Cổ phiếu token hóa đạt 2,8 tỷ USD khi Robinhood và BNB Chain tăng tốc phổ cập

Thị trường tăng tốc trong năm 2026

Cổ phiếu token hóa—những sản phẩm đưa mức độ tiếp cận hoặc quyền lợi kinh tế của cổ phiếu và quỹ ETF lên blockchain—đang chuyển từ một thử nghiệm ngách thành một thị trường on-chain tăng trưởng nhanh.

Quy mô thị trường vượt 1 tỷ USD vào khoảng tháng 3/2026, đạt gần 2,3 tỷ USD vào giữa tháng 7, tức gần gấp đôi chỉ sau vài tháng. Đến ngày 20/8, một ước tính đặt tổng giá trị ở khoảng 2,8 tỷ USD, phân bổ trên 3.374 tài sản.

Số địa chỉ nắm giữ cổ phiếu token hóa cũng tăng lên khoảng 1,4 triệu, cao hơn 447,5% so với sáu tháng trước. Trong ảnh chụp dữ liệu được trích dẫn, BNB Chain và Robinhood Chain mỗi mạng có gần 500.000 người nắm giữ.

Tuy nhiên, các con số trên không nên được hiểu là một chuỗi dữ liệu hoàn toàn đồng nhất. Các nền tảng theo dõi có thể khác nhau về việc chỉ tính cổ phiếu hay bao gồm cả ETF, cách phân loại sản phẩm của tổ chức phát hành và phương pháp đếm tài sản hoặc địa chỉ ví. Chẳng hạn, RWA.xyz ghi nhận 3.959 cổ phiếu token hóa trong ảnh chụp ngày 20/8, cho thấy số lượng tài sản thay đổi tùy theo phương pháp đo lường.

Vì vậy, điều chắc chắn nhất không phải là một con số tuyệt đối, mà là hướng đi: cổ phiếu token hóa đang tăng trưởng rất nhanh trong khi ranh giới đo lường của thị trường vẫn tiếp tục được hoàn thiện.

Ethereum, BNB Chain và Solana chiếm phần lớn giá trị

Thứ hạng giữa các blockchain thay đổi tùy thời điểm và tiêu chí thống kê. Một ảnh chụp của Token Terminal được dẫn lại vào tháng 7 cho thấy Ethereum chiếm 34% giá trị thị trường cổ phiếu token hóa, BNB Chain chiếm 30% và Solana 23%. Ba mạng này cộng lại tương đương khoảng 87% thị trường.

Một ảnh chụp giá trị muộn hơn lại đưa BNB Chain lên đầu với khoảng 946,9 triệu USD, tiếp theo là Ethereum với 787,4 triệu USD và Solana với 618,7 triệu USD trong nhóm cổ phiếu và ETF token hóa.

Một ước tính khác vào tháng 8 phân bổ 49% cho Ethereum, 23% cho Solana và 22% cho BNB Chain. Những khác biệt này có thể xuất phát từ:

• ngày ghi nhận dữ liệu khác nhau;
• phạm vi chỉ gồm cổ phiếu hoặc gồm cả cổ phiếu và ETF;
• sự khác nhau giữa tài sản đã phát hành và tài sản được đưa vào các ví DeFi; và
• tốc độ ra mắt sản phẩm, chuyển mạng hoặc triển khai chương trình khuyến khích.

Kết luận ổn định hơn mọi tỷ lệ riêng lẻ là Ethereum, BNB Chain và Solana đang nắm phần lớn giá trị cổ phiếu token hóa được đo lường, còn vị trí chính xác của từng mạng có thể đảo chiều nhanh chóng.

Nhiều người nắm giữ không đồng nghĩa với nhiều vốn hơn

Câu chuyện phổ cập của lĩnh vực này sẽ khác nếu đo bằng số lượng ví thay vì vốn hóa. BNB Chain và Robinhood Chain mỗi mạng tiến gần mốc 500.000 người nắm giữ, trong khi Solana có khoảng 332.000.

Robinhood là ví dụ rõ cho sự khác biệt này. Không lâu sau khi Robinhood Chain ra mắt, mạng lưới đã thu hút khoảng 328.000 người nắm giữ, nhưng giá trị cổ phiếu token hóa vẫn thấp hơn các tổ chức phát hành lớn.

