Vàng tăng suốt 25 năm, danh mục 60/40 đang đứng trước bài toán mới

Theo cách tiếp cận này, vàng không chủ yếu được nắm giữ để tạo thu nhập. Vai trò của vàng là một hàng rào tiềm năng khi lạm phát, bất ổn tiền tệ hoặc mối tương quan tăng lên giữa cổ phiếu và trái phiếu khiến chiến lược đa dạng hóa truyền thống kém hiệu quả hơn.

Vòng xoay hàng hóa mà Wilson nhìn thấy trong năm 2026

Wilson mô tả thị trường hiện nay như một phần của vòng xoay hàng hóa trên diện rộng. Theo ông, dòng dịch chuyển bắt đầu từ các công ty khai thác vàng và bạc, sau đó mở rộng sang đất hiếm và các kim loại khác, năng lượng rồi đến chất bán dẫn. Điểm chung là nhà đầu tư đang tìm kiếm những nhóm tài sản có thể vận động khác với cổ phiếu và trái phiếu thông thường.

Điều này không có nghĩa mọi hàng hóa hay cổ phiếu khai khoáng sẽ cùng tăng hoặc cùng giảm. Tuy vậy, nó cho thấy nhà đầu tư đang tìm thêm công cụ ngoài sự kết hợp cổ phiếu–trái phiếu tiêu chuẩn để quản lý rủi ro danh mục.

Điều gì có thể khiến vàng không đạt 5.200 USD?

Mục tiêu 5.200 USD/ounce của Morgan Stanley cho nửa cuối năm là một dự báo, không phải kết quả được bảo đảm. Phân tích được cung cấp cho thấy mục tiêu này phụ thuộc đáng kể vào sự phục hồi của dòng vốn vào các quỹ ETF vàng. Nhu cầu từ ngân hàng trung ương có thể tiếp tục hỗ trợ giá, nhưng nhà đầu tư ETF đặc biệt nhạy cảm với kỳ vọng chính sách của Fed, lợi suất thực và đồng USD.

Một số diễn biến có thể cản trở mục tiêu trên gồm:

• Fed cứng rắn hơn: Nếu thị trường kỳ vọng ít lần hạ lãi suất hơn hoặc thậm chí quay lại dự báo Fed tăng lãi suất, chi phí cơ hội của việc nắm giữ vàng — tài sản không tạo ra lợi suất — sẽ tăng lên.
• Lợi suất thực cao hơn: Lợi suất trái phiếu kho bạc sau khi điều chỉnh theo lạm phát tăng từng đi kèm với dòng vốn rút khỏi ETF vàng và sự suy yếu của giá vàng.
• Dữ liệu kinh tế mạnh: Những số liệu cho thấy nền kinh tế bền bỉ hơn có thể làm giảm kỳ vọng nới lỏng tiền tệ, đẩy lợi suất tăng và gây áp lực lên vàng.
• Lạm phát dai dẳng: Lạm phát kéo dài, đặc biệt nếu cú sốc giá dầu làm gia tăng áp lực giá, có thể khiến thị trường dự đoán chính sách tiền tệ sẽ bị thắt chặt lâu hơn.
• Đồng USD mạnh lên: Vì vàng được định giá bằng USD, một đợt tăng giá mới của đồng bạc xanh sẽ là lực cản khác đối với kim loại quý trong kịch bản này.

Rủi ro địa chính trị phức tạp hơn một động lực tăng giá đơn giản. Căng thẳng có thể thúc đẩy nhu cầu trú ẩn vào vàng, nhưng nếu đồng thời đẩy giá dầu lên và khiến Fed trì hoãn việc nới lỏng, lợi suất tăng có thể triệt tiêu một phần lực mua trú ẩn đó.

Kịch bản thuận lợi hơn cho vàng sẽ là dữ liệu kinh tế yếu đi, kỳ vọng Fed tăng lãi suất giảm, lợi suất thực hạ, USD suy yếu và dòng vốn mới quay lại các ETF vàng.

Bạc có triển vọng ra sao?

Bạc có thể hưởng lợi nếu vòng xoay kim loại quý và hàng hóa tiếp tục mở rộng, nhưng kim loại này thường biến động mạnh hơn vàng. Các dữ liệu được cung cấp chưa chứng minh rằng bạc sẽ đạt những mức dự báo 75–100 USD hoặc cao hơn. Vì vậy, các con số này nên được xem là kịch bản mang tính đầu cơ, không phải kết quả đã được hỗ trợ bởi bằng chứng.

Phiên giao dịch nói trên cho thấy cả hai mặt của bạc: mức tăng 1,32% vượt mức tăng 0,44% của vàng, nhưng một phiên riêng lẻ chưa thể xác lập xu hướng bền vững. Nếu lãi suất và USD diễn biến bất lợi cho kim loại quý, bạc cũng có thể giảm mạnh hơn vàng.

UBS lạc quan hơn, nhưng các con số vẫn chỉ là dự báo

UBS đánh giá vàng là một tài sản hấp dẫn và một công cụ phòng hộ tốt, đồng thời nâng mục tiêu giá năm 2026 lên 6.200 USD/ounce cho tháng 3, tháng 6 và tháng 9, từ mức 5.000 USD trước đó. Sau đó, ngân hàng này dự báo giá vàng sẽ giảm nhẹ còn 5.900 USD vào cuối năm 2026.

Các mục tiêu của UBS lạc quan hơn dự báo 5.200 USD cho nửa cuối năm của Morgan Stanley. Tuy nhiên, cả hai đều là dự phóng của giới phân tích chứ không phải cam kết chắc chắn. Khoảng cách giữa các dự báo nhấn mạnh rằng triển vọng dài hạn của vàng có thể vẫn tích cực, nhưng diễn biến thực tế sẽ phụ thuộc vào chính sách tiền tệ, lợi suất thực, tỷ giá, dòng vốn đầu tư và cách rủi ro địa chính trị tác động đến lạm phát.

Vì vậy, thông điệp của Wilson đối với việc xây dựng danh mục không đơn giản là “hãy mua vàng”. Lập luận của ông là cú giảm đồng thời của cổ phiếu và trái phiếu năm 2022 đã cho thấy nhà đầu tư có thể cần một nhóm công cụ phòng thủ rộng hơn — đồng thời vẫn phải kiểm soát rủi ro lãi suất trong phần trái phiếu của danh mục.