Vì sao đồng euro tăng hơn 0,8% sau khi Bộ Tài chính Mỹ mở rộng mua lại trái phiếu?

Khi một người mua lớn xuất hiện trên thị trường trái phiếu, giá trái phiếu có thể tăng và lợi suất có thể giảm. Đây chính là phản ứng mà các nhà giao dịch tập trung theo dõi. Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm đã giảm gần 10 điểm cơ bản sau thông báo, xuống 5,188%, trước khi nhích lên lại.

Lợi suất giảm khiến tài sản định danh bằng USD kém hấp dẫn hơn, nếu các yếu tố khác không đổi. Điều này đặc biệt gây sức ép lên đồng bạc xanh khi mức giảm tập trung ở đầu dài của đường cong lợi suất—khu vực vốn có ảnh hưởng lớn đến lợi suất dài hạn và phần bù kỳ hạn.

Vì vậy, động thái của euro phần lớn là câu chuyện USD suy yếu, thay vì chỉ là một đợt mua euro riêng lẻ.

Vì sao EUR/USD phản ứng mạnh như vậy?

Kênh truyền dẫn quan trọng nhất là sự thay đổi trong kỳ vọng về chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và khu vực đồng euro.

• Lợi suất Mỹ giảm làm tài sản bằng USD kém hấp dẫn tương đối.
• Kỳ vọng Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) tăng lãi suất tạo thêm lực đỡ cho tài sản bằng euro.
• Đồng USD bị bán trên diện rộng, giúp EUR/USD tăng nhanh.

Theo một báo cáo thị trường, các hợp đồng lãi suất đang phản ánh xác suất khoảng 90%–94% cho một đợt tăng 25 điểm cơ bản, đưa lãi suất chính sách của ECB lên 2,50% tại cuộc họp dự kiến ngày 9/9.

Trong khi đó, xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 được ước tính chỉ khoảng 30%–34%. Sự đối lập này tạo ra bối cảnh thuận lợi cho đồng euro: kỳ vọng ECB hành động khá chắc chắn, còn khả năng Fed tăng lãi suất ngay lập tức vẫn tương đối thấp. Khi lợi suất dài hạn của Mỹ lại giảm thêm, khoảng cách lãi suất kỳ vọng bị thu hẹp và đồng USD mất giá.

Vì sao biên bản Fed có giọng điệu cứng rắn vẫn không chặn được đà tăng?

Biên bản cuộc họp Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) ngày 28–29/7 có thông điệp tương đối cứng rắn. Các quan chức cho biết việc thắt chặt hơn nữa có thể phù hợp nếu quá trình giảm lạm phát đình trệ. Ba chủ tịch Fed khu vực—Beth Hammack, Neel Kashkari và Lorie Logan—đã bất đồng và ủng hộ tăng lãi suất 25 điểm cơ bản.

Tuy nhiên, quyết định thực tế của cuộc họp là giữ nguyên biên độ lãi suất quỹ liên bang ở mức 3,50%–3,75%, với kết quả bỏ phiếu 9–3.

Với các nhà giao dịch ngoại hối, sự khác biệt này rất quan trọng. Biên bản chỉ nêu một rủi ro chính sách có điều kiện, phụ thuộc vào các dữ liệu lạm phát trong tương lai. Ngược lại, thông báo của Bộ Tài chính Mỹ lập tức làm thay đổi diễn biến trên thị trường trái phiếu và lợi suất đang được giao dịch tại thời điểm đó.

Hơn nữa, thị trường đã bước vào thời điểm công bố biên bản với kỳ vọng khá thấp về một đợt tăng lãi suất của Fed trong tháng 9. Xác suất này từng ở khoảng 60% vài tuần trước nhưng đã giảm xuống gần 34%.

Nói cách khác, biên bản Fed có vẻ “diều hâu”, nhưng không đưa ra hành động chính sách mới. Thông điệp đó cũng chưa đủ mạnh để đảo ngược ngay cú giảm lợi suất và làn sóng bán USD sau thông báo của Bộ Tài chính Mỹ.

Đồng yen củng cố xu hướng bán USD

Đồng yen tăng cũng góp phần cho thấy đây là một đợt bán USD trên diện rộng, chứ không chỉ là một đợt tăng riêng của euro. Khi lợi suất Kho bạc Mỹ giảm, đồng yen nằm trong nhóm các đồng tiền lớn được thị trường theo dõi sát, trong lúc chỉ số USD lao dốc.

Vai trò của yen mang tính hỗ trợ hơn là nguyên nhân chính. Xung lực cốt lõi vẫn đến từ thông báo của Bộ Tài chính Mỹ và tác động của nó lên lợi suất trái phiếu dài hạn. Đà tăng của euro được khuếch đại bởi việc ECB được đánh giá có nhiều khả năng tăng lãi suất tiếp theo hơn Fed.

Đà tăng của euro có kéo dài không?

Thông báo mua lại trái phiếu không tự quyết định xu hướng EUR/USD trong dài hạn. Yếu tố then chốt vẫn là các dữ liệu kinh tế và cách chúng làm thay đổi kỳ vọng lãi suất.

Các nhà giao dịch đang theo dõi:

• Số đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu tại Mỹ: Báo cáo ngày 20/8 cung cấp tín hiệu mới về sức bền hoặc mức độ hạ nhiệt của thị trường lao động Mỹ.
• Chỉ số PMI nhanh của S&P Global: Các số liệu này có thể cho biết thêm về tăng trưởng, giá cả và hoạt động kinh doanh ở hai bờ Đại Tây Dương.
• Phát biểu từ quan chức ECB: Những bình luận mới có thể củng cố hoặc làm suy yếu kỳ vọng cao về một đợt tăng lãi suất vào tháng 9.
• Phát biểu của quan chức Fed: Trong đó có Chủ tịch Fed St. Louis Alberto Musalem, người có thể làm rõ mức độ nghiêm túc của rủi ro thắt chặt được nêu trong biên bản.

Nếu dữ liệu Mỹ mạnh hơn dự kiến hoặc Fed đưa ra thông điệp cứng rắn hơn, lợi suất Kho bạc có thể tăng trở lại và giúp đồng USD phục hồi một phần. Ngược lại, dữ liệu Mỹ yếu hơn hoặc các quan chức ECB tiếp tục xác nhận triển vọng tăng lãi suất sẽ củng cố kịch bản có lợi cho euro và bất lợi cho USD.

Kết luận

Đồng euro tăng hơn 0,8% vì quy mô mua lại trái phiếu dài hạn lớn hơn của Bộ Tài chính Mỹ đã đẩy lợi suất Mỹ đi xuống đúng vào thời điểm thị trường đặt cược mạnh hơn vào khả năng ECB tăng lãi suất so với khả năng Fed hành động.

Sự kết hợp giữa lợi suất Mỹ giảm, chênh lệch lãi suất kỳ vọng thu hẹp và đồng USD suy yếu đã trở thành động lực chính của EUR/USD. Biên bản Fed dù mang giọng điệu cứng rắn vẫn chỉ mô tả một khả năng thắt chặt có điều kiện, trong khi thông báo của Bộ Tài chính Mỹ lập tức thay đổi cấu trúc lợi suất đang được thị trường giao dịch. Vì thế, phản ứng của thị trường trái phiếu—và hệ quả là làn sóng bán USD—là lời giải thích thuyết phục nhất cho cú tăng mạnh của đồng euro.