Áp lực bán Bitcoin từ nhà đầu tư dài hạn hạ nhiệt, nhưng chưa đủ để khẳng định thị trường đã hồi phục

Nhà đầu tư Bitcoin dài hạn đang chuyển ít BTC lên sàn hơn so với giai đoạn thị trường đạt đỉnh vào tháng 3/2024. Một chỉ số về lợi nhuận hiện thực hóa của nhóm này cũng thấp hơn đáng kể so với mức đỉnh tháng 12/2024. Dù vậy, hành vi nguồn cung đã đổi chiều nhiều lần: tích lũy trở lại trong tháng 7, sau đó là một đợt bán ra lớn và trạng thái tiến gần trung lập vào tháng 9. Bức tranh chung cho thấy áp lực bán kéo dài đang dịu đi, chứ chưa xác nhận Bitcoin đã bước vào một đợt phục hồi bền vững.1723631

Dòng BTC lên sàn giảm mạnh so với đỉnh tháng 3/2024

Dòng Bitcoin từ nhóm nhà đầu tư dài hạn lên các sàn giao dịch từng vượt mức trung bình năm hơn 5 lần vào đỉnh thị trường tháng 3/2024. Hoạt động này tương đối trầm lắng quanh đỉnh năm 2025, rồi tăng trở lại khi thị trường giá xuống hình thành. Theo dữ liệu của nhà phân tích Darkfost được các báo cáo dẫn lại, dòng BTC lên sàn hiện đã giảm xuống thấp hơn đáng kể mức trung bình năm.1730

BTC chuyển lên sàn có thể được đưa ra bán, nhưng dòng tiền này không đồng nghĩa với việc giao dịch bán đã hoàn tất. Dù vậy, mức chuyển lên sàn thấp hơn cho thấy lượng nguồn cung tiềm năng từ nhóm nhà đầu tư dài hạn xuất hiện trên các nền tảng giao dịch ít hơn so với giai đoạn hoạt động sôi động trước đó.17

Lợi nhuận hiện thực hóa thấp hơn, nhưng không có nghĩa là hết bán

Một ước tính trong tháng 9 đặt chỉ số lợi nhuận hiện thực hóa của nhà đầu tư dài hạn ở khoảng 72%, so với gần 350% vào tháng 12/2024.23 Đây là thước đo liên quan đến lợi nhuận hiện thực hóa trên những đồng coin được chi tiêu, không phải tỷ lệ toàn bộ nguồn cung Bitcoin đang có lãi. Hai chỉ số này không thể dùng thay thế cho nhau.123

Mức hiện tại cho thấy hoạt động chốt lời không còn cao như tại đỉnh tháng 12/2024, nhưng không có nghĩa nhà đầu tư dài hạn đã ngừng bán. Dữ liệu dòng tiền lên sàn cũng là lý do nên mô tả diễn biến này là hoạt động bán đang hạ nhiệt, thay vì đã chấm dứt hoàn toàn.1723

Tích lũy trở lại rồi nhường chỗ cho trạng thái gần trung lập

Chỉ số thay đổi vị thế ròng của nhà đầu tư dài hạn do Glassnode theo dõi chuyển sang dương trong tháng 7, sau một giai đoạn phân phối kéo dài. Báo cáo tháng 7 mô tả mức tích lũy ròng vào khoảng 50.000–100.000 BTC.6

Nhưng xu hướng đó không tiếp diễn liên tục. Một báo cáo sau đó ghi nhận đợt bán ròng khoảng 260.000 BTC, bắt đầu từ giữa tháng 8; đến tháng 9, vị thế ròng của nhóm nhà đầu tư dài hạn đã tiến gần mức trung lập.31 Nói cách khác, bức tranh nguồn cung đã bớt tiêu cực so với giai đoạn phân phối kéo dài, nhưng chưa chuyển thẳng sang một xu hướng tích lũy rõ ràng.

Trong cách phân loại của Glassnode, nguồn cung của nhà đầu tư dài hạn là nhóm coin đã được nắm giữ ít nhất 155 ngày.6 Chỉ số này khác với dòng BTC lên sàn: một bên theo dõi thay đổi ròng của nhóm nắm giữ, bên còn lại đo lượng coin được chuyển lên các sàn. Khi xem cùng nhau, các chỉ báo cho thấy hoạt động bán đã dịu đi, nhưng trạng thái gần trung lập mới nhất vẫn thận trọng hơn nhiều so với tín hiệu tích lũy bền vững.61731

Đáy tháng 6/2026 giống năm 2022 ở một chỉ báo, nhưng không phải tất cả

Tại đáy tháng 6/2026, tỷ lệ nguồn cung Bitcoin đang có lãi giảm về mức gần tương đương đáy tháng 11/2022.1 Tuy nhiên, một số thước đo khác cho thấy hai giai đoạn không hoàn toàn giống nhau. Trong thị trường giá xuống lần này, Bitcoin không có phiên đóng cửa ngày nào thấp hơn giá vốn thực tế tổng hợp của toàn thị trường; ở các chu kỳ giảm trước, giá từng duy trì dưới ngưỡng này trong thời gian dài.4 Theo dữ liệu Glassnode được dẫn lại, chỉ số Lãi/Lỗ chưa hiện thực hóa ròng (NUPL) cũng duy trì ở mức dương suốt chu kỳ hiện tại.1

Vì vậy, mức tương đồng ở một chỉ báo không đủ để kết luận chu kỳ này đã tạo đáy theo cách giống trước đây, hay giá sẽ phục hồi theo cùng một lộ trình. Những so sánh này phản ánh điều kiện on-chain, không phải dự báo chắc chắn về thị trường.14

Áp lực nguồn cung đang giảm, nhưng nhu cầu vẫn là mảnh ghép còn thiếu

Dòng BTC từ nhà đầu tư dài hạn lên sàn thấp hơn có thể đồng nghĩa với việc ít nguồn cung tiềm năng hơn xuất hiện để người mua hấp thụ. Việc chỉ số vị thế ròng chuyển sang tích lũy trong tháng 7 cũng cho thấy hành vi của nhóm này đã thay đổi. Nhưng đợt bán ra sau đó và trạng thái gần trung lập vào tháng 9 nhắc rằng tín hiệu vẫn chưa ngã ngũ.61731

Để đà phục hồi duy trì, áp lực bán giảm cần đi cùng nhu cầu mua ổn định. Dữ liệu on-chain được dẫn trong các báo cáo cho thấy hoạt động phân phối đã nguội bớt và hành vi của nhà đầu tư đang thay đổi; tự thân những dữ liệu này chưa chứng minh nhu cầu đủ mạnh để nâng đỡ một đợt tăng giá kéo dài.