Áp lực bán Bitcoin sắp cạn kiệt? Dữ liệu on-chain chỉ ra thị trường gấu đang ở giai đoạn cuối

Sức khỏe on-chain của Bitcoin đang phát ra một loạt tín hiệu mâu thuẫn: một số chỉ số lạnh nhất kể từ vụ sụp đổ FTX năm 2022, nhưng vẫn chưa có tín hiệu kết thúc rõ ràng cho đáy thị trường. Dữ liệu tổng thể cho thấy áp lực bán đang dần cạn kiệt, nhưng thị trường vẫn cần vượt qua bài kiểm tra quan trọng tại ngưỡng kháng cự 67.000 USD.

Bằng chứng về sự cạn kiệt của người bán: Chỉ số 'Sell-Side Risk' ở mức thấp kỷ lục

Nhiều nền tảng phân tích on-chain độc lập đang cùng đi đến một kết luận: Bitcoin đang ở trong vùng tích lũy sâu, với động lực bán đã giảm xuống mức thấp nhất trong lịch sử.

Chỉ số 'Adaptive Sell-side Risk Ratio' của CryptoQuant, đo lường sự cân bằng giữa số coin đang có lời và số coin đang lỗ, đã giảm xuống 0,031 . Điều này đưa chỉ số này vào phân vị thứ 3 của chu kỳ halving hiện tại, nghĩa là nó thấp hơn 97% các ngày kể từ tháng 4 năm 2024 . Chuyên gia phân tích Axel Adler Jr. của CryptoQuant cho biết điều này phản ánh mức độ căng thẳng cực đoan của thị trường, nơi động lực bán đã sụp đổ, phù hợp với các vùng tích lũy trong lịch sử . Điều quan trọng là đây không phải sự bất thường một ngày: chỉ số này đã duy trì dưới phân vị thứ 25 kể từ cuối tháng 1, và trung bình hai tháng của nó vẫn ở dưới phân vị thứ 5 .

'Bitcoin Cycle Composite' của Glassnode, một chỉ số tổng hợp từ 45 chỉ số on-chain khác nhau để cho điểm từ 0-100, hiện đang ở mức 19,9, nằm sâu trong vùng 'đầu hàng' (capitulation) . Bản đồ nhiệt của chỉ số này đã ở trong trạng thái 'lạnh' suốt năm 2026, quãng thời gian dài nhất kể từ thị trường gấu FTX . Mức độ của tín hiện này rất rộng: 41 trong số 45 chỉ số thành phần đang nằm ở 2/5 phân vị thấp nhất trong phạm vi chu kỳ của chúng .

Dòng thanh khoản 4,88 tỷ USD bị rút: Một tín hiệu đáy ngược chiều?

Xu hướng thanh khoản stablecoin đưa ra một bằng chứng mạnh mẽ khác. Vốn hóa thị trường của Tether (USDT) đã giảm khoảng 4 tỷ USD trong 60 ngày, với dữ liệu từ CryptoQuant cho thấy đường trung bình động 30 ngày của mức thay đổi 60 ngày là âm 4,88 tỷ USD . Đây là một trong những đợt thu hẹp ngắn hạn mạnh nhất từng được ghi nhận . Dòng tiền rút ra đã tăng tốc trong 11 ngày trước báo cáo ngày 5 tháng 8, với gần 870 triệu USD USDT bị loại bỏ khỏi lưu thông .

Trong khi nguồn cung stablecoin giảm thường đồng nghĩa với việc có ít sức mua hơn, các mô hình lịch sử cho thấy các giai đoạn này thường trùng với sự cạn kiệt bán ở cuối chu kỳ trước khi đảo chiều . Một nhà phân tích lưu ý rằng sự thu hẹp thanh khoản vẫn đang tăng tốc, cho thấy động thái hiện tại không chỉ đơn thuần là hiệu ứng trễ .

Cá voi tích lũy khi nhà đầu tư nhỏ lẻ tháo chạy

Sự phân kỳ trong hành vi của các nhóm nhà đầu tư có lẽ là tín hiệu hành vi mạnh mẽ nhất. Dữ liệu từ Santiment và CryptoQuant cho thấy các ví nắm giữ từ 10 BTC đến 10.000 BTC đã thêm 19.610 coin (~1,24 tỷ USD) từ ngày 29 tháng 7 đến đầu tháng 8 . Trong khi đó, các ví nắm giữ dưới 0,01 BTC đã giảm lượng nắm giữ của họ 0,55% . Sự phân kỳ 'tiền thông minh mua vào, nhà đầu tư nhỏ lẻ bán ra' kinh điển này đã từng phản ánh các đáy chu kỳ trong quá khứ .

