Coinbase, Visa và Mastercard vẫn ủng hộ USDC, nhưng căng thẳng cốt lõi vẫn còn đó

Phản ứng của thị trường trước thông báo Open USD

Quy mô của liên minh Open Standard là chưa từng có. Hơn 140 công ty tài chính và công nghệ — bao gồm các gã khổng lồ thanh toán (Visa, Mastercard, American Express, Discover), ngân hàng (BlackRock, BNY, Standard Chartered), công ty công nghệ (Google, Shopify, IBM) và các công ty bản địa về tiền mã hóa (Coinbase, Ripple, OKX, Bybit) — đã ký kết với tư cách là đối tác ra mắt .

Đề xuất cốt lõi của Open USD rất đơn giản nhưng mang tính đột phá: các doanh nghiệp có thể đúc và mua lại stablecoin mà không mất phí và không có giới hạn khối lượng, và gần như toàn bộ tiền lãi thu được từ tài sản dự trữ sẽ chảy về các thành viên trong liên minh thay vì bị giữ lại bởi một tổ chức phát hành duy nhất . Mô hình đó là một thách thức trực tiếp đối với kinh tế học của USDC, nơi Circle giữ lại lợi suất từ khoản dự trữ.

CEO của Circle, Jeremy Allaire, đã phản ứng bằng cách nhấn mạnh hiệu ứng mạng lưới đã ăn sâu của USDC, chỉ ra khoảng 21,5–30 nghìn tỷ đô la khối lượng giao dịch on-chain trong quý 1 năm 2026 và khoảng 77 tỷ đô la đang lưu hành . Nhưng phản ứng của thị trường chứng khoán cho thấy các nhà đầu tư coi mối đe dọa là có thật.

Những lời trấn an công khai: Chiến lược 'Đa Stablecoin'

Cả ba công ty đều sử dụng các cuộc gọi báo cáo thu nhập quý 2 năm 2026 để giải quyết trực tiếp mối quan ngại. Thông điệp của họ nhất quán: họ có ý định hỗ trợ nhiều stablecoin, không phải chọn một người chiến thắng duy nhất .

• Coinbase: CFO Alesia Haas cho biết sàn giao dịch đã đáp ứng các điều kiện để gia hạn thỏa thuận thương mại với Circle và sẽ tiếp tục thúc đẩy sự phát triển của hệ sinh thái USDC. CEO Brian Armstrong tuyên bố rằng Coinbase vẫn là một "nền tảng đa stablecoin" muốn hỗ trợ bất kỳ stablecoin nào mà khách hàng lựa chọn, lưu ý rằng sàn hiện đã hỗ trợ USDC, USDT và Pax Dollar . Các giám đốc điều hành mô tả OUSD là "một mạng lưới khác để kết nối" chứ không phải sự thay thế cho USDC .
• Visa: Các giám đốc điều hành mô tả Open USD là một mạng lưới thanh toán bổ sung, nhấn mạnh chiến lược không phụ thuộc vào một stablecoin duy nhất, hỗ trợ bất kỳ loại đô la kỹ thuật số nào mà khách hàng yêu cầu .
• Mastercard: Tương tự, cho biết sẽ kết nối với cả USDC và OUSD, mô tả stablecoin mới là bổ sung chứ không phải thay thế .

Các nhà đầu tư lớn trong liên minh Open Standard cũng công khai tuyên bố rằng OUSD được "thiết kế để bổ sung, không phải thay thế" USDC .

Những căng thẳng cấu trúc vẫn còn đó

Bất chấp những thông điệp phối hợp, một số xung đột chưa được giải quyết vẫn tiếp tục khiến các nhà đầu tư lo ngại.

Sự ăn thịt doanh thu. Toàn bộ đề xuất của Open USD là phân phối lại lợi nhuận của thị trường stablecoin. Mô hình của USDC cho phép Circle giữ lợi suất từ dự trữ; OUSD đề xuất chia sẻ thu nhập đó cho các thành viên trong liên minh. Nếu các tổ chức phát hành và sàn giao dịch có thể đúc OUSD miễn phí hoặc với phí gần như bằng không, nguồn doanh thu của USDC — và do đó, định giá cổ phiếu của Circle — sẽ bị thu hẹp .

Xung đột lợi ích của Coinbase. Coinbase là đối tác phân phối quan trọng nhất của USDC, giữ lại tất cả thu nhập từ lãi suất của USDC trên nền tảng của mình và chia sẻ một nửa thu nhập dự trữ còn lại với Circle . Nhưng Coinbase cũng là một thành viên của liên minh OUSD. Vai trò kép này tạo ra một căng thẳng trực tiếp giữa việc bảo vệ dòng doanh thu USDC của mình và tận dụng một đồng token đối thủ có thể làm xói mòn nó . Thỏa thuận hợp tác chia sẻ doanh thu giữa Coinbase và Circle sẽ hết hạn vào ngày 18 tháng 8 năm 2026 và sẽ được đàm phán lại .

Cổ phiếu của Circle vẫn chưa phục hồi. Khi liên minh OUSD được công bố vào ngày 30 tháng 6, cổ phiếu của Circle đã giảm 15–20%. Tính đến đầu tháng 8, nó vẫn chưa lấy lại được khoản lỗ đó, cho thấy các nhà đầu tư coi mối đe dọa cạnh tranh là có thật bất kể những lời lẽ về đa chuỗi .

Bất cân xứng về quản trị. USDC cuối cùng do Circle kiểm soát. OUSD được quản lý bởi một thực thể độc lập (Open Standard) với hơn 140 công ty thành viên, có nghĩa là các quyết định của liên minh có thể không phải lúc nào cũng phù hợp với lợi ích của USDC .

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo?

Những lời khẳng định công khai là có thực tế và chân thành về việc hỗ trợ cả hai token trong ngắn hạn. Nhưng căng thẳng cấu trúc nảy sinh bởi vì mô hình kinh tế của OUSD nhắm trực tiếp vào các nguồn doanh thu đang nuôi sống hoạt động kinh doanh của Circle — và chính các công ty đang trấn an thị trường cũng là những công ty đang xây dựng đối thủ cạnh tranh.

Open USD dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào cuối năm 2026, ban đầu trên Solana, Stellar, Base và Polygon . Sự thành công của nó sẽ phụ thuộc vào việc áp dụng thanh toán thực tế, thanh khoản và việc sử dụng của người bán — chứ không phải các thông báo đối tác . Hiện tại, thị trường stablecoin đang theo dõi liệu những lời lẽ về đa stablecoin có được giữ vững khi các động lực kinh tế đi ngược chiều nhau hay không.