CCSH phải làm gì để vượt kỷ lục IPO 66,6 tỷ nhân dân tệ của CXMT?

CCSH Corporation, công ty mẹ của Yangtze Memory Technologies Corporation (YMTC), đang tiến gần tới một đợt niêm yết quy mô lớn trên sàn STAR của Thượng Hải – sàn giao dịch chuyên về các doanh nghiệp công nghệ. Doanh nghiệp đặt mục tiêu huy động 33 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 4,9 tỷ USD. Tuy nhiên, đây là con số dự kiến huy động và sử dụng vốn, chưa phải quy mô IPO cuối cùng. 12

Điểm khác biệt này rất quan trọng. Để vượt kỷ lục IPO ngành bán dẫn hiện thuộc về ChangXin Memory Technologies (CXMT), với tổng số tiền có thể lên tới 66,6 tỷ nhân dân tệ, CCSH cần có giá chào bán đủ cao, phát hành đủ số cổ phiếu dự kiến và có thể phải thực hiện toàn bộ quyền phân phối thêm. 35

Kỷ lục vẫn chỉ là khả năng

Theo bản cáo bạch, CCSH dự kiến phát hành từ 1,98 tỷ đến 2,43 tỷ cổ phiếu mới, tương đương 10%–12% vốn cổ phần sau phát hành. Công ty cũng có thể phân phối thêm tối đa 15% cổ phiếu thông qua cơ chế overallotment, thường được gọi là quyền mua thêm hoặc “greenshoe”. Dù vậy, giá chào bán và tổng số tiền thu được cuối cùng vẫn chưa được quyết định. 5

Lấy mốc 66,6 tỷ nhân dân tệ của CXMT làm chuẩn, CCSH sẽ cần mức giá xấp xỉ:

• 33,64 nhân dân tệ/cổ phiếu nếu phát hành 1,98 tỷ cổ phiếu;
• 27,41 nhân dân tệ/cổ phiếu nếu phát hành 2,43 tỷ cổ phiếu;
• khoảng 29,25 nhân dân tệ/cổ phiếu ở mức phát hành thấp nếu thực hiện đầy đủ quyền mua thêm 15%;
• khoảng 23,83 nhân dân tệ/cổ phiếu ở mức phát hành cao và sử dụng toàn bộ quyền mua thêm.

Đây là các mức giá hòa vốn mang tính minh họa, không phải điều khoản IPO đã được công bố. Các phép tính cho thấy mục tiêu 33 tỷ nhân dân tệ không thể được dùng để khẳng định CCSH sẽ lập kỷ lục: kết quả sau cùng còn phụ thuộc vào giá phát hành và sức cầu của nhà đầu tư. 35

Vì sao CXMT là thước đo phù hợp?

Đợt IPO của CXMT cho thấy quy mô một thương vụ có thể tăng mạnh so với kế hoạch đầu tư ban đầu. Kế hoạch huy động cho các dự án trước IPO của CXMT được báo cáo ở mức 29,5 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn một chút so với mục tiêu 33 tỷ nhân dân tệ mà CCSH dự kiến sử dụng. Thế nhưng, CXMT đã định giá đợt chào bán ở mức 57,9 tỷ nhân dân tệ trước khi tính quyền mua thêm; tổng số tiền có thể tăng lên 66,6 tỷ nhân dân tệ nếu quyền này được thực hiện đầy đủ. 31415

Nói cách khác, số tiền CXMT thu được cuối cùng cao hơn gấp đôi khoản vốn dự kiến dành cho các dự án đầu tư. Đây là lý do CCSH vẫn có thể trở thành doanh nghiệp lập kỷ lục, dù ban đầu chỉ công bố kế hoạch huy động 33 tỷ nhân dân tệ. Trường hợp CXMT cũng cho thấy không nên đánh đồng vốn dành cho dự án với quy mô IPO cuối cùng hoặc giá trị định giá doanh nghiệp.

CCSH sẽ dùng tiền IPO vào đâu?

Kế hoạch phân bổ vốn của CCSH tập trung vào hai nhóm chính:

• 20,8 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 63% tổng số tiền, để nâng cấp các dây chuyền sản xuất hàng loạt;
• 12,2 tỷ nhân dân tệ, tương đương khoảng 37%, cho nghiên cứu và phát triển.

Cách phân bổ này kết hợp mục tiêu mở rộng năng lực sản xuất trong ngắn hạn với phát triển công nghệ trong dài hạn. Khoản đầu tư vào dây chuyền sẽ hỗ trợ mở rộng hoặc hiện đại hóa sản lượng NAND, trong khi ngân sách R&D hướng tới các sản phẩm và quy trình NAND thế hệ mới. Reuters và Bloomberg đều cho biết nâng cấp sản xuất và R&D là những mục đích sử dụng vốn chủ yếu của đợt IPO. 12

Vì vậy, thương vụ này không đơn thuần là một giao dịch tài chính. CCSH đang tìm nguồn lực để YMTC đồng thời mở rộng quy mô sản xuất và phát triển sản phẩm mới, trong bối cảnh nhu cầu chip nhớ được thúc đẩy bởi các trung tâm dữ liệu phục vụ trí tuệ nhân tạo. 1

Nhà đầu tư cần theo dõi những gì?

Ba yếu tố sẽ quyết định liệu IPO của CCSH có thực sự thách thức kỷ lục CXMT hay không:

1. Số cổ phiếu phát hành cuối cùng: Số lượng cổ phiếu cơ sở càng lớn, số tiền thu được ở cùng một mức giá càng cao.
2. Giá chào bán: CCSH phải đạt mức giá tương ứng để tổng tiền thu được vượt 66,6 tỷ nhân dân tệ, chưa tính các chi phí liên quan.
3. Quyền phân phối thêm: Nếu phát hành đủ 15% cổ phiếu bổ sung, mức giá cần thiết để vượt kỷ lục của CXMT sẽ thấp hơn.

Sức hấp dẫn của cổ phiếu sẽ là biến số then chốt. Khi CXMT chốt giá IPO ở mức 8,66 nhân dân tệ/cổ phiếu, nhu cầu mạnh từ nhà đầu tư đã giúp quy mô chào bán tối đa tăng lên 66,6 tỷ nhân dân tệ sau khi tính quyền phân phối thêm. 1315

Kết luận

CCSH có con đường rõ ràng để trở thành thương vụ niêm yết bán dẫn đáng chú ý tiếp theo trên sàn STAR của Thượng Hải, nhưng kỷ lục vẫn chưa được xác lập. Mục tiêu sử dụng vốn 33 tỷ nhân dân tệ của công ty cao hơn một chút so với kế hoạch đầu tư trước IPO 29,5 tỷ nhân dân tệ của CXMT, song vẫn thấp hơn đáng kể so với quy mô IPO tối đa 66,6 tỷ nhân dân tệ mà CXMT đạt được. 35

Câu hỏi quyết định không phải là CCSH dự định chi bao nhiêu tiền, mà là liệu nhu cầu của nhà đầu tư có đủ mạnh để hỗ trợ việc bán đủ số cổ phiếu ở mức giá đủ cao, đưa tổng tiền thu được vượt qua kỷ lục của CXMT hay không.