Một lượng người dùng lớn có thể phản ánh khả năng phân phối tới nhà đầu tư cá nhân và việc tiếp cận với mệnh giá nhỏ; điều đó không tự động có nghĩa nền tảng đang nắm giữ nhiều vốn nhất hoặc có thanh khoản sâu nhất.

Đây là một tín hiệu quan trọng của giai đoạn mở rộng hiện nay: số lượng người dùng có thể tăng nhanh hơn lượng tài sản được lưu ký. Một ứng dụng môi giới hoặc nền tảng tiêu dùng có thể đưa hàng trăm nghìn địa chỉ mới lên blockchain, trong khi phần lớn giá trị thị trường vẫn nằm ở các tổ chức phát hành chuyên biệt.

Ondo, bStocks và xStocks dẫn đầu cuộc đua phát hành

Trong một ảnh chụp dữ liệu giữa tháng 8, ba nền tảng chiếm khoảng 77% giá trị cổ phiếu token hóa được báo cáo:

• Ondo Finance: khoảng 957 triệu USD;
• Binance bStocks: khoảng 622 triệu USD; và
• xStocks của Backed Finance: khoảng 600 triệu USD.

bStocks cho thấy tốc độ mở rộng của mô hình do sàn giao dịch dẫn dắt. Binance cho biết sản phẩm đã vượt 500 triệu USD vốn hóa và đạt 8,7 tỷ USD khối lượng giao dịch lũy kế. Khối lượng on-chain trong tháng 7 được báo cáo ở mức 7,4 tỷ USD.

Ondo Finance theo đuổi vai trò có phần khác nhưng bổ trợ cho Binance: trở thành lớp phát hành và phân phối cổ phiếu, ETF token hóa. Binance đã đưa các chứng khoán token hóa của Ondo lên Binance Alpha và phân loại chúng là chứng khoán theo khuôn khổ sản phẩm liên quan.

xStocks của Backed đại diện cho mô hình hoạt động xuyên nền tảng. Sản phẩm được triển khai trên Solana và Ethereum thông qua các quan hệ hợp tác, trong đó có Kraken, và hướng tới người dùng không đủ điều kiện hoặc không thuộc thị trường Mỹ.

Kết quả là một sản phẩm duy nhất có thể bao gồm nhiều lớp khác nhau: tổ chức phát hành, sàn giao dịch, blockchain, đơn vị lưu ký và quy định về đối tượng được phép tiếp cận.

Robinhood, Kraken và Coinbase đang đi theo những hướng nào?

Robinhood: phân phối tới nhà đầu tư cá nhân và blockchain riêng

Robinhood ban đầu cung cấp cổ phiếu và ETF Mỹ token hóa cho người dùng đủ điều kiện tại Liên minh châu Âu và Khu vực Kinh tế châu Âu. Sau đó, công ty ra mắt Robinhood Chain—một mạng Layer 2 tương thích với Ethereum, xây dựng bằng công nghệ Arbitrum—đồng thời hỗ trợ giao dịch 24/7 đối với các cổ phiếu token hóa đủ điều kiện.

Mô hình này cho thấy sức mạnh của phân phối qua ứng dụng. Nhưng nó cũng đặt ra câu hỏi quan trọng về quyền sở hữu: các báo cáo mô tả Robinhood Stock Tokens là công cụ theo dõi giá trị cổ phiếu cơ sở, không trao cho người nắm giữ quyền sở hữu trực tiếp hoặc quyền biểu quyết.

Kraken: tiếp cận xStocks

Kraken cung cấp xStocks thông qua hợp tác với Backed, giúp khách hàng đủ điều kiện bên ngoài Mỹ tiếp cận mức độ đầu tư gắn với cổ phiếu Mỹ dưới dạng token hóa. Ở đây, tổ chức phát hành chuyên biệt đảm nhiệm cấu trúc sản phẩm, còn một sàn giao dịch quen thuộc đóng vai trò kênh phân phối tới khách hàng.

