Cisco FY2026: Doanh thu kỷ lục, đơn hàng AI bứt tốc và phép đánh đổi tồn kho

Cisco khép lại năm tài chính 2026 với doanh thu kỷ lục, lợi nhuận theo chuẩn GAAP tăng mạnh và quý IV đặc biệt tích cực. Động lực chính là nhu cầu trở lại với thiết bị mạng, nhất là hạ tầng AI và các dự án trung tâm dữ liệu. Đổi lại, Cisco đã nâng đáng kể lượng tồn kho và các cam kết mua từ nhà cung cấp nhằm bảo đảm nguồn chip Silicon One cùng những linh kiện khác cho nhu cầu tương lai. 419

Toàn cảnh năm tài chính 2026

Chỉ tiêu	FY2026	Thay đổi so với cùng kỳ
Doanh thu	63,3 tỷ USD	+12%
Lợi nhuận ròng GAAP	13,3 tỷ USD	+30%
EPS pha loãng GAAP	3,33 USD	+31%
Biên lợi nhuận hoạt động GAAP	24,3%	—
Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh	14,2 tỷ USD	—

Doanh thu từ sản phẩm đạt khoảng 48,3 tỷ USD, còn doanh thu dịch vụ khoảng 15,0 tỷ USD. 2 EPS non-GAAP cả năm là 4,33 USD, trong khi EPS GAAP là 3,33 USD. Hai chỉ số này không thể xem là tương đương, vì kết quả non-GAAP loại trừ một số khoản mục nhất định. 4

Quý IV kỷ lục khép lại một năm tăng tốc

Doanh thu quý IV tài chính đạt 17,3 tỷ USD, tăng 18% so với cùng kỳ năm trước. Lợi nhuận ròng GAAP là 3,9 tỷ USD và EPS pha loãng GAAP đạt 0,97 USD, tăng 52%. Dòng tiền hoạt động trong quý đạt 5,4 tỷ USD, tăng 27%. 431

Đà tăng cuối năm tập trung ở mảng sản phẩm. Cisco ghi nhận doanh thu sản phẩm quý IV tăng 24%, trong đó doanh thu mảng Networking tăng 28%. Con số tăng 28% này là của riêng quý IV, khác với mức tăng 16% doanh thu sản phẩm tính cho cả năm tài chính. 12

Hạ tầng AI nâng đỡ nhu cầu thiết bị mạng

Kết quả của Cisco cho thấy hạ tầng AI đang trở thành một nguồn cầu ngày càng đáng kể cho thiết bị mạng, đặc biệt tại các khách hàng vận hành trung tâm dữ liệu quy mô lớn. Công ty ghi nhận 9,3 tỷ USD đơn hàng hạ tầng AI trong FY2026, tương đương khoảng 4,5 lần mức FY2025, sau khi nâng mục tiêu đơn hàng AI từ 5 tỷ USD lên 9 tỷ USD. 9

Động lực này quan trọng bởi trung tâm dữ liệu phục vụ AI cần switch, router và các sản phẩm kết nối băng thông cao bên cạnh năng lực tính toán. Đây cũng là lý do Cisco nhấn mạnh mức độ sẵn sàng nguồn cung cho Silicon One và khách hàng hyperscaler — các doanh nghiệp vận hành hạ tầng đám mây ở quy mô rất lớn.

Tuy vậy, đơn hàng không đồng nghĩa với doanh thu đã được ghi nhận. Việc chuyển đổi đơn hàng thành doanh thu còn phụ thuộc lịch triển khai của khách hàng và năng lực giao đủ hệ thống, linh kiện của Cisco.

Cái giá của việc giữ chắc nguồn cung: tồn kho và cam kết mua

Cisco kết thúc năm với 5,7 tỷ USD hàng tồn kho, tăng từ 3,2 tỷ USD một năm trước đó. Cam kết mua hàng tồn kho tăng lên 17,2 tỷ USD, từ 7,6 tỷ USD. 319

Việc tích trữ này nhằm cải thiện khả năng tiếp cận linh kiện và đáp ứng nhu cầu dự kiến, bao gồm hoạt động sản xuất Cisco Silicon One và các sản phẩm khác. Nhưng chiến lược này cũng tạo ra một phép đánh đổi rõ ràng trong khâu thực thi:

• Rủi ro về thời điểm nhu cầu: Nếu khách hàng trì hoãn triển khai hoặc nhu cầu thấp hơn dự báo, Cisco có thể nắm giữ nhiều linh kiện hơn mức cần thiết.
• Rủi ro công nghệ và cơ cấu sản phẩm: Thay đổi kiến trúc hệ thống hoặc yêu cầu sản phẩm của khách hàng có thể làm giảm tính hữu dụng của các linh kiện đã cam kết mua.
• Rủi ro giá: Các cam kết mua với mức giá cố định có thể trở nên bất lợi nếu giá linh kiện trên thị trường giảm.
• Rủi ro biên lợi nhuận và chuyển đổi tiền mặt: Tồn kho dư thừa/lỗi thời hoặc cam kết mua vượt nhu cầu dự báo có thể dẫn tới khoản dự phòng hạch toán vào giá vốn hàng bán. 1921

Các cam kết cao hơn không có nghĩa Cisco chắc chắn sẽ phát sinh thua lỗ. Tuy nhiên, chúng khiến biên lợi nhuận và hiệu quả vốn lưu động trong tương lai nhạy cảm hơn với việc nhu cầu AI và hyperscaler có duy trì bền vững hay không.

Dòng tiền mạnh và hoàn vốn cho cổ đông

Cisco tạo ra 14,2 tỷ USD dòng tiền từ hoạt động kinh doanh và khoảng 12,8 tỷ USD dòng tiền tự do trong FY2026. Công ty đã hoàn trả 12,7 tỷ USD cho cổ đông — tương đương xấp xỉ 99% dòng tiền tự do — gồm 6,6 tỷ USD cổ tức và 6,1 tỷ USD mua lại cổ phiếu. 1035

Vào cuối năm tài chính, Cisco nắm giữ 15,9 tỷ USD tiền mặt, tương đương tiền và các khoản đầu tư. Công ty cũng còn 8,1 tỷ USD trong hạn mức được phê duyệt cho chương trình mua lại cổ phiếu. 2331

Cisco công bố cổ tức theo quý ở mức 0,42 USD/cổ phiếu. 15

Nghĩa vụ thực hiện còn lại và điều cần theo dõi

Giá trị nghĩa vụ thực hiện còn lại (RPO) đạt 46,7 tỷ USD vào cuối năm, tăng 7% so với cùng kỳ. RPO của sản phẩm tăng 9%, trong khi RPO của dịch vụ tăng 6%. 1

Với năm tài chính tiếp theo, câu hỏi không còn là liệu Cisco có động lực nhu cầu trong FY2026 hay không — điều đó đã thể hiện rõ. Điểm đáng theo dõi hơn là liệu các đơn hàng liên quan AI, nhu cầu switch trung tâm dữ liệu và tiến độ triển khai của hyperscaler có tiếp tục chuyển hóa thành doanh thu đủ nhanh để hỗ trợ lượng tồn kho cùng cam kết mua lớn hơn hay không. Đơn hàng tiếp tục tăng sẽ củng cố tính hợp lý của chiến lược tích trữ nguồn cung; ngược lại, chậm triển khai, thay đổi sản phẩm hoặc giá linh kiện hạ nhiệt sẽ khiến phép đánh đổi trên bảng cân đối kế toán trở nên rõ nét hơn.