Bitcoin tăng về vùng 85.000 USD: Khi người bán cạn dần, giá dễ đi lên hơn

Bitcoin không cần một làn sóng người mua mới thật lớn để tăng giá nhanh. Điều cần thiết là tại mỗi mức giá, lệnh mua phải nhiều hơn số Bitcoin đang được chào bán. Vì vậy, cách River lý giải nhịp hồi từ đáy gần 58.420 USD vào tháng 6/2026 lên vùng 85.000 USD là câu chuyện về cấu trúc thị trường: lượng người thực sự sẵn sàng bán Bitcoin đã trở nên rất ít. 1016

Điểm khác biệt này rất quan trọng. Khối lượng giao dịch trên sàn thấp và dòng tiền ETF không đều vẫn có thể song hành với một đợt tăng giá mạnh, nếu người nắm giữ không muốn bán coin của họ. Trong một thị trường có thanh khoản phía bán mỏng, lực mua giao ngay vừa phải, hoạt động đóng vị thế bán khống hoặc nhu cầu tổ chức xuất hiện theo từng đợt cũng đủ buộc người mua phải trả giá cao hơn để tìm được nguồn cung.

Nguồn cung lưu hành không đồng nghĩa với nguồn cung sẵn sàng bán

Nguồn cung Bitcoin đang lưu hành không phải là một sổ lệnh mua bán trực tiếp. Một đồng BTC vẫn được tính là lưu hành nhưng có thể nằm trong ví lạnh, không được dịch chuyển suốt nhiều năm, hoặc đơn giản là chủ sở hữu chưa muốn bán ở mức giá hiện tại.

Chỉ số về nhóm nắm giữ dài hạn là một cách để ước tính phần nguồn cung ít thanh khoản này. Theo định nghĩa phổ biến, đây là các coin được giữ ít nhất 155 ngày. Trong tháng 7, nhóm nắm giữ dài hạn được ghi nhận kiểm soát kỷ lục 16,64 triệu BTC, tương đương khoảng 83% nguồn cung lưu hành. 128

Điều đó không có nghĩa 83% Bitcoin sẽ không bao giờ được bán, cũng không chứng minh những người giữ coin này chắc chắn lạc quan dài hạn. Nó chỉ cho thấy một tỷ trọng rất lớn đã không được dịch chuyển trong thời gian gần đây. Hệ quả thực tế là số coin cạnh tranh để đáp ứng nhu cầu mua mới ở mức giá hiện hành có thể ít hơn.

River diễn đạt động lực này đơn giản hơn: khối lượng giao dịch giảm khoảng 30% trong khi giá Bitcoin tăng khoảng 50%, và 81% nguồn cung không dịch chuyển trong sáu tháng. 16 Những con số này ủng hộ luận điểm nguồn cung thắt chặt, nhưng chỉ nên được xem là ảnh chụp tại một thời điểm, không phải bảo chứng cho sự khan hiếm trong tương lai.

River gọi đây là hiện tượng “người bán cạn kiệt”

Trong phân tích tháng 8, River cho rằng người bán đã là lực lượng chi phối giai đoạn thị trường giá xuống: các ETF đã bán hơn 90.000 BTC từ tháng 5 đến tháng 7, còn nhóm nắm giữ dài hạn đã bán hơn 2 triệu BTC trong 24 tháng trước đó. Theo River, áp lực bán đã dịu đi trong tháng kế tiếp, khiến ít nhà đầu tư sẵn lòng bán vào nhịp hồi hơn. 5

Trên thực tế, “người bán cạn kiệt” có thể hiểu theo bốn bước:

1. Những nhà đầu tư muốn hoặc buộc phải bán phần lớn đã bán xong.
2. Những người còn giữ lại ít muốn bán ở mức giá hiện tại hơn.
3. Lệnh chào bán trở nên thưa hơn.
4. Người mua phải nâng giá dần để tìm được Bitcoin.

Cơ chế này không chỉ có ở tiền mã hóa. Trong mọi thị trường, giá được xác lập ở giao dịch biên — tức giao dịch kế tiếp — chứ không phải bằng trung bình giá trị của tất cả tài sản đang tồn tại. Khi nguồn cung chào bán ở biên thu hẹp, thị trường cần ít lực mua hơn để đẩy giá lên.

Tuy nhiên, thị trường mỏng cũng có thể khuếch đại biến động theo cả hai chiều. Nếu các nhà nắm giữ dài hạn sau đó quyết định chốt lời, lượng cung trước đó không xuất hiện trên thị trường có thể quay lại và tạo sức cản cho giá.

Khối lượng thấp không có nghĩa là không có nhu cầu

Lập luận ở đây không phải người mua đã biến mất. Đúng hơn, nhu cầu ban đầu chưa đủ mạnh để tạo ra một thị trường bò lan tỏa theo kiểu truyền thống, trong khi lượng Bitcoin sẵn sàng bán hạn chế khiến giá nhạy cảm hơn với các đợt mua gia tăng.

