Vì sao Trump bác đề xuất Iran đẩy giá dầu và lợi suất Eurozone đi lên

Việc Tổng thống Trump bác bỏ phản hồi của Iran đối với đề xuất hòa bình của Mỹ đã lập tức đẩy thị trường trở lại trạng thái đề phòng rủi ro nguồn cung năng lượng. Chất xúc tác trực tiếp nằm ở eo biển Hormuz: các báo cáo mô tả hoạt động vận chuyển qua tuyến đường biển này vẫn gần như bị tê liệt, trong khi dầu thô Brent dao động trên ngưỡng 100 USD/thùng và lợi suất trái phiếu Eurozone đồng loạt đi lên do lo ngại về lạm phát và khả năng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất .

Chuỗi phản ứng trên thị trường

Mọi chuyện diễn ra theo một trình tự rõ ràng: đàm phán thất bại khiến sự gián đoạn tại Hormuz trở thành tâm điểm; sự gián đoạn này làm dấy lên rủi ro nguồn cung dầu; giá dầu cao hơn làm sống lại mối lo lạm phát; và những mối lo đó củng cố kỳ vọng rằng ECB có thể chịu sức ép phải giữ chính sách thắt chặt hoặc tăng lãi suất .

Đó là lý do vì sao phản ứng lan tỏa ra nhiều thị trường cùng một lúc. Dầu phản ứng đầu tiên vì mối bận tâm là nguồn cung vật lý. Trái phiếu chính phủ Eurozone sau đó được định giá lại vì diễn biến của giá dầu gắn trực tiếp với nỗi lo lạm phát và kỳ vọng mạnh hơn về việc ECB tăng lãi suất .

Dầu là quân domino đầu tiên

Thị trường dầu mỏ phát đi tín hiệu rõ ràng nhất. Ngay sau khi ông Trump bác bỏ phản hồi của Iran, các báo cáo cho thấy giới đầu tư lo ngại hơn rằng cuộc xung đột sẽ kéo dài và tiếp tục làm tê liệt hoạt động vận chuyển qua eo biển Hormuz . Hợp đồng tương lai dầu Brent được ghi nhận tăng gần 2%, neo quanh mức 103 USD/thùng, khi eo biển này vẫn phần lớn trong tình trạng đóng cửa .

Một báo cáo thị trường khác cho biết dầu Brent đã leo lên trên 100 USD/thùng khi Hải quân Mỹ chuẩn bị phong tỏa tàu thuyền ra vào Iran qua eo biển Hormuz, một động thái có thể hạn chế xuất khẩu dầu của Iran . Xét về khía cạnh thị trường, sự bác bỏ này làm giảm hy vọng về một lối thoát ngoại giao nhanh chóng và khiến giới giao dịch tiếp tục tập trung vào sự gián đoạn nguồn cung thay vì sự hạ nhiệt .

Lợi suất Eurozone tăng vì rủi ro lạm phát chiếm ưu thế

Lợi suất trái phiếu chính phủ khu vực đồng Euro nhích nhẹ lên gần các đỉnh gần đây sau khi Mỹ và Iran không đạt được thỏa thuận, với mức tăng có liên hệ đến giá dầu cao hơn, lo ngại lạm phát và kỳ vọng ECB tăng lãi suất . Lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm của Đức đã tăng 1,5 điểm cơ bản lên 3,06%; trước đó, hồi cuối tháng 3, mức này đã chạm 3,13%, mức cao nhất kể từ tháng 6 năm 2011 .

Mức độ biến động tuy khiêm tốn, nhưng hướng đi mới là điều quan trọng. Trong diễn biến này, động lực được báo cáo không phải là một cú tìm đến nơi trú ẩn an toàn đơn thuần. Cú sốc dầu mỏ đã thay đổi câu chuyện về lãi suất: chi phí năng lượng cao hơn khiến nhà đầu tư nhạy cảm hơn với phần bù lạm phát và lộ trình chính sách tương lai của ngân hàng trung ương .

