Định chế Rời Bỏ Bitcoin và Ethereum Để Đổ Vào HYPE – Đây Là Dữ Liệu Thực Tế

Thế nhưng, dòng tiền khổng lồ ấy đã không đơn thuần biến mất vào không khí. Trong khi những 'ông lớn' lao đao, các sản phẩm quỹ ETF HYPE lại ghi nhận dòng vốn vào ròng kỷ lục 25,46 triệu USD chỉ trong ngày 20 tháng 5 . Lũy kế đến cuối tháng 5, tổng dòng vốn vào các quỹ ETF HYPE đã vượt mốc 58 triệu USD, theo dữ liệu từ SoSoValue . Các nhà phân tích tại CoinEx Research mô tả đây là một cuộc xoay trục: nhà đầu tư đang giảm bớt vị thế cốt lõi vào BTC và ETH (beta), trong khi các sản phẩm liên quan đến Solana, XRP và đặc biệt là HYPE vẫn đang thu hút vốn mạnh mẽ .

'Sân chơi' phái sinh thống trị

Lý do cho cuộc chuyển dịch này bắt nguồn từ vị thế độc tôn của Hyperliquid như một đấu trường phái sinh phi tập trung (on-chain). Nền tảng này đã xử lý hơn 180 tỷ USD khối lượng giao dịch lũy kế chỉ trong một cửa sổ 30 ngày gần đây, với tốc độ hoàn tất giao dịch dưới một giây và khả năng xử lý lên đến hàng chục nghìn lệnh mỗi giây .

Bước sang nửa đầu năm 2025, Hyperliquid đã thống trị khoảng 56% tổng khối lượng giao dịch trên tất cả các nền tảng phái sinh phi tập trung, với khối lượng trung bình hàng tuần đạt 47 tỷ USD và đỉnh điểm mọi thời đại là hơn 78 tỷ USD .

Các quỹ phòng hộ và bàn giao dịch tự doanh đang ngày càng coi Hyperliquid là trung tâm thanh khoản chính cho hoạt động phái sinh của họ . Kiến trúc Layer 1 của nền tảng này mang lại khả năng giao dịch tốc độ cao với độ trễ cực thấp, một lợi thế cấu trúc mà các blockchain đối thủ vẫn đang phải 'bám đuổi', đặc biệt trong bối cảnh các nhà giao dịch tần suất cao luôn đặt chất lượng khớp lệnh lên hàng đầu.

Vòng lặp tự cường: Cỗ máy mua lại 1,3 tỷ USD

Điều thực sự khiến HYPE khác biệt với phần lớn tài sản tiền mã hóa khác chính là áp lực cầu có sẵn bên trong nó. Hyperliquid phân bổ khoảng 97% tổng phí giao dịch của giao thức vào một cơ chế on-chain có tên gọi 'Quỹ Hỗ trợ' (Assistance Fund). Quỹ này thực hiện các giao dịch mua tự động và liên tục token HYPE trên thị trường mở .

Đến tháng 5 năm 2026, tổng giá trị mua lại lũy kế đã vượt qua con số 1,3 tỷ USD, với tốc độ khoảng 1 triệu USD mỗi ngày – một tỷ lệ thường niên hóa lên đến khoảng 7% vốn hóa thị trường của token . Vào thời kỳ đỉnh cao, Quỹ Hỗ trợ nắm giữ tới khoảng 28,5 triệu token HYPE, trị giá khoảng 1,5 tỷ USD .

Đây không phải là những con số mang tính lý thuyết: số liệu mua lại theo quý cho thấy 316,76 triệu USD đã được chi trong Q3 2025, 255,05 triệu USD trong Q4 2025 và 192,25 triệu USD trong Q1 2026 . Cơ chế này hoàn toàn đối lập với các chương trình mua lại của ngay cả những giao thức token lớn nhất. Tính đến tháng 10 năm 2025, Hyperliquid đã mua lại 15,26 triệu token HYPE, bù đắp 5,64% nguồn cung lưu hành . Một báo cáo từ tháng 11 năm 2025 cho thấy riêng HYPE đã chiếm tới 46% tổng hoạt động mua lại token trên toàn ngành công nghiệp tiền mã hóa trong năm đó, với mức mua lại trung bình hàng tháng là 65,5 triệu USD, đỉnh điểm lên tới 110,62 triệu USD vào tháng 8 .

Vòng lặp 'flywheel' này rất đơn giản: khối lượng giao dịch càng cao, phí sinh ra càng nhiều, phí càng nhiều thì càng có nhiều tiền để mua lại token, và việc giảm cung sẽ hỗ trợ cho giá token. Đây là một vòng lặp tự củng cố mà các quỹ ETF truyền thống không thể sao chép, bởi dòng vốn của chúng phụ thuộc hoàn toàn vào khẩu vị của nhà đầu tư, chứ không phải từ doanh thu nền tảng .

