Huya đang dần biến lợi thế livestream game thành cỗ máy phát hành game

Kết quả kinh doanh quý II/2026 cho thấy Huya đang có những bước tiến ban đầu trong nỗ lực mở rộng vượt ra ngoài livestream game. Doanh thu tổng thể tăng 11,0% so với cùng kỳ, lên 1,74 tỷ nhân dân tệ. Tuy nhiên, thay đổi đáng chú ý hơn nằm ở cơ cấu doanh thu: dịch vụ game, quảng cáo và các mảng khác tăng 54,1%, đạt 637,9 triệu nhân dân tệ, tương đương 36,7% tổng doanh thu. 612

Đà tăng của nhóm này góp phần cải thiện lợi nhuận gộp, biên lợi nhuận, thu hẹp khoản lỗ hoạt động và đưa Huya trở lại mức lợi nhuận dương nhỏ theo chuẩn GAAP. Dù vậy, các con số hiện mới cho thấy chiến lược đang bắt đầu tạo ra lực kéo thương mại, chưa đủ để khẳng định Huya đã xây dựng được một mô hình phát hành game trọn vòng đời thành công và ổn định.

Cơ cấu doanh thu đang chuyển dịch

Tăng trưởng của Huya trong quý chủ yếu đến từ các mảng bên ngoài hoạt động livestream truyền thống. Doanh thu từ dịch vụ game, quảng cáo và các mảng khác tăng từ 413,9 triệu lên 637,9 triệu nhân dân tệ. Trong khi đó, doanh thu livestream dao động quanh mức 1,1 tỷ nhân dân tệ và giảm ở mức một chữ số thấp so với cùng kỳ. 17

Sự tương phản này rất đáng chú ý. Khi livestream đi ngang hoặc suy giảm nhẹ nhưng các dịch vụ, quảng cáo và hoạt động kiếm tiền từ game tăng nhanh, Huya đang bớt phụ thuộc vào quà tặng ảo và hoạt động phát trực tiếp đơn thuần. Nhóm doanh thu mới đã chiếm hơn một phần ba doanh thu quý II. 36

Các chỉ số lợi nhuận cũng cải thiện cùng với sự thay đổi về cơ cấu:

• Lợi nhuận gộp tăng 20,1% so với cùng kỳ, lên 255,0 triệu nhân dân tệ.
• Biên lợi nhuận gộp tăng từ 13,5% lên 14,7%.
• Lỗ hoạt động thu hẹp từ 23,7 triệu xuống 7,0 triệu nhân dân tệ.
• Lợi nhuận hoạt động không theo GAAP đạt khoảng 16 triệu nhân dân tệ. 73841

Huya ghi nhận 36,4 triệu nhân dân tệ lợi nhuận ròng không theo GAAP. Theo chuẩn GAAP, công ty đạt 1,6 triệu nhân dân tệ lợi nhuận phân bổ cho cổ đông, đảo chiều so với khoản lỗ 5,5 triệu nhân dân tệ cùng kỳ năm trước. 39

Tuy nhiên, cần nhìn nhận thận trọng: lợi nhuận ròng không theo GAAP thực tế thấp hơn mức 47,5 triệu nhân dân tệ của một năm trước. Vì vậy, bằng chứng thuyết phục nhất về tiến triển của Huya nằm ở sự cải thiện cơ cấu doanh thu, tăng trưởng lợi nhuận gộp và việc thu hẹp lỗ hoạt động, chứ chưa phải một đợt tăng tốc lợi nhuận trên diện rộng. 39

Goose Goose Duck Mobile cho thấy mô hình của Huya có thể vận hành ra sao

Huya cho biết việc thương mại hóa Goose Goose Duck Mobile là một trong những yếu tố đóng góp vào tăng trưởng của nhóm dịch vụ game, quảng cáo và các mảng khác. Doanh số vật phẩm trong game cùng việc mở rộng hợp tác quảng cáo cũng được xác định là các động lực tăng trưởng. 24

Tựa game này đáng chú ý vì minh họa cho cách tiếp cận phát hành dựa trên nội dung của Huya. Thay vì chỉ xem livestream là kênh quảng cáo cho game của doanh nghiệp khác, Huya có thể tận dụng nền tảng, các nhà sáng tạo nội dung và cộng đồng game thủ để quảng bá một tựa game, tạo nội dung xoay quanh game và duy trì mức độ tương tác sau khi phát hành.

Về lý thuyết, hệ sinh thái đó có thể kết nối nhiều khâu trong cùng một vòng lặp:

1. Người dùng khám phá game thông qua livestream và nội dung của streamer.
2. Cộng đồng hình thành và tương tác xoay quanh tựa game.
3. Các đối tác tham gia quảng cáo và xúc tiến thương mại.
4. Người chơi mua vật phẩm hoặc các sản phẩm ảo trong game.
5. Nhà phát hành tiếp tục vận hành và duy trì game sau ngày ra mắt.