Kỳ vọng ECB tăng lãi suất vững hơn, nhưng chưa có gì chắc chắn

Cũng chính cú sốc dầu mỏ này đã tác động đến các kỳ vọng dành cho Ngân hàng Trung ương châu Âu. Các báo cáo thị trường liên kết một cách rõ ràng việc giá dầu tăng với kỳ vọng mạnh hơn về việc ECB sẽ tăng lãi suất .

Điều đó không có nghĩa là một động thái chính sách ngay lập tức được đảm bảo. Nó có nghĩa là giới giao dịch có thêm lý do để định giá một lộ trình chính sách thắt chặt hơn nếu sự gián đoạn ở Hormuz tiếp tục duy trì giá năng lượng ở mức cao. Các báo cáo trước đó cũng cho thấy thị trường đang cân nhắc tác động tiềm tàng của cuộc xung đột lên lạm phát, tăng trưởng và lãi suất ngân hàng trung ương, điều này nhấn mạnh rằng các nhà đầu tư đang cân bằng cả áp lực giá cả và rủi ro kinh tế .

Lo ngại lạm phát đến từ kênh năng lượng

Mối lo về lạm phát rất dễ hiểu: giá dầu cao hơn có thể ngấm vào chi phí năng lượng và vận tải nói chung, và các báo cáo thị trường được trích dẫn đã kết nối sự gián đoạn ở Hormuz với giá dầu thô cao hơn và những lo ngại lạm phát mới tại Eurozone .

Đối với các nhà đầu tư trái phiếu, điều này quan trọng bởi rủi ro lạm phát có thể đẩy lợi suất lên cao và khiến các ngân hàng trung ương có vẻ ít có khả năng nới lỏng chính sách hơn. Trong trường hợp này, tiêu đề ngoại giao quan trọng chủ yếu vì nó kéo dài cú sốc nguồn cung năng lượng .

Vì sao diễn biến này đảo ngược pha giao dịch "nhẹ nhõm" trước đó

Động thái này là hình ảnh phản chiếu của các tiêu đề giảm leo thang trước đó. Khi ông Trump trước đó trì hoãn hành động quân sự nhằm vào cơ sở hạ tầng năng lượng của Iran, lợi suất trái phiếu chính phủ khu vực đồng Euro đã giảm mạnh, giới giao dịch giảm bớt kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất trong tương lai của ECB, giá dầu giảm và nỗi lo lạm phát lắng xuống .

Thị trường dầu mỏ cũng cho thấy sự tương phản tương tự. Sau khi ông Trump ra lệnh dừng các cuộc tấn công vào cơ sở hạ tầng năng lượng Iran, giá dầu thô tương lai ban đầu lao dốc hơn 14% trước khi giao dịch trở lại với mức giảm khoảng 8%, trong khi dầu Brent rơi xuống dưới 100 USD/thùng .

Sự tương phản đó giải thích logic thị trường rộng hơn. Những tiêu đề làm giảm rủi ro về một cú sốc năng lượng thường đẩy giá dầu, lo ngại lạm phát và kỳ vọng thắt chặt của ECB đi xuống. Ngược lại, những tiêu đề duy trì sự gián đoạn ở eo biển Hormuz có xu hướng tạo ra hiệu ứng trái ngược .

Điều cần theo dõi tiếp theo

Phép thử tiếp theo của thị trường là liệu hoạt động vận chuyển qua Hormuz có trở lại bình thường và liệu giá dầu có hạ nhiệt trở lại hay không. Các báo cáo hiện có cho thấy một sự định giá lại ngay lập tức và rõ ràng ở giá dầu, lợi suất Eurozone và kỳ vọng ECB, nhưng chúng không chứng minh rằng cú sốc lạm phát sẽ kéo dài .

Vào lúc này, điểm mấu chốt cần nhớ là việc ông Trump bác bỏ phản hồi của Iran đã vực dậy giao dịch dựa trên cú sốc năng lượng: dầu tăng trước, lợi suất Eurozone theo sau, kỳ vọng ECB tăng lãi suất vững hơn, và mối lo về lạm phát gia tăng vì sự gián đoạn ở Hormuz vẫn chưa được giải quyết .