Coinbase và Base: hướng tới sản phẩm được bảo chứng trực tiếp

Coinbase và Base được đưa tin là đang phát triển cổ phiếu token hóa theo tỷ lệ một-một cho khách hàng ngoài Mỹ. Mô hình dự kiến sẽ cạnh tranh với các sản phẩm của Robinhood và Kraken, nhưng các chi tiết về lưu ký, phát hành, điều kiện tham gia và quy định vẫn chưa được giải quyết trong những thông tin hiện có.

Dù khác nhau về cấu trúc pháp lý, các mô hình này có chung đề xuất thương mại: kết hợp trải nghiệm giống môi giới truyền thống với khả năng chuyển token giữa các ví, nạp vốn bằng stablecoin, giao dịch liên tục và tiềm năng tích hợp với DeFi.

Từ sản phẩm crypto đến hạ tầng thị trường vốn

Lĩnh vực này cũng bắt đầu thu hút các lớp hạ tầng tài chính truyền thống. Một quan hệ hợp tác giữa Ondo và Broadridge đã công bố việc token hóa bởi bên thứ ba đối với ETF iShares Core S&P 500 của BlackRock và cổ phiếu Micron trên blockchain công khai, trong khi vẫn duy trì các thỏa thuận hạ tầng thị trường và khuôn khổ pháp lý hiện có tại Mỹ. Thông báo cho biết người nắm giữ token sẽ nhận được thông tin công bố theo quy định và có thể tham gia bỏ phiếu ủy quyền.

Cấu trúc này khác đáng kể so với một token chỉ theo dõi giá cổ phiếu. Tùy tổ chức phát hành và khu vực pháp lý, token có thể là:

• chứng khoán được bảo chứng trực tiếp;
• chứng chỉ hoặc giấy nợ;
• sản phẩm phái sinh;
• quyền đòi hỏi được tổ chức phát hành bảo đảm; hoặc
• một sản phẩm cấu trúc khác với quyền cổ đông hạn chế hoặc không có quyền cổ đông.

Do đó, nhà đầu tư cần kiểm tra mối quan hệ pháp lý giữa token và tài sản cơ sở. Những câu hỏi cốt lõi gồm: người mua có quyền sở hữu hợp pháp hay không, có nhận cổ tức và quyền biểu quyết không, có quyền quy đổi không, và được bảo vệ thế nào nếu tổ chức phát hành hoặc đơn vị lưu ký mất khả năng thanh toán.

Stablecoin cũng là một phần của hạ tầng này. Tài liệu ra mắt bStocks của Binance mô tả USDC và USDT là các kênh cấp vốn, còn BNB Chain là mạng lưới thanh toán và quyết toán. Trong một thiết kế thị trường token hóa rộng hơn, stablecoin có thể hỗ trợ cấp vốn, di chuyển tài sản thế chấp, quyết toán và thanh toán xuyên biên giới; chứng khoán token hóa cung cấp mức độ tiếp cận với tài sản đầu tư.

Dữ liệu được cung cấp chưa đủ để xác định hoạt động cổ phiếu token hóa hiện tại của Meritz Securities so với các tổ chức phát hành dẫn đầu. Vì vậy, chưa thể gán cho công ty này một vai trò có thể định lượng trong thị trường từ các bằng chứng hiện có.

Token hóa có thể cải thiện điều gì?

Nếu cấu trúc pháp lý và thị trường được thiết kế phù hợp, cổ phiếu token hóa có thể đem lại một số lợi ích:

• Tiếp cận với mệnh giá nhỏ hơn: người dùng đủ điều kiện có thể đầu tư với mức tối thiểu thấp hơn so với một số mô hình môi giới hoặc lưu ký truyền thống.
• Thời gian giao dịch kéo dài: các nền tảng blockchain có thể hỗ trợ giao dịch ngoài giờ của sàn chứng khoán truyền thống, tùy thuộc thanh khoản và giới hạn sản phẩm.
• Quyết toán có thể lập trình: chuyển giao, kiểm tra tuân thủ, tài sản thế chấp và một số hoạt động doanh nghiệp có thể được phối hợp bằng phần mềm.
• Mở rộng kênh phân phối: tổ chức phát hành có thể tiếp cận sàn giao dịch, ví, công ty môi giới và ứng dụng phi tập trung thông qua các đường ray blockchain dùng chung.
• Đối soát minh bạch hơn: dữ liệu giao dịch công khai có thể giúp kiểm toán chuyển giao dễ hơn, dù hoạt động ví vẫn cần được liên kết với dữ liệu nhận dạng và dữ liệu nền tảng đáng tin cậy để giám sát hiệu quả.