Hạ tầng cấp tổ chức từ FalconX

Cuộc chuyển dịch này không chỉ là một xu hướng thị trường suông – nó đang được tiếp sức bởi sự phát triển có chủ đích của cơ sở hạ tầng cấp tổ chức. FalconX, một trong những công ty môi giới chính (prime broker) lớn nhất trong lĩnh vực tiền mã hóa, đã ra mắt dịch vụ lưu ký và staking HYPE vào tháng 9 năm 2025, cho phép khách hàng staking HYPE trực tiếp từ tài khoản của họ tại FalconX . Thông qua quan hệ đối tác với nhà cung cấp cơ sở hạ tầng trình xác thực Chorus One, hơn 1,83 triệu token HYPE – trị giá hơn 100 triệu USD – đã được stake thông qua các trình xác thực cấp tổ chức .

Sau đó, FalconX tiếp tục công bố giải pháp tài trợ ký quỹ (prime brokerage margin financing) cho Hyperliquid, cho phép các nhà giao dịch tổ chức sử dụng đòn bẩy lên đến 5 lần trên nền tảng này . Họ cũng ra mắt bàn giao dịch quyền chọn tiền mã hóa OTC 24/7, hỗ trợ Bitcoin, Ethereum, Solana và HYPE . Mỗi một mảnh ghép cơ sở hạ tầng được bổ sung lại dỡ bỏ một rào cản trước đây đã ngăn các quỹ phòng hộ và văn phòng gia đình phân bổ vốn vào các sàn giao dịch phái sinh on-chain, từ đó làm sâu sắc thêm vòng lặp dòng vốn tổ chức.

Những 'hạt sạn' trong câu chuyện xoay vòng vốn

Tuy nhiên, không phải tất cả dữ liệu đều mang màu hồng. Khối lượng mua lại theo quý đang có dấu hiệu suy giảm – từ 316,76 triệu USD trong Q3 2025 xuống còn 192,25 triệu USD trong Q1 2026, tương đương mức giảm khoảng 40% chỉ sau hai quý – ngay cả khi giá token liên tục lập đỉnh mới . Điều này cho thấy đà tăng giá đôi khi đã vượt xa khối lượng phí được tạo ra, khiến cơ chế mua lại trở nên kém 'hung hăng' hơn khi tính trên số lượng token thực tế được mua.

Bên cạnh đó, còn có những áp lực nguồn cung cơ cấu đáng kể. Vào ngày 29 tháng 11 năm 2025, Hyperliquid đã phải đối mặt với đợt mở khóa token lớn đầu tiên, giải phóng 9,92 triệu token cho những người đóng góp cốt lõi, với các đợt mở khóa định kỳ hàng tháng khoảng 9,9 triệu token được lên lịch trong 24 tháng tiếp theo – tương đương khoảng 3,6% nguồn cung lưu hành mỗi tháng, đại diện cho áp lực thanh khoản tiềm năng từ 380 đến 470 triệu USD mỗi tháng vào thời điểm đó .

Và trong khi một số nguồn tin mô tả sự chuyển dịch này một cách rõ ràng và đơn hướng, không phải tất cả giới quan sát thị trường đều đồng tình. Một đợt rút vốn đồng bộ khỏi các quỹ ETF Bitcoin và Ethereum trước đó vào tháng 3 năm 2026 từng được cho là xuất phát từ một động thái 'bán tháo tài sản rủi ro' trên diện rộng hơn là sự luân chuyển tài sản . Môi trường hiện tại có thể đại diện cho một sự chuyển dịch thực chất hơn, nhưng không một bộ dữ liệu đơn lẻ nào có thể đưa ra phán quyết cuối cùng.

Tín hiệu từ cuộc đại chuyển dịch

Joshua Lim của FalconX mô tả xu hướng này là dòng vốn tổ chức đang 'xoay vòng' vào HYPE, chứ không đơn thuần là một vụ đặt cược đầu cơ vào một altcoin xa lạ. Sự khác biệt này mang ý nghĩa rất quan trọng: những 'tay chơi' lớn không chạy theo ‘cơn sốt’ đầu cơ. Câu chuyện ở đây là về cách các công ty môi giới chính, các tổ chức phát hành quỹ ETF và các nhà cung cấp hạ tầng trình xác thực đang xây dựng nền móng để cho phép dòng vốn nghiêm túc tham gia vào một thị trường phái sinh on-chain đã phát triển vượt xa cội nguồn DEX sơ khai của nó.

Các quỹ ETF có thể đã mở ra cánh cửa cho dòng tiền tổ chức vào crypto, nhưng có vẻ như giai đoạn phân bổ tiếp theo đang ưu ái những tài sản có dòng doanh thu nguyên bản, áp lực mua tự động và sự thống trị ở cấp độ nền tảng. Như những gì Lim đã chia sẻ với CoinDesk, Hyperliquid đang trở thành một trung tâm thanh khoản thiết yếu cho các quỹ phòng hộ, và khối lượng giao dịch của HYPE vào một số ngày đã đánh bại cả Ethereum .

Đối với các nhà phân bổ vốn tổ chức đang so sánh tokenomics dựa trên phí giao dịch với các dòng chảy quỹ ETF truyền thống, bài toán dường như đã trở nên rất rõ ràng: sở hữu một phần của chính "sòng bạc" (sàn giao dịch) đôi khi còn hấp dẫn hơn nhiều so với việc chỉ đơn thuần 'cưỡi' theo giá của tài sản đang được giao dịch trên đó.