Kết quả quý II phù hợp với khả năng vòng lặp này đã bắt đầu tạo ra giá trị thương mại. Tuy nhiên, các nguồn hiện có không tách riêng doanh thu hay lợi nhuận mà Goose Goose Duck Mobile đóng góp. Vì vậy, đây là dấu hiệu cho thấy game có lực kéo, chứ chưa phải thước đo độc lập về hiệu quả kinh tế của tựa game. 24

Danh mục game chuẩn bị tham vọng hơn

Thử thách tiếp theo của Huya là chứng minh công ty có thể lặp lại kết quả đó với nhiều tựa game hơn. Ban lãnh đạo đề cập đến hai game dự kiến được phát hành độc quyền: The Legend of Swordsman: Reunion, một MMORPG chủ đề võ hiệp, và Xiao Xiao Qi Yu, một game di động casual ghép hình 3D. 3436

Chuyển từ đồng phát hành sang phát hành độc quyền có thể giúp Huya kiểm soát nhiều hơn hoạt động tiếp thị, vận hành cộng đồng và phần kinh tế của những tựa game thành công. Nhưng hướng đi này cũng đi kèm rủi ro thực thi cao hơn: Huya phải dành nhiều nguồn lực hơn và chứng minh mạng lưới streamer cùng hệ sinh thái nội dung của mình có thể chuyển hóa thành lượng người chơi và doanh thu bền vững.

Huya cũng xác định Zhe Dao You Huan Shou là một phần trong danh mục phát triển. Các bằng chứng được cung cấp chưa cho biết thời điểm phát hành, hiệu quả thương mại hay mức đóng góp của game này vào doanh thu quý II. Do đó, tựa game nên được xem là chỉ dấu về nguồn cung tương lai, không phải động lực doanh thu hiện tại. 3440

Mua lại cổ phiếu là tín hiệu phân bổ vốn, không phải bằng chứng vận hành

Hội đồng quản trị Huya đã tăng gấp đôi hạn mức chương trình mua lại cổ phiếu năm 2026, lên 100 triệu USD. 11

Quyết định này có ý nghĩa với câu chuyện tái tăng trưởng của Huya vì cho thấy ban lãnh đạo muốn tạo giá trị cho cổ đông trong lúc vẫn đầu tư phát triển các mảng liên quan đến game. Tuy nhiên, bản thân hạn mức mua lại không chứng minh chiến lược phát hành game đã có lãi. Các nguồn hiện có cũng chưa nêu số tiền Huya đã sử dụng đến cuối quý hay lịch triển khai cụ thể.

AI có thể hỗ trợ chiến lược, nhưng tác động tài chính vẫn chưa rõ

Huya đồng thời công bố các công cụ AI liên quan đến game và VAM 1.0, mô hình người kỹ thuật số đa phương thức theo thời gian thực. 1134

Những sáng kiến này phù hợp với hướng đi rộng hơn của công ty: sản phẩm AI có thể hỗ trợ việc tạo nội dung game, trải nghiệm streamer và tương tác số với người dùng. Tuy vậy, kết quả quý II chưa định lượng doanh thu, số người dùng, khoản tiết kiệm chi phí hay lợi nhuận do các sản phẩm AI mang lại. Hiện tại, AI nên được xem là một lựa chọn chiến lược và công cụ hỗ trợ vận hành tiềm năng, chưa phải nguyên nhân doanh thu hoặc lợi nhuận đã được báo cáo trong quý.

Kết luận: bước tiến đáng tin cậy, chưa phải cuộc chuyển mình hoàn tất

Kết quả quý II cho thấy ba dấu hiệu Huya đang bắt đầu hưởng lợi từ chiến lược mới:

• Doanh thu tổng đạt 1,74 tỷ nhân dân tệ, tăng 11,0% so với cùng kỳ.
• Doanh thu từ dịch vụ game, quảng cáo và các mảng khác tăng 54,1%, lên 637,9 triệu nhân dân tệ, chiếm 36,7% tổng doanh thu.
• Biên lợi nhuận gộp cải thiện, lỗ hoạt động thu hẹp và lợi nhuận ròng theo GAAP chuyển sang dương nhẹ. 369

Điểm cần lưu ý là các bằng chứng mới chỉ bao phủ một quý, trong đó Goose Goose Duck Mobile được nêu là một động lực cụ thể. Bài kiểm tra quyết định sẽ là liệu Huya có thể mở rộng danh mục phát hành độc quyền, giảm phụ thuộc vào một tựa game và tạo ra doanh thu vận hành game có lợi nhuận một cách lặp lại hay không. Quý II cho thấy lực kéo thương mại đã xuất hiện, nhưng chưa chứng minh một mô hình phát hành game bền vững.