Đây là những lợi ích tiềm năng, không phải cam kết. Token hóa thay đổi lớp phân phối kỹ thuật, nhưng không tự động loại bỏ rủi ro lưu ký, tuân thủ, thanh khoản hoặc đối tác.

Những rủi ro lớn về pháp lý và cấu trúc thị trường

Bảo vệ nhà đầu tư

Câu hỏi cơ bản nhất là người mua thực sự sở hữu gì. Tài liệu sản phẩm cần nêu rõ tổ chức phát hành, đơn vị lưu ký, cơ chế bảo chứng, quy trình quy đổi, cách xử lý cổ tức, quyền biểu quyết và các biện pháp bảo vệ nếu một trung gian mất khả năng thanh toán.

Giám sát thị trường

Một thị trường giao dịch 24/7 trên nhiều blockchain có thể làm phân mảnh thanh khoản, đồng thời khiến việc phát hiện thao túng, giao dịch rửa, giao dịch nội gián và chênh lệch giá giữa token với cổ phiếu cơ sở trở nên khó hơn.

Tuân thủ xuyên biên giới

Một token gắn với cổ phiếu Mỹ có thể được phát hành ở nước ngoài, phân phối qua sàn toàn cầu, cấp vốn bằng stablecoin và lưu giữ trong ví tự quản. Sự kết hợp này có thể làm phát sinh đồng thời các nghĩa vụ liên quan đến luật chứng khoán, giấy phép, chống rửa tiền và xác minh danh tính, lệnh trừng phạt, thuế, lưu ký và báo cáo.

Rủi ro vận hành và tính chung cuộc pháp lý

Lỗ hổng hợp đồng thông minh, sự cố cầu nối, mất khóa, lỗi oracle, tổ chức phát hành mất khả năng thanh toán hoặc tranh chấp về quyền sở hữu pháp lý đều có thể ảnh hưởng đến token, ngay cả khi cổ phiếu được tham chiếu vẫn giao dịch bình thường.

Thanh khoản và định giá

Token có thể giao dịch cao hơn hoặc thấp hơn cổ phiếu cơ sở nếu nhà tạo lập thị trường, cơ chế quy đổi hoặc quyền tiếp cận giao dịch bị hạn chế. Khối lượng được báo cáo lớn không đồng nghĩa với thanh khoản hai chiều đủ sâu để chịu được giai đoạn căng thẳng.

Một thử nghiệm tăng trưởng nhanh, chưa phải sự thay thế cho cổ phiếu

Với quy mô khoảng 2,8 tỷ USD, thị trường cổ phiếu token hóa vẫn rất nhỏ so với thị trường cổ phiếu niêm yết toàn cầu. Con số này quan trọng ở chỗ giúp đặt làn sóng tăng trưởng vào đúng bối cảnh: đây chủ yếu vẫn là một thử nghiệm về phân phối tài chính, quyết toán và hạ tầng quyền sở hữu—not một sự thay thế cho thị trường cổ phiếu truyền thống.

Giai đoạn tiếp theo sẽ không chỉ được đánh giá bằng số lượng token phát hành. Tiêu chí quan trọng hơn là liệu lĩnh vực này có thể cung cấp quyền sở hữu có cơ sở pháp lý rõ ràng, lưu ký đáng tin cậy, thanh khoản sâu, thông tin minh bạch và cơ chế giám sát xuyên biên giới nhất quán hay không. Tốc độ tăng trưởng cho thấy nhu cầu tiếp cận tài sản trên blockchain là có thật; nhưng những điểm chưa hoàn thiện cũng cho thấy tăng trưởng đơn thuần chưa đủ để chứng minh một thị trường tài chính đã trưởng thành.