Goldman Sachs nâng dự báo giá dầu, vì sao vẫn cho rằng Brent sẽ giảm?

Goldman Sachs nâng dự báo so với dự báo cũ, chứ không dự báo giá dầu sẽ tăng tiếp từ mức giữa tháng 9. Ngân hàng này tăng mục tiêu cho tháng 12/2026 thêm 5 USD, lên 85 USD/thùng với Brent và 80 USD/thùng với dầu WTI của Mỹ, vì cho rằng gián đoạn vận chuyển ở Trung Đông sẽ kéo dài. Trong khi đó, Reuters ghi nhận Brent ở mức 107,81 USD/thùng ngày 14/9. Vì vậy, dự báo mới vẫn hàm ý giá giảm so với thời điểm ấy.1249

Vì sao nguồn cung còn căng mà giá có thể giảm?

Một phần mức giá cao hiện tại phản ánh lo ngại tình hình sẽ xấu thêm. Nếu nỗi lo đó dịu bớt và dầu đến được người mua nhiều hơn, giá có thể hạ dù hoạt động xuất khẩu chưa trở lại bình thường. Cơ quan Thông tin Năng lượng Mỹ (EIA) dự kiến lưu lượng qua eo biển Hormuz và các tuyến thay thế tăng dần, nhưng những hạn chế đối với xuất khẩu dầu Trung Đông vẫn kéo dài đến cuối năm.48

Nhu cầu yếu cũng có thể ghìm giá. Cơ quan Năng lượng Quốc tế (IEA) dự báo tiêu thụ dầu toàn cầu năm 2026 giảm 2,5 triệu thùng/ngày. Điều đó không có nghĩa thị trường hết thiếu hụt: IEA đồng thời dự báo nguồn cung giảm 5,7 triệu thùng/ngày. Nhu cầu giảm và nguồn cung khan hiếm có thể xảy ra cùng lúc.3332

Điều gì có thể khiến mốc 85 USD không thành hiện thực?

Câu hỏi then chốt là lượng dầu xuất khẩu từ vùng Vịnh phục hồi được bao nhiêu. Một bản tin tóm lược số liệu tháng 9 của IEA cho biết lưu lượng dầu qua Hormuz trong tháng 8 chỉ đạt bình quân 7,6 triệu thùng/ngày, thấp hơn 13,1 triệu thùng/ngày so với trước chiến sự.38 Bản tin ngày 14/9 cũng cho biết đường ống Đông–Tây của Saudi Arabia, tuyến vận chuyển vòng tránh eo biển, vẫn đóng sau các cuộc tấn công bằng thiết bị bay không người lái. Sự cố được đưa tin sau khi Goldman Sachs điều chỉnh dự báo đầu tháng 9, nên đây là rủi ro phát sinh đối với kịch bản của ngân hàng, không phải lý do ban đầu để nâng dự báo. Thông tin hiện có chưa xác định được đường ống ngừng hoạt động bao lâu.1512

Kịch bản giá tăng vọt cũng không phải dự báo cơ sở. Theo thông tin về các kịch bản của Goldman Sachs, Brent có thể vượt 120 USD/thùng trong năm 2027 nếu sản lượng dầu vùng Vịnh bình quân thấp hơn mức trước chiến sự 4 triệu thùng/ngày; giả định trong kịch bản cơ sở chỉ là thiếu hụt 0,5 triệu thùng/ngày.2 Reuters cũng đưa tin về cảnh báo giá dầu có thể lên tới 120 USD/thùng nếu các cuộc tấn công vào tàu thuyền ở Trung Đông gia tăng.51

Dầu thô giảm, vì sao lạm phát châu Á chưa chắc giảm nhanh?

Giá dầu thô không đại diện cho toàn bộ chi phí năng lượng. Thông tin liên quan đến Goldman Sachs cho biết giá khí thiên nhiên hóa lỏng (LNG) và dầu diesel đã lập đỉnh mới của năm 2026; chi phí năng lượng cao hơn được dự kiến thể hiện trong giá nhập khẩu và giá sản xuất tháng 9 tại nhiều nền kinh tế châu Á – Thái Bình Dương.54 IEA cũng ghi nhận xuất khẩu ròng diesel từ các nước vùng Vịnh trong tháng 8 chỉ còn nhỉnh hơn một phần tư mức trước chiến sự. Bởi vậy, nhiên liệu đã qua chế biến vẫn có thể đắt đỏ ngay cả khi Brent giảm.58

Giá mà người tiêu dùng phải trả còn phụ thuộc vào thời điểm điều chỉnh giá và chính sách bình ổn. Ngân hàng Phát triển châu Á (ADB) cho biết các khoản trợ giá đã hạn chế phần nào tác động của chi phí năng lượng toàn cầu lên giá tiêu dùng, nhưng gây tốn kém ngân sách. ADB dự báo lạm phát ở châu Á và Thái Bình Dương đang phát triển là 4,2% năm 2026 và 3,5% năm 2027, so với 3,0% năm 2025.2423 Đây là mức bình quân khu vực, không phải dự báo cho từng nước: theo thông tin về Goldman Sachs, dự báo lạm phát năm 2027 của ngân hàng này cao hơn đồng thuận nhiều nhất tại Ấn Độ và Malaysia, nhưng thấp hơn đồng thuận nhiều nhất tại Nhật Bản, Việt Nam và Philippines.22

Nói ngắn gọn, hạ nhiệt không đồng nghĩa trở lại bình thường: Brent có thể rời mức giá bị đẩy lên bởi gián đoạn nguồn cung dù xuất khẩu vùng Vịnh chưa phục hồi hoàn toàn; lạm phát châu Á có thể chậm lại dù chi phí năng lượng vẫn cao.4824