Những ví lớn nhất thậm chí còn tích cực hơn. Các ví siêu lớn nắm giữ hơn 10.000 BTC đã tích lũy ròng 46.420 BTC từ tháng 6 đến đầu tháng 8 năm 2026 — trị giá khoảng 2,9 tỷ USD theo giá hiện tại và là tốc độ tích lũy nhanh nhất trong năm . Nhóm này đã tăng gấp đôi tốc độ tích lũy so với tháng 3 . Một cách riêng biệt, các ví nắm giữ 1.000 đến 10.000 BTC đã tích lũy khoảng 1,2 tỷ USD trong tuần ngày 7 tháng 8, cùng với dòng vốn vào ETF giao ngay khoảng 754 triệu USD .

Dự trữ cá voi rộng hiện đứng ở mức khoảng 3,06 triệu BTC, một sự hồi phục rõ rệt từ mức thấp 2,87 triệu vào tháng 12 năm 2025 . Đợt mua vào tăng tốc sau khi Bitcoin giảm xuống dưới 60.000 USD vào tháng 6 .

Mảnh ghép còn thiếu: Nhu cầu yếu tại ngưỡng kháng cự 67.000 USD

Bất chấp các tín hiệu tích lũy mạnh mẽ, thị trường vẫn thiếu sự xác nhận của một đáy thực sự. Những yếu tố còn thiếu khiến cho tín hiệu 'đã an toàn' vẫn chưa thể đưa ra.

Nhu cầu giao ngay yếu và giá củng cố. Bitcoin đã ổn định trong một biên độ, với Glassnode báo cáo nhu cầu taker yếu và vị thế phái sinh phòng thủ . Thị trường đã dành phần lớn thời gian dưới cả True Market Mean ở mức 76.600 USD và Short-Term Holder Cost Basis ở mức 72.200 USD — những mức thường trùng với vùng giá trị sâu và giai đoạn tích lũy, nhưng cũng khiến thị trường dễ bị tổn thương hơn trước các đợt giảm tiếp theo .

Ngưỡng kháng cự 67.000 USD vẫn chưa bị phá vỡ. Theo FXStreet và các phân tích khác, Bitcoin cần vượt qua một cách bền vững vùng 66.800–67.000 USD để xác nhận sự đảo chiều tăng giá . Cho đến lúc đó, luận điểm về thị trường gấu giai đoạn cuối vẫn chưa được chứng minh .

Một kịch bản giảm giá vẫn còn trên bàn. Một số mô hình dự đoán Bitcoin có thể giảm xuống thấp tới 44.016 USD vào cuối tháng 10 nếu xu hướng giảm hiện tại kéo dài . Mặc dù đây là kịch bản giá xuống chứ không phải dự báo đồng thuận, nó nhấn mạnh rủi ro rằng chưa có đáy chu kỳ nào được xác nhận .

Đánh giá tổng thể: Vùng tích lũy đang hoạt động, đáy chưa được xác nhận

Luận điểm cho rằng áp lực bán Bitcoin đang cạn kiệt được hỗ trợ mạnh mẽ bởi các bằng chứng hiện có. Sự hội tụ giữa rủi ro bán ở mức thấp kỷ lục, chỉ số tổng hợp của Glassnode lạnh nhất kể từ FTX, sự thu hẹp thanh khoản USDT cực đoan, và sự tích lũy mạnh mẽ của cá voi đều phù hợp với các mô hình đã thấy trong các thị trường gấu giai đoạn cuối trước đây .

Tuy nhiên, thị trường vẫn thiếu sự xác nhận của một đáy vĩ mô. Mọi nhà phân tích lớn đều lưu ý rằng mặc dù vùng tích lũy đang hoạt động và các điều kiện thuận lợi trong lịch sử cho sự đảo chiều, đáy chưa được xác nhận cho đến khi nhu cầu giao ngay cải thiện và mức 67.000 USD bị phá vỡ . Dữ liệu ủng hộ mạnh mẽ cho vùng tích lũy nhưng không loại trừ khả năng có một đợt giảm cuối cùng trước khi chu kỳ đảo chiều.