoin gần một mức giá thực hiện có lượng giao dịch lớn.
2. Trạng thái short gamma có thể khiến họ giao dịch cùng chiều biến động: mua khi Bitcoin tăng và bán khi Bitcoin giảm. Khi đó, việc phá vỡ 80.000 hoặc 75.000 USD có thể trở thành một chuyển động mạnh hơn và tự củng cố.

Bản thân sự kiện đáo hạn không đảm bảo Bitcoin sẽ bứt phá hay lao dốc. Nó chỉ làm giá nhạy cảm hơn với các dòng tiền phòng hộ quanh những mức giá quan trọng.

Điều gì có thể xảy ra sau 08:00 UTC?

Khi các hợp đồng đáo hạn bị loại khỏi thị trường, trạng thái phòng hộ có thể thay đổi nhanh chóng. Nếu Bitcoin chốt trên 75.000 hoặc 80.000 USD và các bên tạo lập thị trường đã mua BTC để phòng hộ cho những quyền chọn mua đang có lợi nhuận, họ có thể giảm lượng BTC phòng hộ sau khi hợp đồng hết hạn. Điều này có thể tạo áp lực bán sau đáo hạn, hoặc đơn giản là loại bỏ một nguồn hỗ trợ cho đà tăng.

Kịch bản ngược lại cũng có thể xảy ra. Nếu các bên tạo lập thị trường đang phòng hộ những vị thế long gamma bằng cách bán khống Bitcoin giao ngay hoặc hợp đồng tương lai, việc đóng các vị thế phòng hộ đó có thể hỗ trợ giá. Dữ liệu open interest tổng hợp công khai chưa đủ để xác định kịch bản nào sẽ chi phối.

Do đó, phản ứng đầu tiên ngay sau thời điểm thanh toán có thể kém quan trọng hơn khả năng Bitcoin duy trì một cú phá vỡ trên 80.000 USD hoặc dưới 75.000 USD.

Các mốc và tín hiệu nhà giao dịch theo dõi

Khung quan sát rõ ràng nhất hiện nay gồm:

• 80.000 USD: Ngưỡng kích hoạt biến động tăng trong ngắn hạn và là mốc có thể làm lộ rõ lực mua do short gamma.
• 75.000 USD: Bài kiểm tra ổn định quan trọng ở chiều giảm, nhờ cụm quyền chọn mua được báo cáo có quy mô lớn hơn.
• Vùng max pain 68.000–70.000 USD: Tham chiếu cho phân bổ quyền chọn, không phải dự báo độc lập. 910

Sau khi đợt đáo hạn kết thúc, thị trường có thể tập trung vào khối lượng giao dịch giao ngay, vị thế trên hợp đồng tương lai vĩnh cửu, thay đổi của open interest và diễn biến biến động ngụ ý.

Nếu biến động ngụ ý giảm trong khi Bitcoin vẫn giữ được vùng giá hiện tại, điều đó có thể cho thấy rủi ro liên quan đến sự kiện đáo hạn đã được hấp thụ. Ngược lại, biến động tăng cùng một cú phá vỡ bền vững dưới 75.000 USD hoặc trên 80.000 USD sẽ cho thấy động lực ngắn hạn đã thay đổi đáng kể.

Kết luận phù hợp nhất vẫn là một nhận định có điều kiện: đợt đáo hạn trị giá 6,44 tỷ USD khiến vùng 75.000–80.000 USD trở nên đặc biệt quan trọng, nhưng hướng đi bền vững tiếp theo của Bitcoin sẽ phụ thuộc vào sự tương tác giữa hoạt động phòng hộ của các bên tạo lập thị trường, đòn bẩy và nhu cầu thực trên thị trường. Riêng tỷ lệ put-to-call hoặc mức max pain không đủ để quyết định xu hướng.