Cơn sốt 'Trump Premium' định hình lại trái phiếu thị trường mới nổi: Ai hưởng lợi, ai chịu thiệt?

Ecuador cũng là một bên hưởng lợi lớn. Tổng thống Daniel Noboa đã giành được thiện cảm từ Washington nhờ hợp tác trong việc ngăn chặn ma túy và vũ khí . Trái phiếu nước này đạt mức sinh lời khoảng 3% trong tháng 1 năm 2026, và Ecuador đã hoàn tất thương vụ phát hành trái phiếu kỷ lục trị giá 4 tỷ USD, đánh dấu lần đầu tiên quay trở lại thị trường nợ toàn cầu kể từ khi tái cơ cấu nợ năm 2020 .

El Salvador cũng chứng kiến trái phiếu của mình hoạt động vượt trội, cùng hòa vào làn sóng dòng vốn ưu đãi dựa trên sự liên kết địa chính trị này .

Ở nhóm đầu cơ rủi ro cao, Venezuela nổi lên như một canh bạc được ăn cả, ngã về không. Các trái phiếu vỡ nợ của chính phủ và công ty dầu khí quốc gia PDVSA đã tăng giá mạnh sau khi Mỹ bắt giữ Nicolás Maduro vào đầu tháng 1 năm 2026. Ông David Robbins từ TCW nhận định, dựa trên kỳ vọng Mỹ sẽ đóng vai trò lớn trong việc tái cơ cấu khoản nợ khoảng 60 tỷ USD, giá trị thu hồi cuối cùng có thể lên tới 60 cent cho mỗi USD mệnh giá, từ mức khoảng 40 cent trước đó .

Giới Hạn Mong Manh: Quan Hệ Chính Trị Không Xóa Bỏ Rủi Ro Tín Dụng

Mối quan hệ ấm áp với Nhà Trắng không thể xóa bỏ rủi ro tín dụng căn bản. Dữ liệu từ Chỉ số Trái phiếu Thị trường Mới nổi (EMBI) của J.P. Morgan tháng 4 năm 2026 cho thấy, ngay cả các chính phủ thân Trump cũng có mức chênh lệch rủi ro quốc gia cực kỳ cao. Venezuela là canh bạc nguy hiểm nhất khu vực với 5,557 điểm cơ bản, tiếp theo là Argentina ở mức 556, Ecuador là 411 và El Salvador là 318 – những mức cao hơn rất nhiều so với các quốc gia ổn định như Uruguay (62) hay Chile (83) . Như Bloomberg Línea đã đưa tin, "việc tiếp cận được Washington không tự động chuyển thành niềm tin ở Phố Wall" .

Ấn Độ là một ví dụ nổi bật về một người bạn của Mỹ nhưng lại không được hưởng lợi. Mặc dù có mối quan hệ địa chính trị tích cực, Ấn Độ vẫn chưa đạt được thỏa thuận thương mại nào với chính quyền Trump. Các nhà đầu tư nước ngoài đã bán ròng hơn 4 tỷ USD cổ phiếu Ấn Độ trong tháng 1 năm 2026, nối dài đợt rút vốn kỷ lục từ năm trước đó. Đồng rupee đã giảm hơn 5% so với đồng USD trong vòng 12 tháng, trở thành một trong số ít đồng tiền của thị trường mới nổi mất giá trong giai đoạn này .

Sự phân hóa này nhấn mạnh một thực tế phũ phàng: chỉ liên kết địa chính trị thôi là chưa đủ. Khả năng tiếp cận thị trường, các hiệp định thương mại và ngoại giao cấp cao giữa các nhà lãnh đạo dường như mới là "đồng tiền" thực sự của "Trump premium".

Cơn Bán Tháo Từ Iran: Mối Đe Dọa Không Phân Biệt Bạn-Thù

Sự mong manh của chiến lược này đã bị phơi bày bởi một cú sốc không quan tâm đến lòng trung thành chính trị: cuộc chiến Iran. Việc phong tỏa eo biển Hormuz đã khiến giá dầu và kỳ vọng lạm phát toàn cầu tăng vọt, châm ngòi cho một đợt bán tháo trên diện rộng trên thị trường trái phiếu .

• Lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã chạm mức 5.16%, và sau đó lên tới 5.20%, mức cao nhất kể từ năm 2007 .
• Trong tháng 3 năm 2026, tháng đầu tiên của cuộc chiến, chỉ số cổ phiếu thị trường mới nổi (MSCI EM) đã lao dốc 13.3% .
• Ba nền kinh tế dễ tổn thương nhất châu Á là Indonesia, Philippines và Ấn Độ đã phải hứng chịu tình trạng dòng vốn chảy ra ngoài và đồng tiền rơi tự do, gây sức ép buộc các ngân hàng trung ương phải thắt chặt chính sách tiền tệ bất chấp thiệt hại kinh tế từ cú sốc dầu mỏ .
• Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Ấn Độ đã tăng vọt 6 điểm cơ bản lên gần 7% sau khi các cuộc đàm phán hòa bình Mỹ-Iran thất bại .

Đợt bán tháo này không phân biệt đối thủ hay đồng minh, chứng minh rằng các cú sốc vĩ mô toàn cầu có thể nhanh chóng xóa sổ mọi "phần thưởng" có được từ mối quan hệ với Nhà Trắng.

Con Dao Hai Lưỡi

Ông Thys Louw từ công ty quản lý quỹ Ninety One đã tóm lược rủi ro cốt lõi của chiến lược này: "Đây là con dao hai lưỡi đối với các thị trường: nó có khả năng mang lại lợi ích cho các quốc gia có quan điểm chính trị tương đồng, trong khi đối với các chính quyền thiên tả, Mỹ có thể sử dụng các công cụ chính sách để gây sức ép, dẫn đến biến động thị trường" .

Bản chất hai mặt này đã hiện rõ. Các quốc gia thân thiết nhận được sự ưu ái về ngoại giao tài chính phi thường – chương trình IMF 20 tỷ USD cho Argentina, sự trở lại thị trường trái phiếu của Ecuador – trong khi các quốc gia bị coi là thiên tả đối mặt với những cơn gió ngược. Giám đốc đầu tư của Gramercy đã cảnh báo rằng các chính phủ ở Tây Bán cầu nên chuẩn bị tinh thần để đối mặt với áp lực mạnh mẽ hơn từ chính quyền Trump nhằm buộc họ phải "chọn phe" .

Các nhà quản lý danh mục đầu tư đang điều chỉnh chiến lược của mình. Ông Aaron Gifford của T. Rowe Price đã trở nên thận trọng với trái phiếu Panama vì lo ngại Trump sẽ gia tăng sức ép về vấn đề kênh đào Panama. TCW cũng đang hạ nhiệt với Mexico, nơi hiệp định thương mại USMCA sắp được đàm phán lại .

Thực tế mới đòi hỏi khả năng thích ứng, như ông Mauro Favini của Vanguard đã tổng kết: "Khi bạn thêm yếu tố địa chính trị vào cuộc chơi, mọi thứ sẽ thay đổi. Bạn phải sử dụng một bộ chiến thuật linh hoạt hơn" . Đối với các nhà đầu tư, điều đó có nghĩa là theo đuổi lợi nhuận khi chiều gió chính trị thuận lợi, nhưng luôn phải dõi mắt về phía chân trời, đề phòng cơn bão tiếp theo – thứ chẳng quan tâm ai là bạn của tổng thống.