Trong tháng 9 đã xuất hiện một số dấu hiệu nhu cầu quay lại:

• ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ ghi nhận khoảng 987 triệu USD vốn ròng đổ vào trong tuần kết thúc ngày 4/9, trong đó có ngày ghi nhận 730,8 triệu USD; Bitcoin sau đó vượt 82.000 USD. 18
• Ngày 21/9, các ETF Bitcoin giao ngay tại Mỹ được cho là thu hút 999 triệu USD chỉ trong một ngày, khi Bitcoin trở lại trên 85.000 USD. 20
• Glassnode sau đó quan sát thấy người mua trên thị trường giao ngay và hợp đồng vĩnh cửu dẫn dắt đà tăng, cùng hoạt động on-chain đi lên. Dù vậy, hãng cũng nói dòng vốn ETF ròng theo tuần vẫn âm khoảng 300 triệu USD. 26

Các dữ liệu này không mâu thuẫn với nhau. Dòng vốn ETF chỉ là một kênh nhu cầu và có thể đảo chiều nhanh từng ngày. Một phiên hút vốn lớn cho thấy nhu cầu tổ chức có thể xuất hiện, nhưng không tự động chứng minh có lực cầu bền vững trong cả chu kỳ.

Cách giải thích cân bằng hơn là: nguồn cung sẵn sàng bán thu hẹp nhiều khả năng đã khuếch đại nhịp hồi, còn nhu cầu giao ngay tốt hơn, các đợt vốn vào ETF và hoạt động phái sinh đã góp phần tạo động lực tăng. Nguồn cung thắt chặt có thể giải thích vì sao giá tăng dễ; nhưng không thể duy trì một xu hướng đi lên dài hạn nếu người mua không tiếp tục xuất hiện.

Vì sao vùng 83.000–86.000 USD đáng chú ý?

Một đợt tăng giá thường gặp kháng cự khi mức giá cao hơn đưa những người nắm giữ từng bị lỗ hoặc bị “kẹt hàng” về gần điểm hòa vốn.

Glassnode xác định vùng 83.000–86.000 USD là khu vực cung phía trên đáng chú ý. Các nhà nắm giữ dài hạn đã mua khoảng 1,07 triệu BTC trong vùng giá này, với mức tập trung lớn nhất gần 85.000 USD. Giá vốn ước tính của lượng Bitcoin do ETF giao ngay tại Mỹ nắm giữ cũng nằm quanh khu vực đó. 1929

Vì vậy, đây là phép thử hữu ích cho sức mua. Nếu bên mua hấp thụ được lượng chốt lời của những người vừa về hòa vốn, lập luận rằng đà tăng đang mở rộng sẽ thuyết phục hơn. Ngược lại, nếu vùng này liên tục kích hoạt hoạt động phân phối, điều đó củng cố nhận định nhịp hồi vẫn mong manh.

Điều gì biến một nhịp hồi do nguồn cung thành thị trường bò?

Theo khuôn khổ của River, người bán cạn kiệt là chất xúc tác chứ chưa phải toàn bộ luận điểm cho một thị trường bò. Một xu hướng tăng bền hơn cần cho thấy nhu cầu mới tiếp tục hấp thụ nguồn cung khi giá đi lên.

Các tín hiệu đáng theo dõi gồm:

• Dòng vốn ròng duy trì tích cực: Không chỉ là vài ngày ETF hút vốn mạnh, mà là xu hướng tăng bền qua ETF và các kênh lớn khác.
• Sự tham gia rộng hơn trên thị trường giao ngay: Khối lượng giao ngay cao hơn và lực mua không chủ yếu đến từ đóng bán khống hay phái sinh đòn bẩy cao.
• Khả năng hấp thụ chốt lời: Giá có thể giữ trên các vùng giá vốn quan trọng khi những coin trước đó ít dịch chuyển quay lại thị trường.
• Độ rộng thị trường lành mạnh hơn: Sự tham gia tăng trên toàn thị trường mà không đi kèm tích tụ đòn bẩy quá mức.

Hiện tại, bằng chứng phù hợp nhất với kết luận thận trọng: Bitcoin tăng có thể được giải thích hợp lý bởi lượng nguồn cung có thể bán ngay giảm đi, kết hợp với nhu cầu đang cải thiện nhưng chưa đồng đều. Tỷ trọng Bitcoin tập trung ở nhóm nắm giữ dài hạn khiến thị trường nhạy hơn với các đợt mua tăng thêm; nó không loại bỏ yêu cầu rằng người mua phải tiếp tục đến. 526

Đó là lý do giai đoạn tiếp theo quan trọng hơn chính nhịp hồi vừa qua. Một thị trường bị siết nguồn cung có thể tăng rất nhanh. Nhưng một thị trường bò bền vững phải chứng minh rằng nhu cầu đủ mạnh để hấp thụ những người bán cuối cùng cũng sẽ quay trở lại.